HK стейблкої великий іспит - «оцінювання» наближається, хто зможе «однією битвою» дістатися берега?

Написано командою юристів肖飒

Нещодавно Управління фінансового нагляду Гонконгу та Законодавчі збори послідовно дали чіткі сигнали: перша ліцензія на стабільні монети входить у фінальний етап розгляду, очікується офіційне видачі до кінця березня. Після цієї новини миттєво заповнили новинні стрічки крипто-спільноти. Варто знати, що раніше у крипто-індустрії найбільша невпевненість була у відсутності регулятивних правил у сфері стабільних монет — або ризикувати без ліцензії, працюючи в тіні, або через відсутність чітких регулятивних вказівок, намагатися увійти у ринок без ясної стратегії, спостерігаючи, як можливості втрачаються, але не маючи можливості діяти.

З моменту набрання чинності Закону про стабільні монети у серпні 2025 року, Гонконг активно просуває процес видачі ліцензій. Наразі, наближення до першої хвилі ліцензій спрямоване на вирішення проблеми хаотичної відповідності та нечітких регуляцій у галузі стабільних монет, а також на встановлення чітких процедур подання заявок, дотримання правил та управління ризиками. Сьогодні команда Сяо Ся хоче детально обговорити, яким є кінцевий стан видачі перших ліцензій у Гонконгу, які реальні наслідки це матиме, а також які можливості та пастки очікують учасників ринку та інвесторів. Розглянемо все по порядку.

1. Чому Гонконг так терміново просуває видачу ліцензій на стабільні монети?

Перш за все, потрібно визначити роль і межі регулювання стабільних монет у Гонконгу. Закон про стабільні монети — це офіційний локальний нормативний акт, і видача перших ліцензій є ключовою мірою його реалізації. Головна мета — встановити відповідний регулятивний каркас для випуску та операцій з стабільними монетами у регіоні, уніфікувати стандарти наглядової діяльності, а Управління фінансового нагляду буде керуватися цим для затвердження та контролю.

Зверніть увагу, що наразі ця ліцензія застосовується лише до організацій, зареєстрованих у Гонконгу та що ведуть діяльність там. Внутрішній Китай поки що не має прямого застосування. Однак практика регулювання у Гонконгу вже стала важливим орієнтиром для пошуку шляхів відповідності у всій країні.

Крім того, видача ліцензій є реальним кроком для подолання проблем відповідності у галузі. Раніше у сфері стабільних монет існували порушення, такі як відсутність ліцензії, неправдиві резерви, ризики відмивання грошей тощо. Регулятор і ринок не мали чітких правил. Гонконг через сувору процедуру відбору відповідних суб’єктів, визначення ключових вимог щодо випуску, резервів і боротьби з відмиванням грошей створює ясний регулятивний орієнтир.

2. Представники влади Гонконгу: перші ліцензії будуть видані до кінця березня!

(а) Відповідність базових активів

За повідомленням радіо Гонконгу 11 лютого, голова адміністрації Гонконгу Лі Цзячжоу заявив, що Управління фінансового нагляду активно обробляє заявки на ліцензії для стабільних монет, і перша хвиля ліцензій буде видана вже наступного місяця.

25 лютого міністр фінансів Чен Мао у своєму бюджеті на 2026 рік чітко зазначив, що перша ліцензія на випуск стабільних монет у гонконгському доларі буде видана у березні. Висловлювання керівників підтверджують високий рівень уваги до процесу видачі ліцензій, і дата їхнього отримання вже не є спекуляцією, а — офіційно затвердженим планом.

Голова Управління фінансового нагляду Ю Вейвень раніше чітко заявив, що перша хвиля видачі буде дуже обмеженою — кілька ліцензій, з акцентом на «зважений підхід і якість, а не кількість». Це визначає основний тон процесу — пріоритетом є якість, а не кількість, і регулятор не знизить вимоги для розширення ринку, щоб не знизити рівень безпеки. Команда Сяо Ся прогнозує, що кількість перших ліцензій буде у межах однозначних чисел, і, ймовірно, отримають ліцензію організації з розвиненою системою управління ризиками, хорошою репутацією і здатністю ефективно виконувати вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей.

