Ринок облігацій руйнується, сигнал "Giai Đoạn" наступного етапу війни Іран

У контексті безвихідного мирних переговорів щодо війни в Ірані актуальною проблемою для ринку США стає крах ринку облігацій. У цьому падінні ринку облігацій ми віримо, що можливість “втручання” зростає. Що все це означає? Давайте пояснимо.

⚠️ Перед початком відзначте цю статтю — вона стане вашим путівником на кілька тижнів на ринку. Коли почалася війна в Ірані 28 лютого з вбивством верховного лідера Ірану, Хаменеї, США та Ізраїль здійснили цю операцію, ціна на нафту спочатку зросла менш ніж на 15%. США вважали, що вбивство Хаменеї швидко призведе до “захоплення та зміни режиму” в Ірані, що спричинить швидкий і досить стабільний результат без значних потрясінь. На сьогоднішній день війна в Ірані вже 27-й день, “план миру з 15 пунктів” США був відкинутий Іраном, і переговори здаються застряглими. Поки що неясно, хто справді хоче припинити війну. Тому ціна на нафту залишається високою, з WTI наближається до 100 доларів за барель, але це вже не найголовніше для ринку. Найбільша проблема — ринок облігацій, і це швидко стає найбільшим бар’єром для світової економіки. Головна проблема: На початку війни в Ірані ціна на нафту привертала найбільшу увагу, і це досі залишається актуальним. Чому? Тому що ринок нафти відображає найпряміші і миттєві наслідки війни в Ірані. Однак набагато більшою проблемою зараз є різке зростання доходності американських казначейських облігацій. Як показано нижче, доходність 10-річних урядових облігацій США зросла з приблизно 3,92% до 4,42% за 27 днів з початку війни в Ірані, що становить зростання на 50 базисних пунктів. Варто зазначити, що перед початком війни в Ірані обговорювали, скільки разів у 2026 році очікується зниження ставок.

Швидкість зростання доходності 10-річних облігацій США і загалом доходності казначейських облігацій відповідає тому, що ми бачили у квітні 2025 року, під час Дня звільнення. Однак цього разу ситуація набагато складніша, і стримування ринку облігацій — не так просто, як здається. Це скоро стане найбільшою історією на ринку. Від зниження ставок до їх підвищення Щоб краще зрозуміти, погляньмо на очікування щодо ставок наприкінці 2025 року, щоб побачити суттєві зміни, які ми спостерігаємо зараз. Як показано нижче, ринок прогнозує, що ставка федеральних фондів (Fed Funds Rate) знизиться до 2,75–3,00% у базовому сценарії на 2026 рік. Навіть є понад 25% ймовірності, що ставка знизиться ще нижче.

Тепер подивімося, якою є ситуація з майбутніми ставками. Базовий сценарій передбачає, що ставка залишиться незмінною до вересня 2027 року, з цільовим рівнем 3,50–3,75%. Це на 75–100 базисних пунктів вище, ніж кілька місяців тому, і це прогноз до кінця 2027 року.

Насправді, знову обговорюється підвищення ставок, і ймовірність підвищення до кінця 2026 року становить близько 43%. Об’єктивно кажучи, ринок не може довго витримувати цей шторм. Наступне — пояснимо чому. Ринок праці стає все гіршим 17 вересня 2025 року Федеральна резервна система (ФРС) схвалила зниження ставок, яке багато хто передбачав, і натякнула, що ще два зниження можливі до кінця року, у контексті зростаючої тривоги щодо ринку праці США, навіть при тому, що інфляція залишається значною вище цільового рівня 2,00%. У заяві після засідання комітет описав економічну активність як “сповільнену”, додавши, що “темпи зростання зайнятості знизилися” і що “інфляція зросла і залишається досить високою”. Менше зростання зайнятості і вища інфляція суперечать двом цілям ФРС — стабільності цін і повної зайнятості, але ринок праці є більш важливим. На сьогодні ситуація погіршується. Насправді, ринок зараз у гіршому стані, ніж у вересні 2025 року, коли ставки зросли. Факти такі: по-перше, дані по зайнятості в США були скориговані вниз на 1 029 000 робочих місць у 2025 році — найбільше за 20 років коригування за один рік. Це слідує за скоригуваннями у 2024 році (-818 000) і 2023 році (-306 000). За три роки з річного підрахунку було вилучено 2 153 000 робочих місць. З 2019 року з офіційних даних було вилучено 2 500 000 робочих місць, причому скоригування відбувалися у 6 з останніх 7 років.

Ще один приклад — середня тривалість безробіття в США зросла ще на 2 тижні у лютому, до 25,7 тижнів — найвищого рівня за 4 роки. Тривалість безробіття зросла на 6,3 тижня з жовтня 2023 року — найшвидше з 2020–2021 років. Цей показник значно вищий за рівень до пандемії 2018–2019 років.

