Некрасиве падіння Intel може бути найбільшим перебільшенням ринку

Коли ринки стикаються з невизначеністю, вони часто реагують панікою, а не точністю. Останні результати Intel показали щось вражаюче: операційні основи компанії залишаються міцними, але її акції впали на 21% до низьких рівнів у $40 після публікації звіту. Це некрасиве падіння стерло мільярди з ринкової капіталізації за кілька днів, створюючи яскравий розрив між тим, що фактично показують цифри, і тим, чого боїться ринок. У той час як заголовки кричали про катастрофу, ретельне вивчення фінансових показників Intel розповідає принципово іншу історію.

Розглянемо цифри. Intel повідомила про дохід за четвертий квартал у розмірі $13.7 мільярдів, переконливо перевищивши очікування аналітиків у $13.37 мільярдів. Ще більш вражаюче, чистий прибуток за не-GAAP склав 15 центів на акцію — майже вдвічі більше за консенсусний прогноз у 8 центів. За нормальних обставин, перевищення як верхньої, так і нижньої межі очікувань мало б викликати святкування на ринку, а не паніку продажів. Однак саме тоді, коли компанія показала результати, що суперечили найгіршим сценаріям, поширеним перед звітом, і сталася ця некрасива падіння.

Історія обмежень у постачанні: не проблема попиту

Тривога ринку цілком зосереджена на прогнозі першого кварталу 2026 року. Керівництво прогнозує дохід у межах від $11.7 до $12.7 мільярдів, з серединою у $12.2 мільярди — нижче за очікування консенсусу. Цей очевидний обвал доходів налякав інвесторів, орієнтованих на зростання, які залежать від передбачуваного імпульсу. Однак розуміння механіки показує, що цей прогноз фактично є тимчасовою інженерною проблемою, а не структурною несправністю.

Недостатність доходів виникає через серйозні обмеження у постачанні, а не через зникнення клієнтів або скасовані замовлення. За словами фінансового директора Дейвіда Зінснера, Intel повністю вичерпала свій запас інвентарю. Кожен чіп, що знаходиться на складах наприкінці 2025 року, був проданий, змушуючи компанію працювати у режимі “з рук у рот”, коли попит перевищує поточні виробничі можливості.

Ця вузькість у постачанні безпосередньо пов’язана з агресивним переходом Intel на передову виробничу технологію 18A. Генеральний директор Ліп-Бу Тан визнав, що хоча вихідні показники покращуються стабільно, вони залишаються недостатніми для повномасштабного виробництва. Замість рівномірного розподілу обмеженої потужності по вафлях керівництво ухвалило стратегічно обґрунтоване рішення: пріоритетно розподіляти ресурси між сегментами Data Center та AI, ніж клієнтським (ПК). Це не песимізм — це оптимізація портфеля. Чіпи для дата-центрів мають значно вищу маржу прибутку, ніж споживчі процесори, тому спрямування обмежених ресурсів на найвигідніший сегмент захищає і прибутковість, і стосунки з великими хмарними провайдерами.

Чому ця ситуація відрізняється від минулих криз

Під час попередніх спадів у напівпровідниковій галузі інвестори справді сумнівалися, чи зможе Intel виконати свої фінансові зобов’язання. Сьогоднішній балансний звіт робить ці страхи застарілими. Компанія завершила 2025 рік із готівкою та короткостроковими інвестиціями на суму $37.4 мільярдів, що забезпечує значний фінансовий запас і дозволяє компанії долати короткострокові операційні труднощі без залучення боргів або розмивання акціонерного капіталу.

Ще більш показовим є те, що нинішня тривога ринку різко контрастує з впевненістю, яку демонструють найвимогливіші інвестори у технології. Наприкінці 2025 року NVIDIA — зазвичай вважається найжорсткішим конкурентом Intel — інвестувала $5 мільярдів у Intel і придбала частку в компанії. Ця інвестиція багато говорить про оцінку NVIDIA щодо виробничого плану Intel і його конкурентної перспективи. Якщо беззаперечний лідер у галузі AI вважає, що виробничі можливості Intel заслуговують на багатомільярдне вкладення, то паніка на ринку нині здається необґрунтованою.

Intel також довела, що може органічно конкурувати у галузі апаратного забезпечення для AI без дорогих поглинань. Провалилася угода на $1.6 мільярдів щодо SambaNova Systems, але траєкторія Intel свідчить, що цей невдачі не мають значення. Бізнес компанії з виготовлення спеціалізованих чіпів ASIC — розроблених для конкретних застосувань, таких як AI-обчислення — досяг річного обсягу доходу у $1 мільярд. Це органічний успіх, що демонструє здатність Intel перемагати у суміжних ринках завдяки власним інженерним талантам і виробничим можливостям.

Ціна підлоги: чому некрасиве падіння створює можливість

Торгівля у низьких $40-х робить Intel приблизно у 2 рази дорожчим за балансну вартість, що є різким зменшенням порівняно з 0.8x, досягнутим при ціні $19. Ця метрика порівнює ціну акції з чистою вартістю активів — важливим орієнтиром для капіталомістких виробників із значними активами у нерухомості, обладнанні та спорудах. Тим часом, високоростучі конкуренти у напівпровідниках, такі як AMD, мають мультиплікатори P/B близько 7x, що враховує роки бездоганного виконання.

Поточна оцінка Intel відображає консенсусне припущення про майже постійний стан кризи. Більша частина негативних новин щодо вихідних даних і обмежень у постачанні вже врахована у ціну акцій, створюючи природний рівень підлоги для подальшого зниження. Для інвесторів із достатнім рівнем ризику і багаторічним горизонтом ця зменшення вартості справді є цінністю.

Шлях уперед: графік відновлення

Докази свідчать, що перший квартал 2026 року — це операційний мінімум Intel. Оскільки вихідні показники на технології 18A продовжують покращуватися — що є нормальним процесом для передових виробничих технологій — запас інвентарю буде відновлюватися. Доходи мають повернутися до історичних сезонних рівнів протягом решти 2026 року.

Цей перспективний погляд не є спекуляцією. Професійні інвестори та аналітики вже переорієнтовуються. Citic Securities підвищила рекомендацію на купівлю з ціновою ціллю $40s $60.30(, а New Street Research підвищила ціль до @E5@$50@E5@. Ці компанії визнають, що Intel стикається з тимчасовим обмеженням з боку постачання, а не з постійною структурною неспроможністю.

Для терплячих інвесторів некрасиве падіння створює вікно можливостей для придбання часток у відновленому американському виробнику з міцною фінансовою базою за ново зниженими цінами — саме перед тим, як обмеження у виробництві послабшають і фабрики наздоженуть попит. Паніка на ринку створила умови для раціональних, орієнтованих на довгострокову перспективу інвесторів діяти, поки настрої залишаються песимістичними, а оцінки — надзвичайно дешевими.