#比特币行情观察 dẫn đầu đà giảm dưới kỳ vọng hạ lãi suất: Thị trường gấu sắp đến hay chỉ là biến động ngắn hạn?

Ngày 5 tháng 12 năm 2025, sau khi dữ liệu lạm phát của Mỹ được công bố, kỳ vọng của thị trường về việc Fed hạ lãi suất đã được củng cố đáng kể, chỉ số S&P 500 tăng nhẹ 0,3%, giá vàng đạt mức cao nhất trong tháng. Tuy nhiên, thị trường tiền mã hóa lại có diễn biến trái chiều, giá Bitcoin trong phiên giảm xuống dưới 89.000 USD, giảm hơn 30% so với đỉnh tháng 10, dẫn đầu khiến toàn bộ thị trường tiền mã hóa bốc hơi hàng nghìn tỷ USD vốn hóa. Hiện tượng “giảm lãi suất là tin tốt nhưng giá lại giảm” này khiến thị trường không khỏi đặt câu hỏi: Logic nào khiến Bitcoin dẫn đầu đà giảm? Liệu thị trường gấu thực sự sắp đến?

Bitcoin dẫn đầu đà giảm dưới kỳ vọng hạ lãi suất, bản chất là sự cộng hưởng giữa “ảo tưởng thanh khoản” bị phá vỡ và cấu trúc thị trường xấu đi. Mối tương quan nghịch giữa Bitcoin và chính sách Fed đã được kiểm chứng, trong chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, mức tương quan lên đến -90%, nhưng tiền đề của mối liên hệ này là tín hiệu chính sách phải rõ ràng. Dữ liệu lạm phát ngày 5/12 dù ủng hộ cắt giảm lãi suất, nhưng phát biểu “duy trì lãi suất cao lâu dài” của Chủ tịch Fed Powell khiến thị trường nhận ra chu kỳ hạ lãi suất có thể muộn hơn và quy mô yếu hơn kỳ vọng.
Trước đó, đà tăng của Bitcoin đã phản ánh trước kỳ vọng hạ lãi suất cả năm, khi “kỳ vọng bồ câu” bị điều chỉnh, cộng hưởng với tỷ lệ đòn bẩy lịch sử cao 18%, các vị thế mua bị thanh lý dây chuyền, riêng trong ngày có hơn 600 triệu USD vị thế mua bị thanh lý càng làm khuếch đại đà giảm.
Quan trọng hơn, dòng vốn tổ chức rút ngược đã phá vỡ cân bằng thị trường, ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận 5 tuần liên tiếp rút ròng, riêng IBIT của BlackRock rút 420 triệu USD trong tuần, hoàn toàn đảo ngược trạng thái dòng tiền đầu năm.

Đợt giảm hiện tại của tiền mã hóa là điều chỉnh chứ không phải thị trường gấu, ba yếu tố cốt lõi quyết định thị trường chưa chạm điểm xoay chu kỳ.
Về chỉ số định giá, tỷ lệ MVRV của Bitcoin giảm còn 1,76, nằm trong vùng thấp kể từ năm 2023, dữ liệu lịch sử cho thấy khi tỷ lệ này dưới 2 thường xuất hiện phục hồi; tỷ lệ nguồn cung có lãi cho thấy gần 40% lượng coin đang lỗ, tương đồng với đặc điểm đáy ngắn hạn năm 2018, 2020.
Về cấu trúc thị trường, lượng bán ra của nhà đầu tư dài hạn giảm 32% so với tháng trước, một số “cá mập” bắt đầu mua vào vùng 92.000-95.000 USD, dữ liệu on-chain cho thấy dấu hiệu bắt đáy, chứng tỏ “tảng đá neo” của thị trường chưa rời đi hoàn toàn.
Về tính chất tài sản, lần giảm này phần lớn là điều chỉnh đồng pha của tài sản rủi ro, mức tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq tăng lên 46%, đà giảm liên quan đến điều chỉnh định giá cổ phiếu công nghệ, căng thẳng thương mại gia tăng và các rủi ro vĩ mô khác, chứ không phải tín hiệu thị trường gấu riêng biệt của crypto.

Để đảo chiều xu hướng cần chờ tín hiệu rõ ràng từ ba chỉ số then chốt, chính sách và dòng vốn sẽ là chỉ báo cốt lõi.
Đầu tiên là theo dõi quyết định họp FOMC tháng 12, nếu cuộc họp chính thức khởi động chu kỳ hạ lãi suất hoặc phát đi tín hiệu “hạ lãi suất sớm”, thanh khoản USD nới lỏng sẽ trực tiếp phục hồi định giá thị trường tiền mã hóa, dữ liệu lịch sử cho thấy sau tín hiệu cắt giảm lãi suất của Fed 1-3 tháng, Bitcoin thường phục hồi trung bình 15%-20%.
Tiếp theo là dữ liệu dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ, nếu dòng vào ròng tuần vượt 500 triệu USD, sẽ đánh dấu niềm tin tổ chức quay lại, cung cấp thanh khoản mới cho thị trường.
Cuối cùng là dữ liệu lạm phát lõi và việc làm, nếu PCE lõi tháng 12 giảm về dưới 2,5%, tốc độ tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp chậm lại, sẽ củng cố logic cắt giảm lãi suất, đồng thời giảm rủi ro “chính sách đảo chiều”, tạo môi trường vĩ mô ổn định cho tài sản số.

Bitcoin dẫn đầu đà giảm dưới kỳ vọng hạ lãi suất là phản ứng ngắn hạn của sự điều chỉnh kỳ vọng và rũ bỏ đòn bẩy, chứ không phải dấu hiệu mở đầu thị trường gấu. Thị trường crypto đã chuyển từ sự thống trị của nhà đầu tư nhỏ lẻ sang sự tham gia sâu của tổ chức, xu hướng không còn chỉ phụ thuộc vào kỳ vọng thanh khoản, mà còn gắn kết với tiến trình pháp lý, ứng dụng công nghệ và nhiều yếu tố khác. Đối với nhà đầu tư, thay vì lo lắng “liệu thị trường gấu đã đến chưa”, nên tập trung vào các tín hiệu dữ liệu then chốt:
Khi chính sách Fed chuyển hướng rõ ràng, dòng vốn tổ chức quay lại và định giá chạm đáy lịch sử cùng xuất hiện, thị trường sẽ có cơ hội đảo chiều xác suất cao. Trước khi điều đó xảy ra, biến động ngắn hạn là quá trình cần thiết để loại bỏ bong bóng, trở về logic giá trị. Chờ đợi sự đảo chiều.