Lý do mà Lý Lục nói về việc bán cổ phiếu:

1. Mua sai, ban đầu đánh giá sai
2. Xuất hiện cơ hội đầu tư tốt hơn
3. Thị trường xuất hiện định giá bong bóng, giá vượt xa khoảng hợp lý.
4. Để đối phó với nhu cầu vốn như rút tiền quỹ

Câu hỏi 1: Trong quá trình nắm giữ các công ty chất lượng cao, nếu thị trường đưa ra giá cao rõ rệt, bạn sẽ cân nhắc giảm vị thế ở mức độ nào?
Câu hỏi 2: Rất ít người có thể nắm giữ các công ty chất lượng cao trong thời gian dài và đạt được lợi nhuận liên tục. Điều này có liên quan đến may mắn và dũng cảm không? Giới trẻ nên làm gì để đưa ra quyết định đầu tư trong bối cảnh thông tin thiếu hụt và sự không chắc chắn? Khi nào thì nên bác bỏ những nhận thức ban đầu? Bạn có từng trải qua những khó khăn này khi còn trẻ không?

Trong việc bán ra, tôi chủ yếu xem xét ba điều kiện. Thứ nhất, nếu tôi phát hiện mình đã đánh giá sai, tôi sẽ ngay lập tức bán ra. Thứ hai, nếu có một tài sản đầu tư đáng giá hơn xuất hiện, với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận và tỷ lệ lên xuống tốt hơn, tôi sẽ thay đổi danh mục đầu tư. Thứ ba, khi thị trường xuất hiện tình trạng bong bóng cực đoan, tôi sẽ xem xét việc bán ra. Tuy nhiên, giá trị bản thân là một khái niệm liên quan đến thời điểm và kỳ vọng, phụ thuộc rất lớn vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn của công ty. Nhược điểm phổ biến của con người là phóng đại quá mức các yếu tố ngắn hạn, trong khi đó lại bỏ qua hoặc đánh giá thấp các yếu tố dài hạn. Do đó, bạn phải liên tục mở rộng vòng năng lực của mình. Nghiên cứu càng sâu, bạn càng hiểu rõ về công ty.

Định giá ngắn hạn có phần cao, nhưng so với sự tăng trưởng dài hạn, thực tế không quan trọng đến vậy. Điều thực sự khó khăn là tìm ra và hiểu những công ty có khả năng tăng trưởng lâu dài. Những công ty này sẽ có lợi thế cạnh tranh bền vững, không gian tăng trưởng rộng lớn và tỷ lệ hoàn vốn đầu tư xuất sắc. Những công ty này rất hiếm, chúng tôi gọi chúng là "Chén thánh". Các khoản đầu tư tốt nhất thường chính là những công ty vừa có sức cạnh tranh lâu dài vừa có tiềm năng tăng trưởng.

Một khi bạn thực sự phát hiện và hiểu một công ty như vậy, tôi thường không khuyên bạn nên bán dễ dàng. Bởi vì nếu bạn cảm thấy nó bị định giá quá cao trong ngắn hạn và bán đi, khi bạn muốn mua lại, bạn thường sẽ thấy nó vẫn có vẻ bị định giá quá cao, và bạn chỉ có thể tiếp tục chờ đợi giá thấp hơn. Nhưng trong thời gian bạn chờ đợi, sự tăng trưởng thực tế của nó có thể vượt xa dự đoán định giá ban đầu của bạn. Nếu nó thực sự thuộc về loại công ty xuất sắc, tình huống này càng có khả năng xảy ra hơn. Nếu nó không phải, thì đó lại là một vấn đề khác.

Trong suốt cuộc đời đầu tư, việc tìm ra những công ty như vậy thực sự rất khó khăn, vì chúng cực kỳ hiếm. Một công ty tốt mà bạn đã nghiên cứu sâu và có giá cả hợp lý là một cơ hội rất hiếm có. Trong 30 năm sự nghiệp đầu tư của tôi, những cơ hội như vậy chỉ xuất hiện một vài lần.

Việc nắm giữ một công ty như vậy trong thời gian dài cũng rất quan trọng. Bất kể bạn đã hiểu biết được bao nhiêu, bạn vẫn phải tiếp tục nghiên cứu.

Lấy Berkshire làm ví dụ, chúng ta xem nó như một "công ty kiểu pháo đài", được quản lý bởi những nhà đầu tư xuất sắc nhất thế giới, kéo dài hơn sáu mươi năm. Nhưng giá cổ phiếu của nó cũng đã từng giảm hơn năm mươi phần trăm từ ba đến bốn lần. Trong những lúc như vậy, việc bạn có thể tiếp tục giữ vững niềm tin hay không phụ thuộc vào sự hiểu biết sâu sắc của bạn về hoạt động nội tại của công ty.

