Оцінка економіки Шміда 2026 року: зростання, зумовлене пропозицією, є ключовим для політики ставок

У той час як Сполучені Штати орієнтуються у змінних економічних умовах 2026 року, керівництво Федеральної резервної системи Канзас-Сіті висловило зважену точку зору щодо траєкторії країни. Джеффрі Шмід, президент і генеральний директор Федеральної резервної системи Канзас-Сіті, нещодавно зробив детальні коментарі щодо напрямків монетарної політики та економічних перспектив, натякаючи, що стабільність поточного зростання залежить від визначення того, чи зумовлене воно з боку пропозиції чи попиту.

Аналіз Шміда починається з конкретних даних. Економіка США зросла на 4,4% у третьому кварталі 2025 року, при цьому свідчення про подальшу стійкість протягом кінця року значною мірою зумовлені споживчими витратами та капіталовкладеннями, пов’язаними з штучним інтелектом. Однак цей заголовковий показник приховує більш складну економічну реальність, яку Шмід застерігає від спрощення.

Економічна стійкість маскує постійні проблеми інфляції

Здається, що сильне виробництво економіки створює оманливу картину, якщо дивитися через призму інфляції. Шмід підкреслює, що високі показники ВВП самі по собі не виправдовують оптимізм щодо цінової стабільності. Інфляція залишається вище цільового рівня Федеральної резервної системи у 2% вже майже п’ять років і наразі близька до 3%. Це постійне підвищення свідчить про те, що економіка може працювати поза межами своїх стабільних можливостей.

Ключове розрізнення, яке підкреслює Шмід, — це між двома типами траєкторій зростання. Зростання, зумовлене пропозицією — зазвичай посилене зростанням продуктивності, впровадженням технологій та підвищенням ефективності — чинить тиск на зниження інфляції. З іншого боку, зростання, зумовлене попитом, виникає, коли споживчі витрати прискорюються, кредитні можливості розширюються, а фінансові умови полегшуються, і ця динаміка, як правило, підвищує ціни. Тому політика Федеральної резервної системи має залежати від правильного визначення джерела зростання, а не лише від його масштабу.

Визначення джерел зростання: чому важливо розрізняти пропозицію і попит для політики

Ця аналітична рамка формує позицію Шміда щодо монетарного пом’якшення. Зниження ставок було б економічно обґрунтованим, якщо поточне зростання зумовлене покращеннями з боку пропозиції, оскільки таке зростання може тривати без прискорення інфляції. Навпаки, зростання, зумовлене попитом у вже розігрітій економіці, вимагає збереження обмежувальної політики. Тому Шмід стверджує, що Федеральна резервна система має утриматися від монетарного послаблення, доки склад зростання не стане чітко зрозумілим.

Керівник Федеральної резервної системи Канзас-Сіті підтримує рішення Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи у січні утримати ставки стабільними, а не знижувати їх далі. Це пауза, на його думку, відображає належну обережність у зв’язку з викликами інфляції та необхідністю підтримувати цінову стабільність, одночасно досягаючи цілей щодо зайнятості.

Інновації штучного інтелекту та шлях до некоригованого інфляцією зростання

Шмід визначає впровадження штучного інтелекту як потенційний каталізатор досягнення бажаного поєднання сильного зростання без інфляційного тиску. Останні тенденції продуктивності дають обнадійливі сигнали. Незважаючи на відносно скромну наймання протягом 2025 року, продуктивність зросла — можливо, через масштабне впровадження компаніями технологій штучного інтелекту, що дозволяє одночасно знижувати витрати та збільшувати виробництво. Шмід описує ринок праці як такий, що демонструє динаміку «низький найм/низьке звільнення/низьке звільнення за власним бажанням», де стабільність робочої сили поєднується з технологічною заміною.

Однак Шмід зберігає скромність у висновках із обмежених даних. Він визнає, що інвестиції бізнесу в штучний інтелект одночасно сприяють зростанню попиту, потенційно компенсуючи дезінфляційний вплив підвищення продуктивності. Тим не менш, він впевнений, що штучний інтелект і додаткові технологічні досягнення зрештою сприятимуть тому, що він називає «некоригованими, пропозиційно зумовленими циклами зростання», здатними підтримувати розширення без відновлення інфляції.

Монетарна позиція ФРС і перегляд балансового рахунку

Крім короткострокових ставок, погляд Шміда охоплює ширше структурне становище Федеральної резервної системи. Він стверджує, що баланс ФРС значно розширився у порівнянні з реальними операційними потребами. Центробанк має підтримувати свої активи лише настільки, наскільки це необхідно для контролю ставок і забезпечення достатньої ліквідності на ринку. Поза цими основними функціями, ФРС має систематично зменшувати свій вплив.

Зокрема, Шмід виступає за продовження скорочення портфеля іпотечних цінних паперів і поступовий перехід до меншого балансу, зосередженого на казначейських цінних паперах. Така переорієнтація відобразить більш обмежену присутність ФРС на фінансових ринках і визнає, що надмірне зберігання активів може ускладнювати передачу монетарної політики і сприяти ризикам фінансової стабільності.

Основне послання Шміда ясне: 2026 рік є критичним поворотним пунктом, коли важливо розрізняти стабільне, пропозиційно зумовлене зростання і потенційно проблематичне, попитно зумовлене розширення. Успіх залежить від терпіння у прийнятті рішень щодо ставок, пильності щодо динаміки інфляції і впевненості, що технологічні інновації зрештою допоможуть розв’язати напругу між прагненнями до зростання і ціною стабільності.