Багато експертів у крипто-спільноті припускають, що серед перших отримувачів будуть банки Standard Chartered і HSBC. Хоча ця інформація офіційно не підтверджена, вона має підґрунтя: обидві банки є емісійними організаціями гонконгських доларів і мають розвинену систему резервного управління, ліквідності та кредитної репутації, що відповідає вимогам до резервів для стабільних монет.

З точки зору логіки процесу, ця видача ліцензій — це перенесення стандартів традиційного фінансового регулювання у цифрову сферу. Вимоги включають капітал, резерви, механізми викупу, а також управління ризиками, системи боротьби з відмиванням грошей і корпоративне управління. Відбір ліцензованих учасників зробить їх еталонними для ринку стабільних монет у Гонконгу.

3. Які наслідки матиме видача перших ліцензій?

Визначення ліцензійних учасників остаточно покінчить із хаосом безліцензійної конкуренції у галузі стабільних монет — відповідність стане єдиним критерієм виживання. Банківські установи з розвиненими капіталом і системами управління ризиками, а також довірою регулятора, стануть домінуючими гравцями. Організації без ліцензії або змушені будуть закритися, або перейти до надання допоміжних послуг, а ризики нелегальної діяльності зростуть.

Відповідна відповідність вимогам забезпечить стабільність і довіру до ринку стабільних монет. Виробники мають дотримуватися вимог Закону про стабільні монети, зокрема: мінімальний статутний капітал у 25 мільйонів гонконгських доларів, резерви високої якості, клієнтська перевірка, механізми викупу T+0 тощо. Резерви мають зберігатися на окремих рахунках і підлягати щоденному аудиту, що виключить фальсифікацію резервів і зловживання коштами. Це підвищить безпеку інвесторів і залучить глобальні ресурси до Гонконгу, закладаючи основу для масштабного застосування стабільних монет.

Жорсткі регулятивні вимоги допоможуть викорінити шахрайство з резервами і підвищити довіру до ринку. Строгий контроль Управління фінансового нагляду щодо резервів і розкриття інформації підвищить рівень безпеки для інвесторів і учасників ринку, сприятиме залученню глобальних цифрових фінансових ресурсів. У майбутньому, відповідні стабільні монети зможуть подолати бар’єри між традиційною фінансовою системою і цифровими активами, стати основним інструментом для трансграничних платежів і корпоративних розрахунків, відкриваючи нові можливості для розвитку галузі.

Крім того, видача ліцензій сприятиме глибшій інтеграції стабільних монет із традиційною фінансовою системою і екосистемою Web3, а також розширенню трансграничних сценаріїв. Відповідність регулятивним вимогам підвищить глобальну репутацію Гонконгу як центру цифрових фінансів і стане прикладом для інших країн. Гонконг стане першим міжнародним фінансовим центром, що повністю реалізував регулювання фіатних стабільних монет, сформувавши тріаду регуляторів із США та Європою, зміцнюючи свою позицію як центр цифрових активів Азії.

У рамках концепції «одна країна — дві системи», ця «обережна і толерантна» модель регулювання стане зразком для внутрішнього регулювання цифрових фінансів у Китаї, визначить межі відповідальності учасників і допоможе внутрішнім компаніям адаптуватися до глобальних стандартів, сприяючи розвитку цифрових фінансів у напрямку до більшої нормативності, ефективності та довіри.

4. Як різні суб’єкти мають реагувати на нові правила?

Після розуміння впливу видачі ліцензій, розглянемо найпрактичніше — як мають діяти різні учасники ринку. Інвестори, Web3-компанії та традиційні фінансові установи повинні правильно визначити свою роль і діяти у рамках регулятивних вимог, щоб скористатися можливостями і уникнути пасток.

