Щойно побачив, що акції Sunrun сьогодні зазнали абсолютного обвалу — знизилися на 35% після звіту за квартал. Дивна частина в тому, що дохід і прибутки фактично були сильними, то чому відбувся розпродаж?

Заглиблюючись у це, справжня проблема полягає у всьому іншому. Їхня чиста вартість підписників впала на 30%, і вони прогнозують негативне зростання у 2026 році. Тобто навіть якщо вони заробляють більше грошей з кожного клієнта, вони залучають менше клієнтів, і загальна вартість їхньої підписної бази зменшується. Це погане поєднання.

Проблема досить очевидна — податковий кредит на сонячну енергію закінчується наприкінці 2025 року, тому Sunrun має повністю змінити свою бізнес-модель. Вони скорочують продажі партнерів з нижчою маржею і зосереджуються на прямій підписці, де можуть зберегти комерційні податкові кредити. Але це означає менший масштаб і менше зростання, що руйнує довіру інвесторів.

Крім того, інфляція їх руйнує. Вищі витрати на матеріали і капітал, плюс той факт, що їхні значення підписки розраховуються з урахуванням дисконтних ставок, прив’язаних до відсоткових ставок. Коли ставки залишаються високими, поточна вартість майбутніх грошових потоків зменшується. Вони також стикаються з тиском тарифів, який лише погіршується.

Керівництво прогнозує приблизно 5 мільярдів доларів у сумарній цінності підписників у 2026 році, порівняно з 5,6 мільярдами минулого року. Та сама історія з генерацією готівки — вони очікують 350 мільйонів проти 377 мільйонів у 2025 році. Це не крах, але явно рік скорочення.

Компанія все ще має масштаб і, ймовірно, може підтримувати позитивний грошовий потік навіть за цих нижчих рівнів, але зараз занадто багато невизначеності через регуляторні зміни, тарифи та відсоткові ставки, щоб сказати, що ми на дні. Можливо, варто спостерігати, але я б почекав із входом до більшої ясності.