Chips bộ nhớ: Người hùng bị bỏ qua trong cơn bùng nổ AI?

Logic cốt lõi

GPU đã thu hút tất cả sự chú ý, nhưng người chiến thắng thực sự có thể là các nhà sản xuất chip nhớ.

Theo ước tính của McKinsey, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI trong 5 năm tới sẽ đạt 7 nghìn tỷ đô la. Goldman Sachs dự đoán các công ty công nghệ lớn (Microsoft, Google, Amazon, Meta) sẽ chi tiêu gần 500 tỷ đô la cho AI vào năm tới. Trong cuộc chạy đua vũ trang này, GPU chỉ là bộ xử lý, chip nhớ mới là chìa khóa để toàn bộ hệ thống hoạt động.

Tại sao Micron bị đánh giá thấp?

Micron Technology (MU) tăng 188% vào năm 2025, nhưng hầu như không ai trong thị trường thảo luận về nó. Lý do rất đơn giản: nó không cạnh tranh với Nvidia/AMD.

• DRAM (bộ nhớ ngắn hạn) cho phép giao tiếp hiệu quả giữa các GPU
• NAND (lưu trữ lâu dài) là trụ cột của trung tâm dữ liệu
• HBM (Bộ nhớ băng thông cao) là điều cần thiết cho các chip AI thế hệ mới

Khi các công ty siêu quy mô tiếp tục đổ tiền vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI, họ cần GPU, nhưng còn cần nhiều hơn một giải pháp bộ nhớ tương ứng. Đây là một trò chơi không phải zero-sum - nhu cầu về bộ nhớ sẽ mở rộng đồng bộ với việc triển khai chip.

Giá trị đắt đến mức nào?

Hiện tại P/E kỳ vọng của Micron chỉ là 14 lần. Nhìn qua có vẻ không rẻ (phản ánh sự thổi phồng của niềm đam mê AI), nhưng khi xem xét:

• Thị trường bộ nhớ phân tán (SK Hynix, Samsung là những đối thủ chính)
• Việc xây dựng hạ tầng AI trị giá hàng chục nghìn tỷ mới chỉ bắt đầu.
• Ngành chip chuyển từ chu kỳ sang tăng trưởng ổn định

Giá này tương đối hợp lý.

Rủi ro cốt lõi

Giá cổ phiếu đã tăng rất nhiều, có nguy cơ điều chỉnh ngắn hạn. Hơn nữa, đợt tăng này chủ yếu phản ánh kỳ vọng vĩ mô về AI, chứ không phải là sự bứt phá trong hiệu suất của Micron.

Về lâu dài, Micron đang đi đúng hướng - khi thị trường nhận ra rằng chip bộ nhớ và GPU đều quan trọng như nhau, nó có thể còn có không gian tăng trưởng.