(а) Звичайні інвестори: раціонально використовувати ліцензовані продукти, уникати ризиків порушення закону при трансграничних операціях

Для звичайних інвесторів головний принцип — «обирати ліцензовані продукти і триматися подалі від нелегальної діяльності». Після публікації списку ліцензованих організацій Управління фінансового нагляду, рекомендується віддавати перевагу стабільним монетам від банківських структур, оскільки вони мають банківське кредитне підтвердження, реальні резерви, гарантії викупу і високий рівень безпеки. Це забезпечує захист активів і регулятивний захист.

Також важливо пам’ятати про ризики порушення закону при трансграничних операціях. Згідно з повідомленнями центрального банку і інших регуляторів, стабільні монети не мають статусу законної валюти і не можуть використовуватися для грошового обігу всередині країни. Купівля через внутрішній юань у гонконгських стабільних монет і їх обмін за кордоном може розглядатися як ухилення від валютного контролю і порушення кримінального законодавства. Тому потрібно суворо дотримуватися правил і не займатися «обміном» валют у незаконних схемах, інакше можна потрапити під кримінальну відповідальність.

(б) Web3-компанії: відмовитися від незалежної видачі ліцензій, перейти до співпраці

Якщо Web3-компанії не отримали першу ліцензію, їм слід швидко обрати стратегію: або брати участь у тестуванні стабільних монет у рамках регулятивних пілотних проектів, накопичуючи досвід, або співпрацювати з ліцензованими організаціями, надаючи технічну підтримку, створюючи сценарії використання, і працюючи легально через партнерів із ліцензією.

Наприклад, компанії, що займаються технологіями трансграничних платежів, можуть співпрацювати з ліцензованими банками для підтримки стабільних монет у трансграничних сценаріях. Компанії, що займаються зберіганням цифрових активів, можуть укладати партнерства з ліцензованими організаціями для легального управління резервами. Це дозволить уникнути нелегальної діяльності і скористатися перевагами зростаючого ринку стабільних монет.

(в) Традиційні фінансові установи: використати перший шанс, розвивати сценарії застосування

Традиційні фінансові інститути, особливо банки, — головні переможці у цій хвилі. Вони можуть швидко подати заявки на отримання ліцензії для гонконгського долара і, отримавши її, активно розвивати застосування стабільних монет у таких сферах, як трансграничні платежі, корпоративні розрахунки, токенізація активів тощо.

Некорпоративні фінансові компанії, наприклад, брокери і компанії з управління активами, можуть створювати спільні заявки з банками або співпрацювати з ліцензованими банками для розширення стабільних монетних сервісів. Вони можуть запускати фінансові продукти із цифровими активами або забезпечувати легальні канали для торгівлі стабільними монетами, що принесе взаємовигідний ефект. Водночас, усі фінансові установи мають уникати надання послуг внутрішнім резидентам материкового Китаю щодо обміну або торгівлі стабільними монетами, щоб не порушувати внутрішнє законодавство.

Заключення

Видача перших ліцензій на стабільні монети у Гонконгу — це не кінець, а початок нової епохи відповідності. Це ознаменовує перехід галузі від хаотичної конкуренції без правил до етапу «регулювання і відповідності», і дає надію учасникам ринку на сталий розвиток у правовому полі.

Зверніть увагу, що багато користувачів вже давно звикли до離岸них стабільних монет, таких як USDT, і перехід до відповідних ліцензованих продуктів може бути дорогим і складним. Це — головна виклик для початкового поширення відповідних стабільних монет у Гонконгу. Однак із розвитком екосистеми, розширенням застосувань і просвітницькою роботою ця проблема поступово вирішиться, і довіра до легальних стабільних монет зросте, що сприятиме інноваціям і безпеці у цифрових фінансах.