Ще раз — безліч прикладів тривалої і посилюючоїся слабкості ринку праці, яку ми спостерігаємо. З нашої точки зору, економіка США не витримає рівня доходності 10-річних облігацій близько 4,50%, не кажучи вже про 5,00% і вище. Чому таке відбувається? Загалом, стрімке зростання доходності казначейських облігацій США і зниження очікувань щодо зниження ставок походять із важливої концепції: інфляції. Двоєстороння місія ФРС, встановлена Конгресом у 1977 році, — використовувати монетарну політику для досягнення двох головних цілей: максимальної зайнятості та стабільності цін. Як ми вже згадували, коли ФРС у 2025 році знову почала знижувати ставки, Комітет з відкритих ринків (FOMC) вважав слабкість ринку праці “більш важливою” за високий рівень інфляції. Однак, коли ціна енергоносіїв різко зросла, війна в Ірані тривала, і відновлення енергетичного сектору після цієї війни затягнулося, інфляція знову стала головною проблемою; не тому, що ринок праці став сильнішим, а тому, що інфляція погіршилася.

Як вже зазначалося, 12-місячна інфляційна очікування в США стрімко зросла до 5,2%, що є найвищим рівнем з березня 2023 року. Цікаво, що зміна очікувань почалася на початку січня і швидко прискорилася після того, як Трамп погрожував Ірану, зосереджуючи сили в Близькому Сході, і наприкінці лютого атакував Іран. Це повертає нас до графіка нижче, що відображає нашу модель інфляції CPI. Як ми писали з початку війни, ми вважаємо, що середня ціна на нафту в 95 доларів за барель протягом трьох місяців підвищить інфляцію CPI США до 3,2%.

Однак реальність така, що інфляція може перевищити 3,2%, враховуючи різні побічні ефекти того, що відбувається зараз. Ми вважаємо, що скоро відбудеться втручання У період різких коливань у початковому етапі торгової війни 2025 року один ключовий фактор, що призвів до тимчасової зупинки тарифів у квітні 2025 року на 90 днів, — це ринок облігацій. На нижньому графіку ми точно позначили час початку зростання доходності казначейських облігацій “День звільнення” за президентства Трампа, що зрештою призвело до зупинки 9 квітня, що пом’якшило стрімке зростання. 10 квітня Трамп заявив, що слідкує за ринком облігацій у прямому ефірі.

З того часу стає все ясніше, що зона ставок від 4,50% до 4,70% на 10-річних облігаціях — це “зона політичного переходу” Трампа, як ми її називаємо. Цей рівень трохи вище за поточний, і ми в цілому погоджуємося, що потрібно втрутитися, щоб уникнути великої рецесії в США, якщо ставки досягнуть цього рівня.

З нашої точки зору, і цього разу ситуація не відрізняється. Насправді, ми вважаємо, що час оголошення Трампом “переговорів про мир” 23 березня не є випадковістю, як показано нижче.

О 4:30 ранку за східним часом 23 березня ми помітили, що ринок облігацій “руйнується” навіть більше за ринок енергоносіїв. А вже через 2 години, коли доходність 10-річних казначейських облігацій досягла 4,45%, Трамп, ймовірно, мав таку ж розмову, як і 9 квітня 2025 року, коли він тимчасово зупинив тарифи на 90 днів. Через годину Трамп призупинив усі атаки на іранські електростанції на 5 днів і заявив, що США та Іран ведуть “ефективні” переговори для припинення війни. Це може бути перший ознака втручання. Що робити зараз? Найпопулярніше питання, яке ми отримуємо — що все це означає? Загалом, ми хочемо підкреслити, що адміністрація Трампа дуже зосереджена на коливаннях на фондовому ринку, товарів і облігацій. Це дуже добре для інвесторів; Трамп НЕ хоче, щоб ринок падав, і він довів, що цим переймається більше, ніж попередні уряди. Саме тому ціна на нафту досі стримана після початкового зростання. Інвестори в нафтову галузь знають, що Трамп миттєво втрутиться, якщо ціна на нафту в США знову підніметься до 120 доларів за барель, як у перші дні війни. У більш широкому розумінні, ми вважаємо, що слабкість фондового ринку посилиться, коли доходність 10-річних облігацій зросте, але будь-яке майбутнє “втручання” або зміна ситуації, що наближається до зони 4,50–4,70%, стримуватиме падіння фондового ринку. Крім того, Трамп, ФРС і уряд США усвідомлюють, що ринок праці не може довго витримувати високі ставки, що ще більше підсилює ризик “довготривалої війни” з Іраном, і цю проблему можна вирішити за кілька тижнів, а не місяців. За допомогою нашого високотехнологічного аналізу і сервісів ми прагнемо допомогти підписникам орієнтуватися у цьому періоді нестабільності. Якщо ви зацікавлені у отриманні нашого преміум-аналізу, можете підписатися на наш сервіс тут. Насамкінець, у цьому хаосі та коливаннях ми хочемо підкреслити, що революція ШІ лише починає набирати обертів. Саме акції AI, які були найбільшими бенефіціарами історичного зростання з 2022 року, зараз продаються з великим обсягом, але інвестують і розвиваються швидше. Наші довгострокові перспективи щодо ринку акцій і революції штучного інтелекту залишаються незмінними. Продовжуйте слідкувати за ринком облігацій Те, що ми спостерігаємо, — це не просто коливання, а зміни у фундаментальних речах. Протягом кількох тижнів ринок зосереджувався на ціні на нафту, новинах про війну і геополітичних напруженнях. Але глибше під поверхнею формується набагато більша сила, і вона вже починає брати контроль. Ринок облігацій зараз визначає шлях для фондового ринку, товарів і, зрештою, політики. І, як ми вже неодноразово бачили, коли фінансові умови занадто швидко стають жорсткими, втручання — не питання “чи потрібно”, а “коли”.