Зіркова технологічна аналітика: популярність лише поступається Alibaba та Kuaishou, як дивитись на відкриття сьогодні?

Спочатку я просто хотів подивитись, чи варто брати участь у цьому IPO, але чим далі я дивився, тим більше зрозумів, що це не просто питання IPO — воно відкриває новий сегмент Hong Kong Stock 18C, індустріальний ландшафт національного AI обчислювального потенціалу, логіку арбітражу між оцінками A-акцій та Hong Kong Stock, а також те, як роздрібні інвестори можуть використовувати інформаційну перевагу для гри на ринку Hong Kong, борючись із цими більшими питаннями.
1. Що робить ця компанія
Зіркова технологія займається двома речами: оптичним з’єднанням та оптичними обчисленнями. Крім того, на ринку існує концепція оптичних модулів, ці три напрямки часто плутають, але вони знаходяться на абсолютно різних рівнях ланцюга виробництва.
Оптичне з’єднання: заміна мідних кабелів світлом
Коли AI-обчислювальні кластери зростають з тисячі карт до десятків тисяч або сотень тисяч карт, мідні кабелі стикаються з фізичними обмеженнями — сигналова затримка, зростання енергоспоживання, проблеми з охолодженням. Це не інженерна проблема, а жорстке обмеження електромагнетизму. Рішення Зіркової — використовувати світло для з’єднання GPU, зменшуючи затримку передачі більш ніж на 90%, а ефективність використання GPU (MFU) у кластері може зрости на 50%.
Ця частина становить 71% доходу компанії до 2025 року і є поточним джерелом готівкових коштів. Конкретні продукти — OCS (повністю оптична комутація) + oNET (оптична мережа між модулями).
Оптичні обчислення: виконання матричних множень світлом
Це зовсім інша концепція. Тут не йдеться про передачу даних, а про використання світла для виконання обчислень.
Як це реалізується? Світло природно підходить для лінійних обчислень — поширення світла у середовищі є математичною трансформацією. Два промені світла з певною інтенсивністю проходять через модулятор, і сумарна інтенсивність після проходження є результатом матричного множення. Це не метафора — буквально "світло виконує обчислення".
Що це означає? Затримка може бути до 3 наносекунд (GPU — десятки або сотні мікросекунд), споживання енергії — на порядок менше.
Бізнес оптичних обчислень до 2025 року становитиме 19% доходу Зіркової, абсолютна сума — дуже мала (2010 мільйонів юанів), але з річним зростанням 579%.
Це її "друга крива" для вторинного ринку.
Оптичні модулі: перетворювач світла і електрики
Оптичний модуль — це перетворювач оптичних сигналів у електричні та навпаки. Простий "перекладач".
Але Зіркова технологія займається оптичними обчисленнями, які використовують світло для математичних операцій — це зовсім інша категорія продуктів. Оптичні модулі — це "кровоносні судини" дата-центрів, а оптичні обчислення — "мозкові клітини" дата-центрів. Це два абсолютно різні ринки, різні клієнти, різні гравці.
Американський сектор AI оптичної комунікації, Lumentum (LITE), за минулий рік зріс майже у 20 разів — але його історія — це лазери + OCS, а не традиційні оптичні модулі.
Глобальний лідер у оптичних модулях — китайська A-акція Zhongji Xuchuang, яка у 2024 році постачає Google і Meta з доходом понад 20 мільярдів юанів, з P/E 30-40. Але Zhongji Xuchuang і Зіркова не є прямими конкурентами — вони займають різні позиції у ланцюгу виробництва. За кордоном — Coherent, зростання у 7 разів за рік.
Щодо сегменту оптичних обчислень, крім Зіркової, наразі немає публічних компаній — саме це і робить Зіркову "першою у світі акцією на базі AI-оптичних чипів", що є її унікальністю для виходу на Гонконг. За кордоном — Lightmatter, Ayar Labs, які ще перебувають у приватному секторі.
Детальніше — перейдіть за посиланням, форматування покращене