Багаті глобальні запаси какао та ослаблення попиту створюють ідеальну бурю для зниження цін

Ринки ф’ючерсів на какао цього тижня зазнали значних втрат через зіткнення високих врожаїв із зниженим інтересом споживачів. Березневі ф’ючерси ICE NY на какао закрилися зниженням на 283 пункти (-6,38%), тоді як березневі ф’ючерси ICE Лондон на какао #7 впали на 208 пунктів (-6,72%), досягнувши найнижчого рівня за 2,25 роки. Фундаментальне невідповідність між багатими світовими запасами та приглушеним попитом створює постійний тиск на зниження оцінок на ринку.

Ситуація з пропозицією залишається помітно багатою. За даними Міжнародної організації какао (ICCO), світові запаси какао на 2024/25 роки зросли на 4,2% у порівнянні з попереднім роком і становлять 1,1 мільйона метричних тонн. Ця велика кількість запасів додатково підтримується сприятливими умовами для вирощування у Західній Африці, основному регіоні виробництва у світі. Група Tropical General Investments Group нещодавно підкреслила, що сприятлива погода у Західній Африці очікується покращить врожай какао у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані, де фермери повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez зазначив, що поточна кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і суттєво вища за рівень виробництва минулого року. Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, розпочав збір основного врожаю, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості врожаю.

Криза попиту: великі виробники шоколаду повідомляють про різке зниження обсягів

Зворотній бік рівняння пропозиції розповідає тривожну історію для цін. Нерозпроданий попит споживачів на шоколад за високих цінових рівнів змусив основних гравців галузі суттєво скоротити свою діяльність. Barry Callebaut AG, найбільший у світі постачальник оптового шоколаду, повідомив про зниження обсягів продажу на 22% у своєму какао-відділі за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила цей спад «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао». Це свідчить про критичну слабкість попиту, яка поширилася на всю ланцюг постачання.

Колапс обробної діяльності у ключових ринках

Обсяги переробки у галузі малюють ще більш похмурий образ погіршення попиту. 15 грудня Європейська асоціація какао повідомила, що обсяги переробки у Європі за четвертий квартал скоротилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком і становили 304 470 метричних тонн — значно гірше за очікуване зниження на 2,9% і найслабший четвертий квартал за 12 років для континенту. Аналогічно, Асоціація какао Азії повідомила, що обсяги переробки у Q4 у Азії знизилися на 4,8% у порівнянні з минулим роком і склали 197 022 метричних тонн. Результати Північної Америки показали незначне покращення: Національна асоціація кондитерів повідомила про зростання лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 метричних тонн. Постійна слабкість у всіх основних центрах переробки підкреслює серйозність глобального скорочення попиту.

Врожай у Західній Африці збільшує доступні запаси

Злиття багатих запасів із зменшенням попиту створило незвичайну динаміку поведінки фермерів. Незважаючи на сприятливі перспективи врожаю, фермери у Західній Африці проявляють обережність щодо поставок. За зведеними даними станом на 25 січня 2026 року, Кот-д’Івуар відвантажив 1,20 мільйона метричних тонн какао у порти за поточний маркетинговий рік (1 жовтня 2025 — 25 січня 2026), що на 3,2% менше, ніж 1,24 мільйона метричних тонн, відвантажених за аналогічний період минулого року. Це небажання активно продавати запаси відображає усвідомлення фермерів, що поточні цінові рівні не дають достатнього доходу, навіть при зростанні обсягів врожаю.

Запаси зростають, продажі застигли

Динаміка запасів, контролювана біржею, ще більше підкреслює тиск на ціни. Запаси какао на портових складах ICE у США знизилися до 10,5-місячного мінімуму — 1 626 105 мішків 26 грудня, але згодом відновилися до 1 773 618 мішків — найвищого рівня за 2,5 місяці станом на вівторок. Це накопичення запасів відбувається саме тоді, коли попит мав би поглинати пропозицію, створюючи медвежий технічний образ для цін. Невдача кінцевих споживачів у поглинанні доступних запасів свідчить про те, що зниження цін може бути необхідним перед відновленням значних обсягів покупок.

Регіональна динаміка пропозиції: Нігерія компенсує багатство Африки

Не всі регіони виробництва однаково сприяють тиску на пропозицію. Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, є винятком із загальної тенденції багатства запасів. Експорт какао з Нігерії у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком і становив 35 203 метричних тонн. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у сезоні 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з минулим роком і становитиме 305 000 метричних тонн, тоді як у циклі 2024/25 очікувалося 344 000 метричних тонн. Це скорочення пропозиції з боку Нігерії забезпечує помірну підтримку цін, але недостатньо для протидії зростанню виробництва в інших регіонах.

Прогноз виробництва сигналізує про тривале тиск на пропозицію

Довгострокові прогнози виробництва свідчать, що високі запаси збережуться, обмежуючи потенціал зростання цін. ICCO суттєво знизила свою оцінку світового надлишку у 2024/25 до 49 000 метричних тонн 28 листопада, порівняно з попередньою оцінкою у 142 000 тонн. Водночас організація знизила прогноз світового виробництва у 2024/25 до 4,69 мільйонів метричних тонн із попередніх 4,84 мільйонів, що все одно становить значне зростання виробництва на 7,4% у порівнянні з минулим роком. Це зростання слідує за кілька років обмежень пропозиції, оскільки врожай 2023/24 року створив найбільший світовий дефіцит какао за понад 60 років — мінус 494 000 метричних тонн, а виробництво знизилося на 12,9% у порівнянні з минулим роком і склало 4,368 мільйонів метричних тонн.

Поточне відновлення виробництва у поєднанні з пом’якшенням попиту змістило ринок із дефіциту у надлишок у стислі терміни. Rabobank знизила свій прогноз світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 метричних тонн із листопадового прогнозу у 328 000 тонн, що свідчить про можливе збереження тиску на пропозицію і в наступному виробничому циклі. Щоб ціни на какао суттєво відновилися, або світовий попит має стабілізуватися і посилитися, або виробники Західної Африки мають застосовувати ще більші обмеження пропозиції, ніж зараз. Без суттєвого покращення попиту багатий запасами ринок, ймовірно, обмежить спроби відновлення цін.