Остання прес-конференція Пауелла: що почули криптоспільнота?

29 квітня, ставка залишилась незмінною.

Федеральна резервна система залишила федеральну фондову ставку на рівні 3.50% до 3.75%. Без зниження, без підвищення, результат цілком відповідає очікуванням.

Але ринок почув не «залишено без змін».

Він почув: інфляція ще висока, ціни на нафту ще хаотичні, митні шоки ще не погасилися, всередині ФРС почалися сварки, а Пауелл не має наміру одразу залишити посаду.

Це остання прес-конференція Пауелла як голови, і це перший раз перед тим, як Вош займе посаду, коли ринок побачив цю купу безладу.

Для криптосвіту справжня проблема не в тому, чи піде Пауелл, чи залишиться.

А в тому, чи зручно ще й гроші.

Ставка не змінюється, гроші вже тікають

Перед засіданням Біткоїн ще коливався біля 77 000 доларів. Говорити, що він сильний — не зовсім; говорити, що слабкий — теж не так, адже на початку квітня він ще був біля 65 000 доларів.

Ринок спочатку очікував знайомий сценарій: ФРС спочатку призупинить підвищення, потім залишить двері для зниження, акції та криптоактиви продовжать рости. Але двері не закрили, а біля входу стояла охорона.

Пауелл сказав, що монетарна політика не має заздалегідь визначеного курсу, далі все залежить від даних, перспектив і балансу ризиків. Простими словами: не поспішайте закладати зниження ставок у цінові графіки.

Фондові ETF-кошти реагували раніше.

За даними SoSoValue, 28 квітня США зняли з ETF-активів у готівці 89,67 мільйонів доларів. 29 квітня за східним часом чистий відтік зріс до приблизно 138 мільйонів доларів, і це вже третій день поспіль.

Це не епічний крах, але сигнал дуже ясний: інститути не хочуть додавати леверидж під час передачі влади у ФРС, повернення інфляції, підвищення цін на нафту.

Такі кошти рідко кардинально змінюють напрямок через одне слово, але вони починають сповільнюватися. Особливо, коли макроекономіка ще не дала чітких сигналів, менше купувати — це вже прояв позиції.

Біткоїн тримається біля 75 000 доларів, Ефір тестує 2300 доларів. Ціни ще не обвалилися, але кошти вже починають зменшуватися.

Чотири голоси проти — гірше, ніж зниження ставки

На цьому засіданні офіційно було лише одне рішення: залишити ставку без змін.

8 голосів «за», 4 — «проти». Стівен Міран хотів одразу знизити на 25 базисних пунктів; Бет Хаммак, Ніл Кашкары та Лорі Логан підтримали незмінну ставку, але виступили проти збереження в заяві натяку на політику м’якості.

Один вважав, що зниження занадто повільне, троє — що мова занадто м’яка. Це не про «яструбів» і «голубів», а про те, що всі погоджуються не діяти одразу, але вже сперечаються, куди спрямувати наступний удар.

Агентство Reuters повідомляє, що це найбільша кількість голосів «проти» з жовтня 1992 року. Іншими словами, ще до офіційного призначення Вош на посаду, вже видно розкол у комітеті.

Для акцій і криптоактивів це ще гірше, ніж просто «не знижувати ставку». Зараз ставка тримається, інфляція зростає, а думки чиновників розділилися. Кожен звіт по інфляції і зайнятості може переписати ринкові очікування.

Найбільше ринок боїться не яструбів і не голубів, а того, хто зможе раптово змінити сценарій на наступному засіданні.

Криптосфера любить великі історії, але ціна багато в чому залежить від ліквідності. Коли шлях ліквідності стає туманним, навіть найгарніша історія втрачає ціну.

Пауелл справжнім холодним душем для ринку стала інфляція

У США у березні безробіття залишилось на рівні 4.3%, зміни мінімальні; інфляційний показник, який ФРС вважає пріоритетним, — 3.5% у річному вимірі, базова інфляція — 3.2%. Обидва показники ще залишаються вище цілі 2%.

