Circle обвалився на 20%: крипто-землетрус, спровокований проектом

24 березня 2026 року генеральний директор Circle Джеремі Аллерей, ймовірно, пережив найважчий торговий день з моменту виходу компанії на біржу.

Він спільно заснував компанію, що випускає стабільні монети, і її акції протягом дня втратили п’яту частину своєї вартості. За цей день було обігнано понад 30 мільйонів акцій, паніка на ринку була очевидною.

А причиною всього цього стали кілька сторінок, що витекли з офісної будівлі у Вашингтоні.

780 мільярдів доларів «водопостачання» бізнесу

Щоб зрозуміти цю різку цінову корекцію, потрібно з’ясувати, на чому саме заробляє Circle.

Багато хто вважає, що компанія, що випускає стабільні монети, — це технологічна компанія, але насправді її діяльність більше схожа на банківську. Ви даєте їй 1 долар, вона видає вам 1 USDC, а ви можете будь-коли переказувати або витрачати цю монету у блокчейні. Водночас компанія використовує ваші долари для купівлі американських облігацій.

Процентний дохід від облігацій і є прибутком Circle.

Якщо говорити про прибутковість, то у четвертому кварталі 2025 року лише резервні відсотки принесли 733 мільйони доларів.

Обсяг обігу USDC за рік зріс на 72%, досягнувши 780 мільярдів доларів. Circle володіє фондом у 780 мільярдів доларів, і відсотки, як вода, щодня наповнюють цей резерв.

Однак залучення депозитів — це лише частина стратегії. Потрібно зробити так, щоб більше людей хотіли обмінювати свої гроші на USDC. Тому Circle уклала угоду з Coinbase: частину відсотків від резервів вона ділить з Coinbase, а остання повертає користувачам USDC з річною ставкою 3,5%. Ви кладете гроші — і вони автоматично починають приносити дохід. Не потрібно розбиратися у блокчейні або виконувати будь-які дії — прибуток надходить автоматично.

Ця модель утворила гарний цикл: прибутки залучають користувачів, користувачі — капітал, капітал — відсотки, а відсотки — знову прибутки.

Цикл все швидше обертається, і ціна акцій Circle з початку лютого зросла з приблизно 50 до 135 доларів, що становить 170% за шість тижнів. Ринок очікує, що Федеральна резервна система збережуть високі ставки, що додатково підтримує Circle, адже чим вищі ставки, тим більший резервний дохід.

Але хтось зацікавився цією машиною.

Банківська контратака

24 березня у США оприлюднили новий проект закону CLARITY Act.

Цей закон, офіційно — «Закон про ясність ринку цифрових активів», спочатку мав регулювати криптовалютний ринок, і вже був схвалений у Палаті представників.

Однак у новій редакції сенат додав поправку: заборонити будь-які платформи прямо або опосередковано надавати пасивний дохід від стабільних монет, включаючи будь-які схеми, що функціонують як банківські депозити.

Інакше кажучи, «збереження грошей у стабільних монетах з прибутком» більше не дозволено.

Ця заборона вдарила прямо у серце Circle. Якщо не можна буде платити відсотки, то короткостроково ніхто не захоче тримати USDC, а довгостроково стабільність бізнесу Coinbase у цій сфері може зменшитися. У четвертому кварталі Coinbase заробила 364 мільйони доларів на стабільних монетах, і ця сума тепер під загрозою.

Самі ігри навколо цієї заборони цікавіші за саму заборону.

Ця боротьба за прибутки від стабільних монет триває вже майже рік.

Закон GENIUS, підписаний у липні 2025 року, заборонив емітентам платити відсотки безпосередньо власникам, але не регулює зв’язки з третімі сторонами та афілійованими платформами.

Circle і Coinbase використовували цю сіру зону: Circle ділить відсотки з Coinbase, а остання виплачує їх користувачам під виглядом «нагороди», і гроші проходять коло знову.

Більше 40 банківських асоціацій, очолюваних Американською асоціацією банкірів, підписали спільного листа до Конгресу з вимогою закрити цю лазівку. Саме ця лобістська кампанія і стала причиною появи останньої редакції CLARITY Act із забороною на прибутки.

Ініціатором цієї поправки виступили традиційні американські банки.

Проста логіка: якщо Coinbase може платити 3,5% доходу, то навіщо клієнтам тримати гроші у звичайних банках? Ця стратегія стабільних монет фактично підриває основи банківських депозитів.

За повідомленнями, представники банківських структур вже на день появи проекту закону ознайомилися з ним. Криптоіндустрія прагне конкурувати з банками, але банки не залишать без уваги те, що їхні депозити «забирають» люди, що пишуть код.

Законодавці на Капітолійському пагорбі мають зробити вибір між двома силами, і, судячи з цього проекту, перевага наразі на боці традиційних гравців.

Головний стратег Futurum Equities Шей Булур підняв важливе питання: ця заборона фактично закриває шлях для USDC перейти від платіжного засобу до «збереження цінності».

