Останнім часом я спостерігаю за рухом USD/JPY, і є одна річ, яка постійно кидається в очі: історія з відсотковими ставками просто не зникає. Розрив у доходності між облігаціями США та японськими державними облігаціями фактично є слоном у кімнаті зараз, і він тисне на йену вниз у всьому спектрі.

Ось що відбувається. Банк Японії тримає ставки стабільними на рівні 0,75%, тоді як ставки у США значно вищі. Цей розрив? Він величезний. І коли у вас такий різниця у відсоткових ставках на JPY, капітал природно спрямовується до активів з вищою доходністю. Інвестори фактично отримують більше за утримання доларів, ніж йен, тож математика проста.

Банк Японії знаходиться у цій дивній ситуації. Якщо вони занадто довго будуть терплячими щодо політики відсоткових ставок JPY, йена продовжить падати, а вартість імпорту зросте для їхньої економіки. Але якщо вони занадто агресивно підвищать ставки, ризикують зламати економіку, яка ще шукає свою опору. Це класична дилема центрального банку.

Що цікаво, так це те, як цей розрив доходності став головним драйвером USD/JPY. Можна майже ігнорувати все інше і просто слідкувати за різницею у відсоткових ставках. Коли цей розрив розширюється, пара зростає. Коли він звужується навіть трохи, з’являється певне полегшення.

Для трейдерів висновок ясний: доки або Банк Японії не вживе більш рішучих дій щодо ставок, або ФРС не змінить курс суттєво, ми, ймовірно, залишимося у цьому підвищеному режимі USD/JPY. Динаміка відсоткових ставок зараз надто потужна. Це той макро-тематика, яка має тенденцію тривати місяцями, а не днями.