Джеффрі Шмід малює карту економічного шляху ФРС до 2026 року: зростання пропозиції понад попит

Підхід Федеральної резервної системи до 2026 року залежить від важливого розрізнення, яке нещодавно підкреслив Джеффрі Шмід, президент і генеральний директор Федерального резерву Канзас-Сіті, на Економічному форумі в Альбукерке. Його основна теза: джерело економічного зростання важливіше за його величину при визначенні монетарної політики. У середу він виступив перед регіональними бізнес-лідерами та політиками, пояснюючи, чому сильні показники ВВП не автоматично виправдовують зниження ставок — і чому розуміння того, чи зростання походить від збільшення пропозиції або від зростаючого попиту, визначатиме курс ФРС до 2026 року.

Економічний прогноз 2026 року: де Джеффрі Шмід бачить силу і обережність

Американська економіка продемонструвала стійкість у 2025 році, зростання ВВП склало 4,4% у третьому кварталі, а споживчі витрати були основним драйвером цього зростання. Разом із сильним споживанням інвестиції в проекти штучного інтелекту сприяли додатковій економічній активності. Однак ця сила має свої ускладнення, які Джеффрі Шмід ретельно аналізував у своїй промові. Хоча загальні показники зростання здаються обнадійливими, Шмід виступив з обережною позицією щодо інфляції, попереджаючи проти припущення, що сильне економічне зростання автоматично призводить до зниження інфляції.

Його занепокоєння зосереджене на фундаментальному економічному принципі: не все зростання однакове. Розширення, яке зумовлене підвищенням продуктивності, технологічними проривами та підвищенням ефективності, природно знижує інфляцію. Навпаки, зростання, зумовлене попитом, виникає, коли споживчий попит прискорюється, кредитні умови полегшуються, а фінансові — послаблюються. Оскільки інфляція трималася вище цільового рівня ФРС у 2% майже п’ять років, Шмід підкреслив, що економіка все ще може працювати вище за свою стабільну ємність, що вимагає стриманості у політиці, а не стимулювання.

Парадокс продуктивності: роль ШІ у аналізі зростання Шміда

Джеффрі Шмід бачить обіцянки у недавніх тенденціях продуктивності як потенційний сигнал розширення, зумовленого пропозицією. Незважаючи на історично низький рівень найму у 2025 році, продуктивність працівників зросла без відповідного розширення чисельності працівників — модель, яка свідчить про те, що бізнеси можуть отримувати ефективність через впровадження ШІ та управління витратами. Це середовище з низьким наймом, низькими звільненнями і низьким рівнем звільнень може справді відображати прогрес у продуктивності, що підтримує зростання без інфляційних наслідків.

Однак Шмід не проголошує перемогу. Недостатність даних ускладнює впевнене приписування зростання продуктивності саме ШІ, і він визнає, що інвестиції бізнесу у ШІ одночасно сприяють зростанню попиту. Це суперечність ілюструє виклик для політиків: технологічні інновації можуть одночасно збільшувати пропозиційні можливості і підсилювати попит. Шмід залишається оптимістом, що ШІ та інші інновації зрештою відкриють «неінфляційний, пропозиційно-орієнтований цикл зростання», але час його настання залишається невизначеним.

Монетарна політика на роздоріжжі: обережність Шміда

Рішення Комітету з відкритого ринку ФРС у січні про паузу у зниженні ставок відповідало оцінці Шміда. Двовекторне мандат ФРС — підтримка інфляції близько 2% і повна зайнятість — вимагає утримання монетарної політики стабільною, коли інфляція залишається близько 3%. Для Шміда це не про додаткове посилення; це про відмову від зниження ставок, поки природа поточного зростання не стане ясною.

Його основний аргумент має глибокі наслідки: якщо зростання зумовлене попитом, зниження ставок погіршить інфляцію і буде контрпродуктивним. Лише пропозиційне зростання виправдовує монетарне послаблення. Поки політики не зможуть чітко розрізнити ці два джерела зростання, розумним буде зберігати обережну позицію. Реакція центрального банку на цінові шоки визначить, чи тимчасовими будуть інфляційні тиски, чи вони закріпляться в економіці, тому це рішення є ключовим перед зміною курсу політики.

Скорочення впливу ФРС: стратегія балансового звіту

Крім політики ставок, Джеффрі Шмід виклав бачення щодо балансового звіту ФРС, яке відображає філософію повернення до нормальності ринків, а не управління кризами. Він вважає, що ФРС наразі має надмірний вплив на фінансові ринки — спадщина пандемічних заходів, які слід поступово зменшувати. За його словами, баланс слід розширювати лише настільки, наскільки це потрібно для контролю ставок і ліквідності, і з часом зменшувати його, коли економічні умови дозволять.

Конкретний план передбачає подальше зниження облігацій, забезпечених іпотекою, що дозволить ФРС перейти до меншого, орієнтованого на казначейські цінні папери балансу. Ця стратегічна переорієнтація відображає думку, що надзвичайні заходи, виправдані під час криз, не повинні стати постійною практикою. Зменшуючи вплив ФРС на ринок, політики зможуть краще визначити справедливі ціни і зменшити моральний ризик, закладений у тривалі втручання центрального банку — перехід, який Шмід вважає необхідним для довгострокової фінансової стабільності.