Саме цей шлях і був основою стрімкого зростання ціни Circle за останні кілька тижнів. Зростання на 170% базувалося на очікуваннях майбутнього USDC. Тепер цей потенціал був різко зменшений законодавчою ініціативою, і 170% зростання стало найкращим аргументом для коротких позицій.

Ціна акцій з високого рівня 125 доларів різко впала до близько 101 долара, що стало найбільшим одноденним падінням з моменту виходу на ринок у червні 2025 року. Разом із цим Coinbase знизилася приблизно на 10%.

Tether «чекає на хворобу»

І тут не пощастило.

У той самий день найбільший конкурент Circle — Tether — оголосив, що найняв одну з великих аудиторських фірм для офіційної перевірки резервів USDT.

Ця новина у звичайний час могла б здатися просто новиною, але в цей момент її вплив був удесятеро сильнішим.

Ринок стабільних монет давно має чіткий розподіл: Tether — найбільший за обсягами USDT, але його резерви викликають сумніви; USDC менший, але більш прозорий і надійний.

Інституційні інвестори обирають USDC здебільшого через «спокій». Головна перевага Circle — це довіра.

Зараз Tether прагне закрити цю прогалину. Якщо аудит пройде успішно, різниця між USDT і USDC зменшиться до мінімуму. Регулятори з одного боку руйнують захист Circle, а з іншого — створюють власний.

Обидві сторони працюють у час, коли ситуація дуже напружена, і важко сказати, чи це випадковість. Перед настанням перетворень у регулюванні стабільних монет Tether демонструє свою відкритість, і це дуже розумний хід.

Деякі експерти кажуть, що якщо Tether отримає підтримку від великих аудиторських компаній і розширить свою присутність на американському ринку, частка USDC у інституційній сфері ще більше зменшиться.

Образ Circle як «зразкового» регуляторного гравця, який кілька років працював у рамках закону, поступово перетворюється з переваги у бар’єр для входу.

Броня і кайдани

Однак є і більш стримані думки.

Аналітик Clear Street Оуен Лау вважає, що ринок занадто сильно реагує. За його словами, ситуація не така погана, як здається з заголовків, і це швидше реакція на складний законодавчий процес.

Він має рацію: CLARITY Act наразі — це лише проект у сенаті, і до його остаточного ухвалення ще довгий шлях.

Хоча адміністрація Трампа підтримує цей законопроект, обмеження щодо доходів можуть стати перешкодою для його ухвалення. У фінальній редакції ці норми можуть змінитися або навіть бути вилученими.

Законопроект не передбачає однозначних заборон: нагороди за платіжні операції, перекази або промоакції залишаться дозволеними, але «збереження доходу у спокої» — ні. SEC, CFTC і Мінфін ще протягом року після ухвалення закону визначатимуть, що саме вважається «дозволеними нагородами», і деталі ще не прописані.

Якщо Circle зможе змінити свою бізнес-модель з «збереження з прибутком» на «використання з нагородою», гра може продовжитися.

Крім того, зростання USDC не залежить лише від доходів. Світовий найбільший прогнозний ринок Polymarket працює на USDC, і цей попит не зникне просто через заборону.

Минулого року Circle запустила Arc — Layer-1 блокчейн для фінансових сценаріїв стабільних монет, що охоплює глобальні платежі, валютний обмін і токенізацію активів. Це спроба розширити бізнес від стабільних монет до фінансової інфраструктури. USDC не зникне, але чи зможе він зберегти темпи зростання минулого року — велике питання.

Поглядаючи назад, ця різка корекція стала сигналом для всіх криптокомпаній.

За останні кілька років найуспішніші гравці криптоіндустрії йшли шляхом активного регуляторного співробітництва. Circle — приклад такої стратегії: IPO, прозорі аудити, лобіювання — все це демонструє інвесторам, що вони — фінансові інноватори у костюмі.

Ринок також відреагував: менш ніж за рік після виходу на біржу ціна зросла у кілька разів. У четвертому кварталі доходи склали 770 мільйонів доларів, що на 76,9% більше, ніж роком раніше, а прибуток на акцію — 0,43 долара, що значно перевищує очікування ринку у 0,25 долара. З фінансової точки зору, це компанія з високим зростанням.

Однак проект закону CLARITY відкрив неприємну реальність: відповідність регуляторним вимогам означає добровільне потрапляння під приціл контролю. Tether, що базується за кордоном, цю заборону не відчуває, але Circle, як компанія, що котирується у США, мусить підкоритися. Відповідність закону — це і броня, і кайдани одночасно.

Закон ще у процесі обговорення, і історія далеко не завершена.

Але 24 березня 2026 року варто запам’ятати: коли інновації у криптосфері стикаються з інтересами традиційних фінансів, то на чию сторону схилиться баланс у Конгресі — залежить від того, хто голосніше у Вашингтоні.