Щойно я помітив щось, що мене давно турбувало щодо того, як останнім часом функціонує ринок. Террі Сміт, цей британський менеджер фондів, який чесно нагадує мені Ворена Баффета своєю стратегією, щойно зробив досить різке попередження у своєму останньому листі акціонерам. І це варто врахувати.

Отже, ось у чому справа — за останні кілька десятиліть ми спостерігаємо величезний зсув, коли пасивні індексні фонди фактично замінили активне управління. Всі знають цю історію: нижчі збори, легше для роздрібних інвесторів, і чесно кажучи, більшість активних фондів все одно недосяжні. Навіть сам Ворен Баффет вже роками просуває індексні фонди. Але Сміт каже, що ця тенденція створила щось справді небезпечне.

Проблема не в самих індексних фондах. Вона у тому, що трапляється, коли вони стають домінуючим способом потоку капіталу у ринок. Коли у пасивних фондів просто механічно купують усе, що входить до індексу, не зважаючи на оцінку, виникає дивна ситуація, коли ціни на акції віддаляються від реальної вартості компаній. Подумайте — долар, що потрапляє у індексний фонд, не означає, що компанія стала більш цінною. Це просто означає, що з’явилися додаткові гроші.

Сміт зазначає, що коли капітал масово вливається у пасивні фонди, це має ефект множення на найбільші компанії. Активні менеджери змушені слідувати за індексом, щоб не бути звільненими через недосягнення показників. Ви маєте менеджерів фондів, які вважають, що Tesla з 387-кратним співвідношенням прибутку до ціни — це безглуздо, але вони не можуть справді ставити проти неї ставку, бо вага в індексі занадто велика. Це те, що Сміт називає поведінкою, що зберігає кар’єру, і вона спотворює все навколо.

Головна проблема? Це концентрація створює основу для того, що він називає великою інвестиційною катастрофою. Коли змінюється настрій і гроші виходять з акцій у бік облігацій або готівки, біль може бути серйозним і тривати довше за звичайні корекції. І ось його цитата, яка залишилася у мене: «Я не маю уявлення, як і коли це закінчиться, крім того, що скажу — погано».

Але ось частина, яка важлива для реального управління вашим портфелем. Рішення Сміта досить просте — та сама філософія, яку він дотримується разом із Вореном Баффетом: купуйте хороші компанії, не переплачуйте, нічого не робіть. Якісні акції з високою рентабельністю капіталу, стабільним прибутком і низьким боргом історично перевищували ширший ринок і давали кращий захист у складні часи.

Вони не будуть перевищувати очікування кожного року. Сам Ворен Баффет у приблизно третині своїх років у Berkshire Hathaway недосягав показників S&P 500. Але за кожне десятиліття з 1999 року якісні акції приносили кращі загальні доходи. Це той нудний, перевірений часом підхід, який справді працює, коли ринок стає хаотичним.

Висновок? Якщо ви турбуєтеся про те, куди нас веде пасивне індексне інвестування, зосередженість на якості за розумною ціною — ваш найкращий захист. Це не сексуально, але надійно.