Попередження голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла: що означають зростаючі ринкові оцінки для 2026 року

Останнім часом керівництво Федеральної резервної системи попереджає, що фінансові ринки закладають занадто оптимістичні сценарії. Голова ФРС Джером Пауелл зокрема застеріг, що оцінки акцій досягли рівнів, які спостерігалися востаннє під час двох значних поворотних точок ринку — епохи дот-ком і періоду пандемії, обидва з яких передували суттєвим корекціям.

Коли Джером Пауелл у вересні виступав щодо стану ринків, його попередження знайшло відгук у інвестиційній спільноті. Він чітко заявив, що «за багатьма показниками ціни на акції досить високі». Ця оцінка не була ізольованою. Інші політики Федеральної резервної системи також висловлювали схожі занепокоєння, а протоколи засідання FOMC у жовтні прямо зазначали, що «деякі учасники комітету висловили думку про перенавантаженість активів на фінансових ринках, кілька з них підкреслили можливість хаотичного падіння цін на акції».

ФРС видає все більш тривожні попередження щодо рівнів оцінки

Інституційна занепокоєність Федеральної резервної системи проявилася через кілька каналів. Окрім коментарів Пауелла у вересні, у фінансовому звіті ФРС за листопад було прямо попереджено, що показник очікуваної ціни до прибутку (P/E) індексу S&P 500 наблизився «до верхньої межі його історичного діапазону».

Зараз індекс S&P 500 торгується з очікуваним P/E 22.1, що є премією до 10-річної історичної середньої в 18.8, згідно з даними FactSet Research. Щоб зрозуміти цю рівень: у вересні, коли Пауелл зробив своє перше попередження, індекс досягав очікуваного P/E 22.5. За останні 40 років індекс S&P 500 тримався з оцінками вище 22 лише двічі — під час дот-ком бульбашки та пандемічного бичачого ринку. Обидва періоди зрештою закінчилися значними падіннями на ринку.

Історичні дані дають застережливі уроки з попередніх бульбашок

Історія пропонує багато показових моделей. Коли індекс S&P 500 має очікуваний P/E понад 22, наступні доходи зазвичай відхиляються від довгострокових норм. За 12 місяців після таких високих оцінок індекс приносить у середньому 7 відсотків — значно менше за стандартний 10-відсотковий річний показник. Що ще гірше, за два роки після підвищених P/E середній показник зниження становить 6 відсотків, що різко контрастує з типовим зростанням у 21 відсоток за аналогічний період.

Дані свідчать про закономірність: за наступні 12 місяців (до січня 2027 року) історичний досвід вказує на помірне зростання близько 7 відсотків. Однак, якщо дивитися на два роки (до січня 2028 року), ситуація стає більш песимістичною — середнє зниження приблизно на 6 відсотків стає статистично ймовірним за подібних умов оцінки.

Аналітики з Уолл-стріт висловлюють протилежні прогнози щодо 2026 року

Незважаючи на попередження ФРС, Уолл-стріт зберігає значно більш оптимістичний настрій. Серед 19 провідних інвестиційних банків і дослідницьких компаній медіанова цільова ціна на рівень S&P 500 наприкінці 2026 року становить 7 600 — що приблизно на 10 відсотків вище за поточний рівень 6 950. Оптимістичні прогнози належать престижним іменам: Oppenheimer прогнозує 8 100 (17 відсотків зростання), Deutsche Bank — 8 000 (15 відсотків), а Morgan Stanley — 7 800 (12 відсотків).

Ці оптимістичні прогнози базуються на очікуваннях прискорення корпоративних фундаментальних показників. Постачальники фінансових даних прогнозують, що доходи компаній S&P 500 у 2026 році зростуть на 7.1 відсотка (з 6.6 відсотка у 2025 році), а прибутки — на 15.2 відсотка (проти 13.3 відсотка у 2025). Якщо прибутки справді зростуть у цьому темпі, поточні оцінки стануть більш обґрунтованими.

Однак існує важливий застережливий момент: історія точності прогнозів аналітиків з Уолл-стріт досить сумішова. За останні чотири роки медіанний прогноз аналітиків не досяг фактичного результату в середньому на 16 відсотків. Цей історичний рівень похибки свідчить, що інвесторам слід ставитися до цих прогнозів із значною часткою скептицизму.

Розуміння ризиків: що показують цифри інвесторам

Контраст між обережністю ФРС і оптимізмом Уолл-стріт відображає справжню невизначеність. Попередження Пауелла щодо крайніх оцінок не є закликом до таймінгу ринку — оцінки понад 22 рази відносно очікуваних прибутків не гарантують негайного падіння. Скоріше, вони сигналізують про підвищену вразливість. Коли оцінки зжимається з високих рівнів, навіть помірні розчарування у прибутках можуть спричинити різке зниження.

Найбільш імовірний сценарій, що випливає з історичних аналогів, передбачає, що індекс S&P 500 додасть приблизно 7 відсотків до початку 2027 року, а потім можливе ослаблення, яке може накопичитися до 6 відсотків зниження до 2028 року. Це суттєво відрізняється від консенсусного прогнозу Уолл-стріт, але узгоджується з очевидною стурбованістю голови ФРС Пауелла щодо обмеженого потенціалу зростання з поточних крайніх оцінок.