Чому ризик дефляції наразі все ще перевищує ризик інфляції?

Автор: Anthony Pompliano, засновник і CEO Professional Capital Management; переклад: Shaw Золота фінансова

Переважна більшість людей, які займаються розподілом активів, рік тому впали в крайню паніку. На початку квітня 2025 року президент США запровадив додаткові мита на глобальну економіку, внаслідок чого ринок поринув у хаос і період різких коливань. Песимісти з упевненістю заявляли, що нас чекає згубна інфляція, полиці порожні, і навіть нова хвиля Великої депресії.

Та зрештою цього всього не сталося.

Навпаки: фондовий ринок виріс на 16%, ціни на житло дещо знизилися, а сотні мільярдів доларів влилися в США через іноземні інвестиції. І найголовніше: згубна інфляція не настала — що об’єктивно спростувало академічну теорію про те, що «мита підвищать інфляцію».

Тоді я був одним із небагатьох, хто продовжував озвучувати свою позицію й наголошував, що мита матимуть дефляційний ефект. У квітні минулого року я вже писав статтю, у якій стверджував, що після впровадження мит у минулі рази ціни на внутрішні товари США зрештою не зростали, а знижувалися. Я проаналізував вплив мит 2018 року на сталь, пральні машини та сонячні панелі: у всіх трьох категоріях ціни протягом 18 місяців після введення мит були нижчими, ніж до їхнього запровадження. Тоді я прогнозував, що подібне явище широко проявиться в економіці США.

Перенесімося в сьогоднішній день: уже через рік ми почали бачити часткові результати. Журналістка The Wall Street Journal Natasha Khan нещодавно написала, що відомий бренд маркерів Sharpie завдяки поверненню виробництва на батьківщину зміг домогтися виробництва з нижчими витратами. Ще цікавіше: вони нікого не звільняли і не підвищували кінцеві ціни для споживачів.

Це повністю руйнує домінуючу на ринку наративну картину.

І зниження цін не обмежується лише товарами, на які накладено мита. Платформа даних з інфляції Truflation опублікувала найсвіжіші дані початку квітня — напряму на противагу чинному мейнстрім-консенсусу. Компанія заявляє:

_«Сьогодні індекс інфляції в США різко пішов вниз — з 1,77% до 1,26%. _

_Показник CPI (індекс споживчих цін) від Truflation часто демонструє більші щомісячні коливання саме 1-го числа кожного місяця, оскільки кілька постачальників даних концентровано оновлюють інформацію. Цього разу зниження було надзвичайно значним, що свідчить про стійкі дефляційні тенденції в усіх основних товарних категоріях; хоча ціни на бензин весь час зростали й упродовж минулого місяця підштовхували загальні показники інфляції». _

Основні драйвери зростання дефляційного тиску в цьому раунді такі:

• Транспорт (-0.17%)_ : темпи зростання інфляції б/в та нових автомобілів сповільнилися, хоча частково це було компенсовано подорожчанням бензину._

• Харчові продукти (-0.10%)_ : інфляція продуктів харчування вдома та в ресторанах знижується._

• Комунальні послуги (-0.10%)_ : ціни на природний газ безперервно падають._

• Житло (-0.09%)_ : ціни за всіма трьома підкатегоріями знижуються — орендне житло, власне житло та інше розміщення.”_’

Я знаю, що багато хто ставиться до даних Truflation скептично, але я й далі вважаю, що це наразі найцінніший і найточніший одиночний індикатор для оцінювання інфляції в режимі реального часу в США. Платформа інтегрує понад 14 мільйонів дата-точок із понад 40 незалежних постачальників даних. Чи є вона ідеальною? Можливо, ні. Але очевидно, що вона точніша, ніж розрахунки CPI, оприлюднені Бюро статистики праці США.

Крім того, кореляція Truflation з офіційним CPI становить аж 98%, але дані CPI запізнюються на один місяць. Це особливо критично саме зараз, тому що дані Truflation показують: короткостроковий вплив зростання цін на нафту та бензин на інфляцію не є таким значним, як прогнозує більшість людей.

Поясню, що я маю на увазі. Наразі середня ціна бензину в США вже перевищила 4 долари за галон. ЗМІ, звісно, широко висвітлюватимуть можливі економічні болі від цього, але є важлива деталь, яка не потрапить у заголовки.

Те, що ви побачите в матеріалах, таке: бензин став дорожчим, мікро- та малі підприємства під тиском, зростають транспортні витрати — і це передається на всі товари: від продуктів у магазинах до замовлень на Amazon. Це факти, і, на жаль, найбільшого удару зазнають домогосподарства з низькими доходами.

Але ціна на нафту в 4 долари не зруйнує економіку США.

Більшість людей все ще мислять у рамках моделей 2008 року, і, на щастя, ми вже не в тих часах. Сьогодні автомобілі споживають паливо ефективніше, поширення електромобілів продовжує зростати, номінальні зарплати вищі, а залежність економіки від енергоресурсів — нижча, ніж раніше.

Крім того, видобуток нафти в США зараз перебуває на історично високому рівні, тож високі ціни на нафту стимулюють більше інвестицій у країні та створюють більше робочих місць. Можливо, це не надихає, але це справжній ефект високих цін на нафту.

Тож які наслідки зростання цін на нафту насправді можуть бути?

Ймовірніше за все, економіка США не зазнає прямого великого обвалу через високі ціни на нафту; радше це може проявитися як повільна «втрата крові» на рівні ринків: споживачі трохи скорочують витрати, ринкова впевненість слабшає, а політики починають нервувати. Але лише ціна в 4 долари за галон бензину ще недостатня, щоб зламати всю економіку.

Справжній ризик — у накладанні кількох негативних економічних трендів. Якщо високі ціни на нафту збігаються з упертою інфляцією, високими ставками або ослабленням ринку праці, тоді ситуація може швидко вийти з-під контролю. Якщо такого «резонансу» не сформується, то переважна більшість заголовної паніки буде спростована.

Тож наразі найбільший вплив високих цін на нафту — не економічний, а психологічний. Це також повертає нас до нещодавніх даних Truflation і кейсу Sharpie: у поточній структурній картині економіки США ризики дефляції набагато перевищують ризики інфляції. Заголовки кричать про високу ціну на нафту та, як наслідок, високу ціну бензину, але в середньо- та довгостроковій перспективі загальна картина не змінилася.

Не дайте шуму збити вас із толку. Вплив мит, депортацій мігрантів, а також наслідки від штучного інтелекту та роботизації триватимуть набагато довше, ніж вплив високих цін на нафту. У найближчі кілька років ці тренди впливатимуть на ваш інвестпортфель значно сильніше.