[Ринковий аналіз] Американські компанії з майнінгу біткоїнів поспішають перейти до штучного інтелекту… Історія попереджає про «інфраструктурну пастку»

Американські компанії, що займаються майнінгом біткоїнів і котрі котируються на біржах, активно вкладають великі кошти у створення центрів даних для штучного інтелекту. Деякі з них навіть змінюють назву, щоб оголосити про розрив із біткоїном. Однак історія наповнена прикладами, коли компанії, що створювали інфраструктуру для нових технологій, не отримували очікуваного прибутку. Дискусії щодо того, чи є цей масштабний перехід стратегічним вибором, чи повторенням помилок минулого, стають все гострішими.

“Ми більше не є компанією з біткоїнами”

Одна з найбільших американських майнингових компаній Cipher Mining, з ринковою капіталізацією близько 600 мільярдів доларів (приблизно 87 трильйонів корейських вона), нещодавно перейменувалася у “Cipher Digital” і офіційно оголосила про перехід у сферу інфраструктури для штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Компанія продала 49% своїх основних активів для майнінгу та уклала 15-річний договір оренди потужністю 300 МВт з AWS і 10-річний договір на 300 МВт з FluidStack, забезпечивши загальну потужність у 600 МВт.

Генеральний директор Bitfarms Бен Ганьон у інтерв’ю CoinDesk заявив: “Ми більше не є компанією з біткоїнами.” Хоча у назві збереглося слово “Bit”, основний напрямок діяльності повністю змінився на AI.

Спостерігаючи за діями провідних майнингових компаній, можна відзначити, що IREN Limited у квітні цього року підписала п’ятирічний контракт вартістю 9,7 мільярдів доларів із Microsoft; TeraWulf уклала 10-річний контракт понад 200 МВт із підтримуваною Google компанією FluidStack; Hut 8 підписала 15-річний договір оренди потужністю 245 МВт із Google; Core Scientific співпрацює з CoreWeave, що обробляє навантаження Microsoft та OpenAI, збільшуючи частку HPC-бізнесу до 270 МВт.

Riot Platforms уклала 10-річний договір оренди на 25 МВт із AMD і оцінює можливість трансформувати свою платформу у Коскінану до 600 МВт для AI та HPC; MARA Holdings співпрацює з Stroud Capital для реалізації масштабної AI-інфраструктури обсягом до 2,5 ГВт.

Загострення проблеми прибутковості майнінгу прискорює перехід

Безпосереднім фоном для такого перехід є погіршення прибутковості майнінгу. Співзасновник і CEO Sazmining Кент Халібертон зазначив: “Зараз середня вартість майнінгу біткоїна становить близько 87 тисяч доларів, тоді як поточна ціна біткоїна на ринку — близько 70 тисяч доларів. Більшість галузі працює з збитками, і публічні майнингові компанії використовують це як привід для трансформації бізнесу.”

Водночас він не приховує критики щодо перетворення компаній: “Ці компанії колись мали всі необхідні контракти на електроенергію, землю та інфраструктуру для дешевої добування біткоїнів. Тепер вони обмінюють ці ресурси на орендні доходи від Microsoft і Google. Люди, які колись захищали мережу біткоїна, тепер захищають обладнання великих корпорацій і називають це стратегією. За цей час вони продали понад 15 000 біткоїнів, щоб профінансувати перехід.”

Перегрів інвестицій у AI… різниця між капітальними витратами і доходами сягає 600 мільярдів доларів

Підвищена увага до інвестицій у інфраструктуру AI викликає сумніви. У звіті Goldman Sachs за жовтень 2025 року попереджається, що масштаби інвестицій технологічних гігантів у AI наближаються до рівня, який важко підтвердити поточними доходами, і існує ризик “пузиря”.

Девід Чен із Sequoia Capital з 2023 року вказує на різницю між капітальними витратами на AI і реальними доходами, яка, за його словами, вже досягла 600 мільярдів доларів. У 2026 році загальні інвестиції великих компаній у обладнання перевищили 700 мільярдів доларів, тоді як чистий дохід AI-компаній залишається незначним. Хоча OpenAI отримує щорічний стабільний дохід у 20 мільярдів доларів, це становить лише близько 3% від загальних інвестицій у обладнання великих корпорацій.

Венчурні інвестори, зокрема Чамас Парахипатія, відкрито висловлюють занепокоєння щодо того, що інвестиції у інфраструктуру AI можуть не окупитися. Він зазначає, що компанії усвідомлюють ризик розкриття комерційної таємниці при використанні хмарних сервісів AI і все частіше переходять до створення власної інфраструктури. Насправді, нещодавнє рішення суду у Нью-Йорку підтвердило, що консультації з AI-чатботами у правових справах не підпадають під адвокатську таємницю, що посилює питання довіри до AI у правовій сфері.

Попередження з історії… відчуття, що повторюється досвід залізниць і інтернет-бульбашки

Деякі експерти галузі побоюються, що ця хвиля інвестицій у AI-інфраструктуру схожа на історичні приклади. У кінці XIX століття бум будівництва залізниць у США спричинив конкуренцію з надмірним боргом, що закінчилася фінансовою панікою 1873 року. Багато банкрутств залізничних компаній призвели до того, що активи були куплені за низькими цінами такими гравцями, як J.P. Morgan.

Подібна ситуація повторилася на початку XXI століття під час буму інтернет-оптоволоконної інфраструктури. Багато компаній, що займалися кабельним зв’язком, збанкрутували після краху інтернет-бульбашки, а їх активи були куплені Google, Meta та іншими гігантами за низькими цінами. Інфраструктура була створена, але прибутки пішли в інші руки.

Крім того, зростання попиту на самостійне використання AI створює нові ризики. Як показує приклад відкритого AI-агента “OpenClaw”, який отримав більше зірок на GitHub, ніж Linux і React, тенденція до запуску AI безпосередньо на пристроях користувачів стає все більш популярною. Нові Mac-комп’ютери з єдиною архітектурою пам’яті, що краще підходять для локального AI, також заслуговують уваги. Якщо майбутнє AI полягає не у хмарі, а у пристроях користувачів, то ставка майнерів на оренду серверних стійок великим корпораціям може бути зроблена в неправильний час.

Перед уроком історії про те, що інфраструктурні проєкти не завжди приносять прибуток, масштабна трансформація американських публічних компаній з майнінгу біткоїнів у AI залишається під питанням — чи є це мудрим стратегічним кроком, чи черговою помилкою минулого, час покаже.