Долар зміцнюється, оскільки надії на зниження процентних ставок згасають на фоні змішаних економічних сигналів

Долар США піднявся до найвищого рівня за останні тижні, оскільки очікування ринку щодо агресивних знижень ставок Федеральної резервної системи продовжують зникати. Хоча зростання зайнятості залишалося нижчим за прогнозоване, рівень безробіття трохи знизився, а зростання заробітної плати перевищило очікування — ці події свідчать про те, що ФРС може зберегти обережну позицію щодо політики ставок. Ця комбінація даних фактично зменшила сподівання на короткострокове зниження ставок, утримуючи долар міцно проти основних валют.

Ймовірність зниження ставок ФРС знизилася до історичних мінімумів

Ймовірність зниження ставки на найближчому засіданні FOMC знизилася до всього 5%, що відображає суттєвий зсув у настроях ринку. Замість очікуваного циклу зниження, учасники ринку тепер закладають більш тривалий період стабільних ставок. Президент ФРС Атланти Рафал Бостік у п’ятницю підкреслив цю обережну позицію, наголошуючи на збереженні інфляційних ризиків, незважаючи на ознаки охолодження ринку праці.

Очікується, що у 2026 році Федеральна резервна система зменшить ставки приблизно на 50 базисних пунктів — набагато скромніше, ніж раніше передбачалося. Це прогнозування різко контрастує з іншими головними центральними банками. Банк Японії планує підвищити ставки на 25 базисних пунктів у той самий період, тоді як Європейський центральний банк очікує утримувати ставки на рівні, створюючи сприятливий різницю у відсоткових ставках для активів, номінованих у доларах.

Економічні дані свідчать про низький темп зростання

Грудневий показник поза сільським господарством збільшився лише на 50 000, значно не досягши прогнозу в 70 000. Попередній місяць було скориговано до 56 000 з початкових 64 000, що свідчить про більш повільний ринок праці, ніж показували основні цифри. Рівень безробіття знизився на 0,1 процентного пункту до 4,4%, перевищивши очікувані 4,5% і сигналізуючи про певну стійкість рівня зайнятості.

Середня погодинна заробітна плата у грудні зросла на 3,8% у річному вимірі, перевищуючи прогноз у 3,6% і підкреслюючи тривале тиск на заробітну плату, що може ускладнити боротьбу ФРС з інфляцією. Дані щодо житлового сектору показали більш похмурий сценарій: початки будівництва в жовтні знизилися на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйонів одиниць — найнижчий рівень за п’ять з половиною років і значно нижче прогнозу в 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво зменшилися на 0,2% до 1,412 мільйонів, але все ще залишаються вище за прогноз у 1,35 мільйона.

Споживча впевненість показала несподіване зростання: індекс університету Мічигану за січень піднявся на 1,1 пункт до 54,0, перевищуючи очікування в 53,5. Однак очікування інфляції залишаються стійкими: очікування на один рік залишилися на рівні 4,2% (вище за прогноз у 4,1%), а п’ятирічні — зросли до 3,4% з 3,2% у грудні, перевищуючи оцінку в 3,3%. Ця стійкість у очікуваннях інфляції підсилює аргументи на користь збереження ставок на низькому рівні, а не їхнього різкого зниження.

Розбіжності між центральними банками підтримують силу долара

Розбіжності у політиці основних центральних банків стали головним чинником руху валют. Поки ФРС відчуває тиск з метою збереження терплячого підходу, Банк Японії готується до першого за роки циклу підвищення ставок. Це розходження у політиці підняло індекс долара до найвищого рівня за місяць і підвищило пару USD/JPY на 0,66%, при цьому йена опустилася до найнижчих за рік рівнів щодо долара.

Додаткові перешкоди для йени створюють зростаючі доходи по американських казначейських облігаціях і політична невизначеність навколо прем’єр-міністра Такаічі, з чутками про можливе розпуск нижньої палати парламенту. Листопадовий провідний економічний індекс Японії досяг 1,5-річного максимуму — 110,5, тоді як споживчі витрати зросли на 2,9% у річному вимірі, що є найбільшим зростанням за шість місяців і значно вище прогнозу в 1%. Зростання геополітичної напруги між Китаєм і Японією, включаючи нові експортні обмеження на військові технології, додатково тисне на йену.

Євро опустився до найнижчих за місяць рівнів через посилення долара, хоча втрати були частково згладжені кращими за очікуваннями даними з Єврозони. Роздрібні продажі в листопаді зросли на 0,2% місяць до місяця (превищивши прогноз у 0,1%), а промислове виробництво Німеччини несподівано піднялося на 0,8% місяць до місяця, проти очікуваного зниження на 0,7%. Член Ради управління ЄЦБ Димитар Радев зазначив, що поточний рівень ставок залишається доречним з урахуванням поточної динаміки інфляції. За даними ринкових свопів, ймовірність підвищення ставки на засіданні ЄЦБ 5 лютого становить лише 1%.

Дорогоцінні метали зростають у ціні на зростаючий попит на безпечне укриття

Золото та срібло зросли у п’ятницю, незважаючи на недавнє посилення долара, оскільки інвестори шукали притулок у зв’язку з наростаючими геополітичними ризиками. Лютневий контракт на золото COMEX закрився на рівні +40,20 доларів (+0,90%), а березневий на срібло — на +4,197 доларів (+5,59%). Ралі підтримало розпорядження президента Трампа Фанні Має та Фредді Маку купити на 200 мільярдів доларів іпотечних облігацій — крок, що фактично є кількісним пом’якшенням, спрямованим на стимулювання попиту на житло.

Поточна напруженість між США та Китаєм, а також нестабільність в Україні, Близькому Сході та Венесуелі продовжують підтримувати попит на дорогоцінні метали як на безпечне укриття. Очікуване м’яке ставлення ФРС у 2026 році, а також збільшення ліквідності у фінансовій системі додатково підтримують ціни на золото і срібло.

Однак зростання долара до чотиритижневих максимумів у п’ятницю створює перешкоди для товарів, ціна яких визначається у доларах. Аналіз Citigroup показує, що ребалансування товарних індексів може спричинити значні відтоки, з оцінками виведення з ф’ючерсів на золото на 6,8 мільярдів доларів і подібну суму — з срібних ф’ючерсів. Крім того, рекордне закриття S&P 500 у п’ятницю зменшило попит на традиційні активи-укриття, включаючи дорогоцінні метали.

Купівля центральних банків залишається важливою підтримкою цін на золото. Китайський центральний банк у грудні додав 30 000 унцій до своїх резервів — це 14-й місячний приріст поспіль. Світовий рада з золота повідомив, що глобальні центральні банки у третьому кварталі купили 220 метричних тонн золота, що на 28% більше за попередній період. Роздрібні інвестори також активізувалися: запаси золота у ETF досягли 3,25-річного максимуму, а срібла — 3,5-річного піку наприкінці грудня.

Прогноз: зниження ставок зникає, долар зростає

Зменшення ймовірності агресивних знижень ставок ФРС кардинально змінило валютний ландшафт. У міру того, як очікування зниження ставок згасають і ФРС сигналізує про терплячий підхід до монетарного пом’якшення, долар закріпився як бенефіціар ширших різниць у відсоткових ставках порівняно з іншими великими економіками. Збереження інфляційних ризиків і розбіжності у політиках центральних банків світу свідчать про те, що сила долара може зберігатися до 2026 року, за умови відсутності несподіваних економічних погіршень або геополітичних шоків, що можуть спричинити зміну політики.