Vừa mới gặp một điều gì đó Terry Smith viết đã vang vọng trong đầu tôi. Bạn biết đấy, nhà đầu tư người Anh mà mọi người so sánh với Warren Buffett? Ông ấy cơ bản đang cảnh báo về hướng đi của thị trường, và điều đó khá là nghiêm trọng.

Dưới đây là vấn đề - trong vài thập kỷ qua, chúng ta đã chứng kiến sự chuyển dịch lớn sang các quỹ chỉ số thụ động. Mọi người đổ tiền vào các quỹ theo dõi chỉ số giá thấp, điều này nghe có vẻ thông minh về mặt bề nổi. Phí thấp hơn, bạn có tiếp xúc với thị trường, đơn giản. Nhưng Smith chỉ ra rằng sự chuyển dịch này đã tạo ra một vấn đề thực sự mà hầu hết các nhà đầu tư không nghĩ tới.

Khi vốn đổ vào các quỹ thụ động, nó không quan tâm đến định giá hay chất lượng công ty. Nó chỉ mua những gì nằm trong chỉ số. Điều đó có nghĩa là các công ty lớn nhất càng lớn hơn, và thị trường ngày càng tập trung hơn. Một nhà quản lý đầu tư có thể nhìn vào một cổ phiếu giao dịch với giá gấp 387 lần lợi nhuận và nghĩ rằng thật điên rồ khi sở hữu nó, nhưng nếu nó là trọng số lớn trong chỉ số và họ không nắm giữ, họ sẽ gặp rủi ro kém hiệu quả so với chuẩn. Rủi ro nghề nghiệp bắt đầu xuất hiện. Vì vậy, họ vẫn mua.

Kết quả là gì? Giá cổ phiếu đang hoàn toàn mất liên kết với giá trị thực của các công ty. Dòng tiền vào các quỹ chỉ số tạo ra cầu không co giãn đối với cổ phần, cung cũng không co giãn vì các công ty đang thực hiện mua lại cổ phần, và đột nhiên định giá bị kéo căng theo những cách không phản ánh thực tế. Smith gọi đó là việc đặt nền móng cho một thảm họa đầu tư lớn. Khi tâm lý thay đổi và dòng tiền chảy ra, ông nghĩ chúng ta có thể chứng kiến một đợt điều chỉnh nghiêm trọng kéo dài hơn các đợt suy thoái trước đây.

Bây giờ, điều thú vị là gì. Phản ứng của Smith với tất cả chuyện này không phức tạp. Sơ đồ chơi của ông về cơ bản là cùng một triết lý mà Warren Buffett đã ủng hộ suốt nhiều thập kỷ. Mua các công ty tốt. Đừng trả quá đắt. Không làm gì cả.

Nó gần như đơn giản đến mức nhàm chán, nhưng dữ liệu ủng hộ điều đó. Các công ty có lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao, lợi nhuận ổn định và nợ thấp đã vượt trội hơn thị trường chung trong lịch sử, đồng thời ít gặp rủi ro giảm giá hơn khi mọi thứ trở nên tồi tệ. Bạn sẽ không vượt trội mỗi năm - thậm chí Berkshire Hathaway cũng có những năm kém hơn S&P 500 - nhưng trong các chu kỳ 10 năm kể từ 1999, các cổ phiếu chất lượng luôn mang lại lợi nhuận tổng thể tốt hơn.

Phần hay là chiến lược này thực sự cung cấp một lớp phòng hộ chống lại chính xác kịch bản mà Smith lo ngại. Nếu sự tập trung của các quỹ thụ động cuối cùng bị tháo gỡ một cách tồi tệ, các công ty chất lượng giao dịch ở mức định giá hợp lý sẽ giữ vững tốt hơn so với các mega-caps bị bóp méo do đợt tràn ngập quỹ chỉ số.

Smith thừa nhận ông không biết chính xác khi nào hoặc làm thế nào điều này sẽ diễn ra. Lời ông nói khá thẳng thắn: Tôi không có manh mối ngoại trừ nói là xấu. Nhưng điểm mấu chốt là, bạn không cần bị mắc kẹt trong vụ tai nạn đó. Phương pháp Warren Buffett - tập trung vào các yếu tố cơ bản, kỷ luật định giá và kiên nhẫn - vẫn còn hiệu quả. Nó luôn luôn như vậy.