Gần đây tôi đã nhận được một thông điệp quan trọng từ người sáng lập Aave về một chủ đề đang bắt đầu làm nhiều người quan tâm trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Người này cảnh báo về những rủi ro thực sự có thể đang bị che giấu dưới bề mặt của thị trường tín dụng riêng.

Câu chuyện bắt đầu từ năm 2022 khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu nâng lãi suất, và giờ đây chúng ta đang chứng kiến kết quả. Lãi suất đã tăng trên 5% và duy trì ở mức đó, gây áp lực thực sự lên các công ty và người tiêu dùng. Các dữ liệu mới nhất cho thấy bức tranh khá ảm đạm: Blue Owl Capital giảm khoảng 50% trong năm qua, và Blackstone đã đối mặt với các yêu cầu rút tiền trị giá 37 tỷ đô la trong quý đầu tiên của năm nay. Ngay cả các quỹ BDC cũng đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 20% với lợi suất từ 10-11%, và tỷ lệ vỡ nợ đã đạt 9% ở một số quỹ.

Người sáng lập vẽ ra ba kịch bản về rủi ro: hệ thống tín dụng có thể chịu đựng được một quỹ phá sản, nhưng nhiều vụ phá sản có thể kích hoạt một chu kỳ tín dụng giảm, và sự sụp đổ toàn diện có thể đồng nghĩa với các rủi ro hệ thống thực sự. Nhưng thành thật mà nói, quy mô thị trường tín dụng tư nhân tổng thể khoảng 1.8-2 nghìn tỷ đô la, nên việc một quỹ phá sản gây ra khủng hoảng hệ thống là rất khó xảy ra.

Rủi ro lớn nhất đối với các nhà đầu tư crypto và DeFi hoàn toàn khác biệt. Nhiều người dùng bình thường đổ tiền vào RWA với lợi nhuận cao mà không hiểu rõ các rủi ro thực sự. Đúng là RWA là cơ hội lớn nhất cho DeFi hiện nay, nhưng mối lo lớn nhất là các nhà đầu tư tổ chức có thể sử dụng các nền tảng DeFi như một lối thoát để thoái vốn khỏi các sản phẩm có tính thanh khoản thấp và gặp khó khăn, đã mất niềm tin của phố Wall vào chúng. Nói cách khác, họ có thể dùng chúng như một kênh thoát vốn chỉ để rút tiền ra.

Nhưng ở đây có mặt tích cực: tín dụng tư nhân trên chuỗi hoạt động hiệu quả mang lại những lợi ích mà tài chính truyền thống không có. Aave và DeFi nói chung có thể thiết lập các điều khoản về rút tiền, rút vốn, tỷ lệ thế chấp và phân phối lợi nhuận tất cả qua các hợp đồng thông minh. Điều này có nghĩa là thực thi minh bạch và không thể thay đổi, không có sự kiểm soát tùy tiện từ các nhà quản lý quỹ truyền thống. Thông qua các dự án RWA được thiết kế cẩn thận, chúng ta có thể cung cấp các kênh đầu tư minh bạch và an toàn giữa tài chính truyền thống và thị trường chuỗi khối.

Tổng kết: DeFi không nên trở thành một lối thoát vốn cho phố Wall. Cơ hội thực sự là xây dựng một hệ thống tín dụng minh bạch và hiệu quả trên chuỗi khối.