Щойно ознайомився з цікавими даними про те, що сталося з великими крипто-ВКС у 2025 році — і це розповідає досить різну історію залежно від того, як дивитися на це.

Fortune отримала документи розкриття SEC, що показують зниження активів під управлінням (AUM) у Paradigm, Pantera, a16z crypto та Multicoin. Але ось що всі пропускають: менше AUM не обов’язково означає, що ці фонди зазнали краху. Числа a16z crypto фактично знизилися майже на 40%, але це частково через те, що вони були розумними з точки зору таймінгу. Вони розподілили прибутки LP ще тоді, коли ринок досяг піку у 2025 році, і їхній перший фонд досяг показника 5.4x DPI. Це справді солідна продуктивність.

Multicoin отримав сильніший удар. Їхній AUM зменшився вдвічі з 2024 до 2025 року, опустившись приблизно до 2.7 мільярдів доларів. Вони мали той шалений ріст до $9B під час буму 2021 року, потім сталася вся історія з FTX, і недавній спад просто повернув їх назад. Ведення одночасно хедж-фонду та венчурного фонду зробило їх особливо вразливими до волатильності.

Історія Pantera схожа на a16z — менше AUM, але з хороших причин. У 2025 році вони випустили на біржу п’ять портфельних компаній, включаючи Circle і BitGo, що принесли серйозний грошовий дохід LP. Це той тип зниження AUM, який насправді бажаний.

А ось що мене справді зацікавило: Haun Ventures була єдиною, що фактично зросла. Фонд Кеті Хаун побачив стрибок AUM більш ніж на 30%, наближаючись до 2.5 мільярдів доларів. Вони зробили розумну ставку на стейблкоїни через BVNK перед тим, як Mastercard придбала його за до 1.8 мільярдів доларів. Плюс вони закрили новий $1B фонд у 2025 році.

Загальна картина? Попри ринковий спад, ці провідні крипто-фонди не зупиняються. Paradigm збирає до 1.5 мільярдів доларів, a16z crypto прагне до 2 мільярдів, а Dragonfly щойно закрив $650M фонд. Очевидно, вони сприймають це як можливість для купівлі на наступному циклі.

Крипто-ВКС суттєво відрізняються від традиційних техно-ВКС. Їхні портфельні активи безпосередньо залежать від коливань цін токенів — нічого спільного з традиційним інвестуванням у акції. Саме тому ви бачите такі екстремальні рухи: Multicoin виріс на 20 287% з 2017 до 2021 року, а потім знизився на 90% у 2022. Дика справа.

Здається, стратегія зараз розділяється: a16z залишається цілком у блокчейні, тоді як Paradigm диверсифікується у сферах штучного інтелекту та робототехніки. Різні ставки на те, звідки прийде наступна хвиля. У будь-якому випадку, це безумовно головні новини у криптоіндустрії, на які варто звернути увагу, якщо ви слідкуєте за тим, куди справді рухаються розумні гроші.