Попит і пропозиція у Біткоїні: чому традиційне визначення ціни більше не є реальністю

Загальновідомий факт, що Біткоїн функціонує на механізмах попиту та пропозиції, став застарілим. Що починалося як ринок, керований простими принципами дефіциту, перетворилося у щось набагато складніше — систему, де відкриття ціни все більше відбувається не на блокчейн-мережах, а на централізованих деривативних ринках, контрольованих інституційними гравцями.

Ця трансформація не сталася за одну ніч. За останні кілька років Уолл-Стріт систематично вводила рівні складності у структуру ринку Біткоїна. Кожен рівень — від ф’ючерсів з розрахунком готівкою та безстрокових контрактів до опціонів, ETF та структурованих продуктів — додавав ще один крок відстані між базовим активом і його ціною. Наслідок: первісна теза Біткоїна про фіксований запас і децентралізоване відкриття ціни була суттєво порушена.

Злам первісного дизайну Біткоїна

Ціннісна пропозиція Біткоїна базувалася на двох незмінних принципах: жорсткому обмеженні у 21 мільйон монет і відсутності реhypothecation. Ці обмеження мали зберегти дефіцит і дозволити на основі мережі визначати ціну органічно через попит і пропозицію.

Ця структура зруйнувалася з появою інституційної інфраструктури. Програми кредитування головних брокерів, обгорнуті токени Bitcoin, свопи з повним поверненням, інші фінансові інструменти створили шляхи для безкінечного синтетичного пропозиції. У сфері відкриття ціни — єдиного механізму, що справді важливий для учасників ринку — ефективний запас Біткоїна тепер теоретично необмежений.

Це відображає те, що сталося у традиційних ринках десятки років тому. Золото, срібло, нафта та акції пройшли той самий шлях: вони стали настільки насиченими деривативами та фінансовими інструментами, що реальний актив став майже неважливим для ціноутворення. Тепер до цієї категорії приєднався і Біткоїн.

Виникнення динаміки синтетичного пропозиції

Щоб зрозуміти, як механізм ціноутворення Біткоїна був кардинально змінений, розглянемо ситуацію, коли синтетичне пропозиція перевищує реальне. Коли обсяги деривативів значно перевищують обсяги транзакцій на блокчейні, змінні, що мають значення для ціни, — це не дефіцит або органічний попит, а позиціонування, хеджування та каскади ліквідацій.

Саме тут стає важливим коефіцієнт Synthetic Float Ratio (SFR). SFR вимірює співвідношення синтетичних претензій на Біткоїн до реальних Біткоїнів. Коли цей коефіцієнт досягає екстремальних рівнів, попит майже втрачає значення як рушій ціни. Замість цього ціна стає функцією управління деривативними позиціями інституцій.

Один фізичний Біткоїн тепер одночасно забезпечує кілька претензій:

• Акція ETF
• Ф’ючерсний контракт
• Безстроковий своп
• Дельта-експозиція опціонів
• Позика головного брокера
• Структурований продукт

Шість окремих інструментів. Один базовий актив. Усі торгуються одночасно. Це не вільний ринок, що працює за принципами попиту і пропозиції — це система фракційних резервів з брендингом Біткоїна.

Як інституційний контроль працює на практиці

Операційний сценарій механічний і повторюваний. Він починається з емісії необмеженої кількості паперових Біткоїнів через ці деривативні канали. Коли ціни намагаються рости, інституції коротять кожен рух, використовуючи свою синтетичну пропозицію для створення тиску на пониження. Це викликає ліквідації роздрібних трейдерів у позиках з левереджем, створюючи спіралі падіння, які інституції потім закривають за нижчими цінами. Цикл повторюється, доки не настане наступний момент зміни тренду.

Цей процес не має нічого спільного зі спекуляцією на традиційних ринках. Це — виробництво запасів — створення та знищення штучної пропозиції для досягнення заздалегідь визначених рівнів цін. Настрій, технічний аналіз і поведінка роздрібних інвесторів — другорядні у цій системі.

Відокремлення попиту і пропозиції: система фракційних резервів відкривається

Ми спостерігаємо повне відокремлення реальної пропозиції і попиту від процесу визначення ціни. Біткоїн перейшов від активу, де механізми попиту і пропозиції визначали цінність, до системи, де ціна встановлюється адміністративно через позиціонування у деривативах і механізми ліквідації.

Ця система маскується під вільний ринок, але функціонує як контрольований механізм. Шари деривативів створюють достатню відстань від фізичної реальності, щоб ціна стала гнучкою у межах визначених діапазонів. Реальна пропозиція і попит — фактори, що мають визначальне значення для цінності — майже зведені до шуму у системі, де домінують деривативні трейдери та їх алгоритми.

Перспективи: що це означає для прогнозування цін

Тенденція до ціноутворення під контролем деривативів не зупиняється і навіть прискорюється. Більше ETF, більше партнерських відносин з головними брокерами і глибша інтеграція з традиційними фінансами — усе це підсилює цю динаміку. Рівняння попиту і пропозиції для Біткоїна замінене більш складною формулою, що враховує коефіцієнти левереджу, пороги ліквідації та позиціонування інституцій.

Для тих, хто слідкує за ринковими циклами понад десять років, очевидно: великі вершини і низини все більше визначаються механіками деривативів, а не органічним попитом і пропозицією. 2026 рік, ймовірно, знову стане можливістю спостерігати за цим механізмом у дії. До того часу, коли широка аудиторія усвідомить, що попит і пропозиція були розлучені з процесом відкриття ціни, маніпуляції вже будуть настільки глибоко закорінені, що повернути курс стане майже неможливо.

Попередження просте: не плутайте обсяг торгів із свободою ринку. Не сприймайте цінові рухи як відкриття ціни. І не вірте, що попит і пропозиція все ще керують ринком Біткоїна — цей час минув.