Việc hình thành hiểu biết này không hề dễ dàng. Berkshire sở hữu nhiều tài sản và công ty con xuất sắc, để thực sự hiểu được điều đó, cần có nghiên cứu lâu dài và tích lũy kiến thức.

Một ví dụ khác là chúng tôi đã nắm giữ BYD trong 22 năm. Trong khoảng thời gian này, giá cổ phiếu của nó đã giảm hơn 50% ít nhất sáu lần, trong đó có một lần thậm chí giảm hơn 80%. Mỗi lần giảm mạnh đều là một bài kiểm tra giới hạn năng lực của bạn. Bạn có thực sự hiểu nó không? Bạn có thực sự biết giá trị của nó là bao nhiêu, nó đã tạo ra bao nhiêu giá trị không? Có một năm, BYD có thể đã tăng giá trị của mình mạnh mẽ, nhưng giá cổ phiếu lại giảm 70%. Chỉ trong trường hợp này, sự tồn tại thực sự của giới hạn năng lực của bạn mới bị thử thách. Trong thời gian nắm giữ, doanh thu của BYD đã tăng từ 1 tỷ lên gần 1 triệu tỷ, và vẫn chưa đạt đến trần, nó vẫn đang tiếp tục tăng trưởng và tạo ra giá trị. Đây chính là điều thú vị trong việc đầu tư.

Do đó, thời gian nắm giữ cổ phiếu và thời điểm bán ra phần lớn phụ thuộc vào việc vòng năng lực của bạn có vững chắc hay không, bạn có thực sự hiểu một công ty hay không. Đầu tư không phải là việc có thể yên tâm sau khi mua. Nếu đơn giản như vậy, ai cũng sẽ trở nên giàu có. Đầu tư không dễ dàng, nhưng đó là một công việc thú vị và đầy thách thức.

Tình huống thứ tư cần phải bán đến từ trách nhiệm ủy thác. Khi chúng ta quản lý tiền của người khác, đôi khi chúng ta sẽ bị buộc phải bán. Nếu chúng ta đã đầy tài khoản và nhận được yêu cầu rút tiền, trong khi nguyên tắc cơ bản của chúng ta là không vay nợ, thì để huy động vốn chúng ta phải bán một phần danh mục đầu tư. Chúng ta kiên quyết không vay tiền, vì chỉ như vậy mới có thể chịu đựng được sự giảm giá 50% của toàn bộ danh mục đầu tư. Sự sụt giảm đáng kể là điều bình thường trong đầu tư. Nếu trong suốt cuộc đời bạn chưa trải qua vài lần sụt giảm như vậy, thì rất khó để xác định xem khả năng của bạn có thực sự tồn tại hay không, liệu bạn có thực sự hiểu công ty, hay đó chỉ là sự dũng cảm, hay chỉ là sự bốc đồng và may mắn.

Thị trường chứng khoán thực sự thử thách bản chất con người. Nếu bạn không hiểu rõ về tài sản đầu tư của mình, sớm muộn bạn cũng sẽ bị thị trường đánh bại. Do đó, để có được sự hiểu biết thực sự, bạn phải liên tục mở rộng và làm sâu sắc thêm vòng năng lực của mình, và kiên trì học hỏi suốt đời. Tôi đã đề cập vào cuối bài phát biểu rằng, Munger đã mua một cổ phiếu khi ông 99 tuổi, trong khi trước đó ông đã nghiên cứu ngành đó ít nhất từ sáu đến bảy mươi năm. Quan trọng là, kiến thức của bạn thực sự sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân.

Khi còn trẻ, bạn có thể bắt đầu từ những cách cơ bản nhất, chẳng hạn như mua cổ phiếu rẻ nhất. Bởi vì chỉ khi giá đủ thấp, bạn mới có thể nắm giữ lâu dài mà không bị áp lực, từ từ tìm hiểu về công ty này và hoạt động kinh doanh của nó. Chỉ khi có được điều kiện này, bạn mới có thể tìm ra những công ty thực sự xuất sắc. Điều kiện để nắm giữ lâu dài phải là sự hiểu biết sâu sắc, chứ không phải chỉ để "lâu dài" mà thôi.

Cốt lõi của đầu tư giá trị là hiểu giá trị. Bạn trả một mức giá nhất định để mua giá trị, tốt nhất là mua khi giá thấp hơn giá trị. Từ từ mở rộng vòng tròn năng lực của bạn, không cần phải vội vàng.