Як принципи інвестування Боба Фаррелла вічно орієнтуються у сучасних ринках

Після майже п’ятдесяти років аналізу поведінки ринку в Merrill Lynch, Боб Фаррелл зосередив десятки років досвіду у 10 фундаментальних принципах того, як насправді працюють фінансові ринки. Це не теоретичні абстракції — це перевірені на практиці спостереження від людини, яка стала свідком усього: від бульбашки дот-ком до криптовалютного буму, і яка допомагала керувати деякими з найрозумніших умів Волл-стріт, включаючи Джорджа Сороса.

Від колумбійського класу до авторитету Волл-стріт — історія походження Боба Фаррелла

Шлях Боба Фаррелла почався в Колумбійській бізнес-школі, де він навчався у Бенджаміна Грема та Дейвіда Додда — легендарних архітекторів сучасного інвестування в цінності. У той час більшість трейдерів його епохи зосереджувалися виключно на фундаментальному аналізі, але Фаррелл обрав інший шлях. Він усвідомив те, що інші ігнорували: ринки не рухаються лише логікою — вони рухаються психологією, настроєм і поведінкою мас.

До моменту виходу на пенсію з Merrill Lynch, технічний аналіз і ринкова психологія перейшли з ереси Волл-стріт у мейнстрім. Його щоденний бюлетень став обов’язковим для елітних менеджерів портфелів у всьому світі. Але справжньою причиною впливовості Боба Фаррелла було не його здатність прогнозувати короткострокові рухи — а його системне розуміння чому ринки поводяться саме так.

Психологія понад ціну — розуміння крайніх ринкових ситуацій

Перший принцип, який навчив Боб Фаррелл, — це просто і елегантно: ринки мають тенденцію повертатися до середнього з часом. Як натягнута гумка, вони різко повертаються назад. Це пояснює, чому Pets.com міг вибухнути на 200% за одну торгову сесію під час інтернет-буму — і чому ті самі ейфорійні акції за кілька місяців обвалилися на 70-80%.

Другий принцип Фаррелла розширює цю ідею: надмірності в одному напрямку неминуче викликають протилежні надмірності. Крах ринку під час COVID-19 і наступний за ним ралі ідеально це ілюструє. Ринки не повертаються поступово до рівноваги — вони роблять надкорекцію. Вони занадто сильно зростають, потім занадто сильно падають. Ця модель повторюється століттями: від Тюльпаноманії XVII століття до обвалу нерухомості 2008 року.

Третій принцип руйнує мрії: нових епох не існує. Кожне покоління вірить, що їхня бульбашка відрізняється, обґрунтована унікальними обставинами. Інвестори дот-ком стверджували, що технічні фундаментали роблять оцінки раціональними. Вірителі кризи на ринку житла запевняли, що нерухомість ніколи не знижується по всій країні. Усі вони були неправі. Історія римуються, бо людська природа не змінюється.

Моментум і проблема часу мас

Боб Фаррелл визначив важливий патерн: експоненційно зростаючі або падаючі ринки переоцінюють себе більше, ніж підказує інтуїція, але корекції трапляються раптово — ніколи не по-бічному. Історія GameStop 2020-2021 ідеально це ілюструє. Після зростання з $1 до $5.50 за п’ять місяців скептики чекали консолідації. Натомість, акція зросла ще на 1600% до $120, перш ніж обвалитися до $18. Корекція була жорсткою і швидкою.

Це безпосередньо пов’язано з найпоказовішим психологічним принципом Фаррелла: громадськість найагресивніше купує на вершинах і найвідчайдушніше продає на днах. Наприкінці 2022 року страх проник у кожен показник настрою — саме в цей момент розумні гроші почали накопичувати позиції. За кілька місяців ринок прорвався вгору.

Емоційна дисципліна: страх, жадібність і ширина ринку

Боб Фаррелл розумів, що страх і жадібність переважають довгострокові плани інвесторів. Коли реальні гроші на кону і позиції активні, емоції набирають максимум. Інвестор із ідеальною стратегією часто відмовляється від неї під час першої хвилі волатильності.

Це веде до принципу широти ринку: ринки найсильніші, коли участь широка, і найслабкі, коли вони зосереджені у кількох мегакорпораціях. На початку 2021 року, коли Apple та інші голубі фішки продовжували зростати, а широка участь зупинилася, це був ранній сигнал тривоги. Проницливі інвестори, що розуміли цей принцип, побачили початок падіння ще до того, як він з’явився у новинах.

Медвежі ринки слідують передбачуваному патерну Фаррелла: три чіткі етапи — різке початкове падіння, оманливе рефлексивне відновлення (“ралі ведмедя”) і потім тривала фундаментальна деградація. Більшість інвесторів приймають найгірші рішення саме на другому етапі, коли здається, що криза минула, і починають активно купувати — лише щоб побачити, як акції ще більше падають.

Контраріанська мудрість і дурість мас

Можливо, найнезначніший, але найважливіший принцип Боба Фаррелла — це: коли всі експерти і прогнози збігаються, щось інше трапляється замість цього. Зазвичай, вже закладено у ціну. Давід Теппер відомий тим, що почув себе «самотнім», купуючи Bank of America у 2009 році, коли консенсус кричав «продавати» — і ця контрінвестиція принесла йому 4 мільярди доларів, коли ринок відновився.

Щирий успіх у інвестуванні вимагає мислити інакше за натовп, а не слідувати йому. Фаррелл 45 років документував, як консенсусні прогнози постійно провалюються і як незалежний аналіз стабільно перемагає.

Остаточний вердикт: чому бичачі ринки важливіше

Десятий принцип Боба Фаррелла — це чесність: бичачі ринки просто цікавіші за ведмежі. Можна заробляти під час спадів, безумовно, але бичачі ринки прощають помилки і винагороджують посередність так, як ведмежі ринки ніколи не робили.

Після десятиліть досвіду у всіх можливих ринкових циклах, найбільший внесок Фаррелла — це не окремий прогноз, а навчання інвесторів вивчати історію, розуміти психологію мас і поважати свої емоційні обмеження. Його принципи нагадують нам, що успішне інвестування — це не перемога над ринком у його грі; це розуміння, що гра ніколи не змінюється, змінюються лише учасники і їхня колективна амнезія.