Щойно я занурився у історичні дані цін на срібло, і чесно кажучи, є багато чого, на що варто звернути увагу. Історія ринку срібла за останнє десятиліття більше ніж цікава, якщо її правильно відобразити.

Отже, ось що привернуло мою увагу: у 2010 році ціни на срібло коливалися, але потім абсолютно вибухнули. Ми побачили цей шалений ріст, коли ціни продовжували зростати, досягнувши $50 за унцію до квітня 2011 року. Це було неймовірно. Що його спричинило? В основному наслідки фінансової кризи, дуже низькі відсоткові ставки скрізь і масовий інвестиційний попит, що вклався у метал у пошуках безпеки. Середній показник за той рік склав $35, що показує, наскільки нестабільним став ринок.

Але потім настала реальність. Як тільки уряди почали налагоджувати свою діяльність і страхи щодо боргової кризи зменшилися, ціна на срібло почала довгий спад з 2012 року. Економіка США ожила, почали зменшувати кількість кількісного пом’якшення, і раптом срібло стало значно менш привабливим порівняно з фінансовими активами. До 2015-2018 років ціна на срібло значно охолола, стабілізувавшись у діапазоні $15-17 на рік у середньому.

Що цікаво — з боку виробництва. Мексика стала провідним виробником приблизно з 2010 року і з того часу не відступала, контролюючи близько 23% світового обсягу виробництва станом на 2018 рік. Але ось що мене здивувало: виробництво не зосереджене в одній точці. Є Мексика і Перу в Америці, Росія і Китай у інших регіонах. Топ-4 виробники дають лише 58% світового виробництва срібла, тобто воно досить рівномірно розподілене географічно.

Історія попиту — тут все ускладнюється. На відміну від золота, срібло має масове промислове застосування. Мова йде про пайку, батареї, сонячні панелі, напівпровідники, очищення води, медичні застосування — список без кінця. Промисловий попит становить близько 56% від загального споживання. Це величезно. Виробництво з шахт забезпечує понад 85% пропозиції, решту становить вторинний метал.

Тут цікаво простежити динаміку дефіциту та надлишку. Срібло фактично зазнавало дефіцитів протягом 6 з останніх 10 років, але ціни не завжди рухалися так, як очікували. У період 2012-2015 років, навіть за наявності дефіциту пропозиції, ціна на срібло продовжувала падати. Чому? Тому що дефіцит був здебільшого через зникнення менш якісних відходів, тоді як високоякісні злитки ще були доступні. Крім того, економіка відновлювалася, і люди вже не шукали захисних активів.

Зв’язок між ціною срібла і світовим ВВП теж дивний. Іноді він обернений, іноді ні. Коли зростання знизилося у 2011-2012 роках під час кризи в Єврозоні, ціна на срібло залишалася високою, навіть коли ВВП падало. З 2014 року, коли ВВП стабілізувався приблизно на рівні 3.4-3.6%, ціна на срібло фактично коливалася у межах $15-20. Справа в тому, що повільне зростання підвищує інвестиційний попит, але швидке зростання збільшує промисловий попит. Це не так просто, як із золотом.

Відсоткові ставки мають менше значення для срібла, ніж для золота, через його промислову складову. Звичайно, у 2017-2018 роках, коли ставки зросли, ціни падали, але це не однозначний зв’язок. Тут занадто багато рухомих частин.

Глянувши на ширшу картину, волатильність срібла за ці роки була реальною. Тоді консенсус був досить обережним щодо великих рухів у найближчому майбутньому, з очікуваннями, що ціни залишаться у діапазоні $16-19, балансуючи між зниженням ставок у США, що підсилює інвестиційний попит, і уповільненням промислового сектору Китаю, що може тиснути на ринок. Це ринок, де потрібно одночасно стежити за макроекономічними умовами та промисловими фундаментами.