Vua GPU vs Vua sản xuất chip: Thời đại chip AI ai đáng mua hơn?

NVIDIA và TSMC, một bên thiết kế, một bên sản xuất, cả hai đều là những tên tuổi hàng đầu trong hệ sinh thái chip AI. Nhưng logic đầu tư thì khác nhau khá nhiều, hôm nay chúng ta sẽ phân tích sự khác biệt giữa hai công ty này.

Nvidia: Ông trùm độc quyền trong cơ sở hạ tầng AI

GPU của Nvidia đã nâng đỡ toàn bộ thời đại AI - từ điện toán đám mây đến lái xe tự động, cái gì cũng không thể thiếu. Báo cáo tài chính mới nhất rất ấn tượng: doanh thu quý ba đạt 57 tỷ USD, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 1.30 USD, tăng trưởng 60%.

Doanh nghiệp trung tâm dữ liệu mới là con bò sữa thực sự - doanh thu 5,122 triệu USD chiếm 89,8% tổng doanh thu, tăng 66% so với năm trước. Khối lượng xuất chip Blackwell tiếp tục bùng nổ, đây là để sử dụng cho việc đào tạo và suy luận mô hình lớn. Thêm vào đó, việc hợp tác với OpenAI để xây dựng trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn siêu lớn đã khóa chặt nhu cầu của Nvidia.

Kỳ vọng tăng trưởng: Tăng trưởng doanh thu dự kiến đạt 57,9% trong năm tài chính 2026, và 36,1% trong năm 2027. Tốc độ tăng trưởng này thực sự mạnh mẽ trong các công ty lớn.

TSMC: Người gác cổng của công nghệ chế tạo

TSMC kiểm soát năng lực gia công chip tiên tiến nhất thế giới - đã sản xuất hàng loạt 3nm, 2nm cũng sắp tới. Các ông lớn như Nvidia, Broadcom, Marvell đều phải xếp hàng để sản xuất.

Doanh thu liên quan đến AI năm ngoái đã tăng gấp 3 lần, và năm nay sẽ còn tăng gấp đôi. Doanh thu quý 3 đạt 33,1 tỷ USD, tăng 41% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2,92 USD, tăng trưởng 39%.

Nhưng TSMC cũng có những nỗi lo. Để theo kịp nhu cầu về chip AI, vào năm 2025 sẽ phải chi 40-42 tỷ USD để mở rộng sản xuất (năm 2024 chỉ chi 29,8 tỷ). Trong đó, 70% sẽ được chi cho công nghệ tiên tiến, điều này là cần thiết. Vấn đề là các nhà máy mới ở Arizona, Mỹ, Nhật Bản và Đức, do chi phí lao động và năng lượng cao, tỷ lệ sử dụng ban đầu thấp, có thể sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp mỗi năm từ 2-3 điểm phần trăm, điều này sẽ kéo dài trong 3-5 năm.

Mối nguy hiểm lớn hơn là địa chính trị - Trung Quốc là nguồn thu quan trọng của TSMC, rủi ro từ việc Mỹ kiểm soát xuất khẩu và các biện pháp trừng phạt thêm không thể coi nhẹ.

Dự báo tăng trưởng: Doanh thu năm 2025 tăng 33,7%, EPS tăng 44%. Đến năm 2026, doanh thu chỉ tăng 20,6%, EPS tăng 20,2%. Tăng trưởng rõ rệt đang chậm lại.

So sánh giá trị và tỷ lệ tăng

Năm nay hai cái này đều không tệ: Nvidia tăng 34,5%, TSMC tăng 40,5%. Nhưng chênh lệch định giá lớn - TSMC có tỷ lệ P/E 23,47 lần, Nvidia 30,38 lần.

Giá cổ phiếu của Nvidia thực ra là hợp lý, vì tốc độ tăng trưởng của họ nhanh hơn, hệ sinh thái mạnh mẽ hơn, và lợi thế kết hợp phần mềm và phần cứng mà người khác không thể sao chép. TSMC rẻ hơn, nhưng tốc độ tăng trưởng đang suy giảm, và còn bị áp lực từ chính trị địa lý và chi phí xây dựng nhà máy ở nước ngoài.

Đề xuất đầu tư

NVIDIA xứng đáng để đầu tư hơn. Mặc dù cả hai công ty đều tốt và đều có thể hưởng lợi từ làn sóng AI, nhưng NVIDIA là người chiến thắng tuyệt đối trong trò chơi này - tốc độ tăng trưởng nhanh hơn, lộ trình bảo vệ mạnh mẽ hơn, tương lai rõ ràng hơn. TSMC cũng được, nhưng trong ngắn hạn đối mặt với áp lực chi phí và rủi ro chính trị, không hấp dẫn bằng NVIDIA.

Zacks đánh giá Nvidia là mua (#2)，台积电是持有(#3), thái độ thị trường đã rất rõ ràng.