З одного боку, конфлікт у Близькому Сході підвищує світові ціни на нафту, з іншого — митні тарифи продовжують передаватися у ціни товарів. Пауелл сказав, що ФРС сподівається, що митні тарифи викличуть одноразове підвищення цін, яке з часом зникне, але наступні два квартали потрібно побачити, що це справді станеться.

Його посил дуже прямий: теоретично, центральний банк може проникнути крізь короткостроковий шок цін на нафту; на практиці, ці шоки ще не минули, а інфляція вже понад ціль кілька років, тому зараз не час різко знижувати ставки.

Ця заява для криптосвіту — ще один варіант:

Не сприймайте «пауза у підвищенні ставок» як «зараз же друкуємо гроші».

За останні роки, коли макроекономіка боліла, ринок починав фантазувати про зниження ставок; коли акції і криптоактиви падали, всі чекали, що ФРС прийде на допомогу. Але цього разу інфляція викликана нафтою і митами, зниження ставок може врятувати активи, а може і ще більше розжарити інфляційні очікування.

Тому доведеться чекати. Очікування для ринку з високим левериджем — це покарання. Поки реальні ставки не знизяться, вартість тримання позицій залишиться.

Для криптосфери це гірше, ніж просто «не знижувати ставки», бо це не короткий біль, а продовження найжаданішого для бичачого ринку — перекручування водопровідної труби.

Вош не рятівник криптосвіту

Багато хто вважає, що можливе призначення Воша — це новий позитив для ринку криптовалют. Не без підстав. Його вважають більш розуміючим сигнали ринку і раніше сприймав біткоїн як важливий актив і індикатор політики. На слуханнях у Сенаті він виступав проти прямого випуску цифрового долара для звичайних громадян, що не погано для приватних стабілітів.

Але якщо ви сподіваєтесь, що Вош одразу принесе радість криптосфері, — подумайте ще раз.

Якщо Вош все ж займе посаду, він отримає не новий механізм, а «загоряючу панель»: інфляція ще висока, нафтові коливання, митні тарифи не повністю погашені, і чотири голоси проти — на столі.

Ще важливіше, що Пауелл не пішов геть остаточно.

Він чітко сказав, що після закінчення терміну 15 травня залишиться членом ради ще на деякий час. Агентство Reuters повідомляє, що це буде перший випадок з 1948 року, коли колишній голова ФРС залишиться у раді у статусі члена.

Це для біткоїна має дві сторони. З одного — незалежність центробанку під тиском політики може знову підсилити віру у «не суверенний актив». З іншого — наративи не зможуть оплатити ваші фінансові витрати. Якщо ставки залишаться високими, а інфляція триматиметься — ринок може не отримати «розумного голови» у кріпто.

Інакше кажучи, Вош може принести довгострокову більш дружню перспективу для криптосвіту, але короткостроковий ціновий вплив все ще у руках інфляції і ставок.

Це дуже криптовалютно.

Позитиви справжні, негативи — теж.

Короткий підсумок

Довгострокові двері все ще не зачинені.

Закон про ясність ринку цифрових активів уже пройшов Палату представників, і зараз він переданий до Комітету з банківської, житлової та міської політики Сенату. Він намагається перерозподілити регулювання криптоактивів у США: зробити Комітет з товарних ф’ючерсів більш центральним у регулюванні криптовалют, зберігаючи при цьому частину повноважень Комітету з цінних паперів.

Стейблкоїни також потрапили до більш офіційних обговорень політики. У звіті Білого дому від 8 квітня сказано, що за звичайних умов заборона прибутку стаблкоїнів призведе до додаткових кредитів банків на 2,1 мільярда доларів, що становить близько 0,02% від загального кредитного портфеля, але користувачі втратять приблизно 800 мільйонів доларів вигод. Навіть за найжорсткіших сценаріїв, розширення ринку стаблкоїнів у 6 разів — це додаткові 531 мільярд доларів кредитів, що збільшить банківські позики на 4,4%.

Це довгострокові позитиви. Але короткостроково всі історії мають пройти через ФРС.

Останній раз Пауелл стояв на трибуні і не залишив ринок із гарною фразою.

Він залишив більш реальну проблему: коли крипторинок нарешті зможе бути підхоплений системою, чи зможе він пережити ще один період дорожчих грошей?

Гроші не зникли, вони лише стали дорожчими.