#数字货币市场回升 Động lực thực sự của Thứ Hai đen tối trên thị trường toàn cầu: Sự chuyển hướng của chính sách tiền tệ Nhật Bản, một trận động đất thanh khoản bị đánh giá thấp?

Trong đợt giảm giá này, nhiều người đang tìm kiếm nguyên nhân từ chính sách của một số khu vực. Nhưng khi xem xét kỹ lưỡng dữ liệu, nguyên nhân thực sự có thể ẩn giấu ở bên kia Thái Bình Dương - chính sách nới lỏng mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thực hiện trong hơn mười năm đang dần thay đổi.

Trước tiên, hãy nói về một tín hiệu quan trọng: lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm đã vượt qua 1%. Con số này nhìn có vẻ không đáng chú ý? Lật lại lịch sử thì biết, lần cuối cùng xuất hiện mức này là vào thời điểm trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Nói cách khác, Nhật Bản thực sự đã bước vào chu kỳ tăng lãi suất, bộ quy tắc cũ về lãi suất bằng 0 và kiểm soát đường cong lợi suất đang dần bị tháo dỡ.

Tại sao sự thay đổi lãi suất ở Nhật Bản lại gây ra cơn sóng lớn như vậy? Phải bắt đầu từ vị trí đặc biệt của đồng yên. Trong suốt hơn mười năm qua, đồng yên luôn là đồng tiền cho vay chính trên toàn cầu. Một lượng lớn tiền được vay từ Nhật Bản với chi phí cực thấp, sau đó được chuyển sang đầu tư vào trái phiếu Mỹ, thị trường chứng khoán, trái phiếu doanh nghiệp, thậm chí là những tài sản sinh lời cao hơn như $BTC. Chi phí thấp, tỷ giá ổn định, không gian chênh lệch giữa các giao dịch lớn đến mức các tổ chức và nhà đầu tư không thể ngừng lại.

Nhưng bây giờ quy tắc trò chơi đã thay đổi. Lợi suất ngắn hạn quay trở lại 1%, có nghĩa là chi phí vay yên sẽ tăng lên. Chênh lệch lợi suất từ việc arbitrage giữa các đồng tiền bị thu hẹp, giao dịch vốn dĩ có lãi giờ đây bỗng trở nên kém hấp dẫn, thậm chí có thể bị lỗ. Khi các tổ chức nhận ra hướng đi không đúng, họ lập tức bắt đầu cắt giảm vị thế và giảm đòn bẩy. Thị trường toàn cầu theo đó bước vào chế độ giảm đòn bẩy, nguồn vốn yên gia tăng quay về quê hương. Nhu cầu mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ và tài sản tiền điện tử giảm theo, ngược lại tài sản trong nước Nhật Bản lại trở nên hấp dẫn hơn.

Xem xét phía tỷ giá. Khi chênh lệch lãi suất giữa đô la Mỹ và yên Nhật thu hẹp, vị thế mạnh mẽ của đô la Mỹ bị áp lực. Khi tỷ giá biến động, dòng tiền ngay lập tức rút lui để phòng ngừa rủi ro - đây là logic chạy trước thị trường điển hình.

Đừng xem thường việc lợi suất ngắn hạn vượt 1%. Nó đang định giá lại cấu trúc chênh lệch giá toàn cầu: lãi suất trái phiếu Mỹ sẽ diễn biến như thế nào, sức mạnh của đồng đô la sẽ thay đổi ra sao, độ biến động của tài sản rủi ro sẽ tăng lên bao nhiêu, cuối cùng ngay cả sở thích rủi ro của nhà đầu tư cũng phải điều chỉnh theo. Đặc biệt trong môi trường hiện tại, nơi giao dịch chênh lệch lãi suất cao đang thịnh hành, quỹ chiến lược rất nhạy cảm với sự thay đổi của lãi suất yên. Cấu trúc thanh khoản chỉ cần hơi lỏng lẻo, thị trường sẽ ngay lập tức xuất hiện áp lực bán tập trung.

Nói thẳng ra: những người chơi trước đây dựa vào việc vay yên Nhật để kiếm lợi nhuận chênh lệch, giờ đây phát hiện chi phí vay đang tăng. Họ lo lắng rằng chi phí sẽ tiếp tục tăng và ăn mòn lợi nhuận, vì vậy họ quyết định đóng vị thế sớm và rời khỏi thị trường. Đây có thể là logic sâu xa hơn đứng sau sự biến động của thị trường lần này - không phải do một chính sách đơn lẻ nào đó đột ngột có hiệu lực, mà là nền tảng thanh khoản toàn cầu đang bị dịch chuyển.

Tất nhiên, đây chỉ là sự suy diễn dựa trên dữ liệu thị trường. Nhưng từ chuỗi nguyên nhân và ảnh hưởng thực tế, bộ giải thích này có thể gần với sự thật hơn.