Повернення Майкла Баррі до GameStop: ставка на цінність, а не на хайп

Легендарний контрінвестор, який відомий тим, що отримав значний прибуток від краху ринку житла, зробив яскравий хід: Майкл Б’юрі повертається до GameStop. У недавньому оголошенні на Substack Б’юрі повідомив, що накопичує акції роздрібного продавця відеоігор, позиціонуючи це як довгострокову інвестицію у цінність, а не спекулятивну гру. Ринок звернув увагу, і акції GameStop зросли приблизно на 6-8% після його заяви.

Це другий прихід Б’юрі до GME. Спочатку він купив акції у 2019 році, але вийшов із позиції наприкінці 2020-го, пропустивши вибуховий січень 2021 року, коли роздрібні інвестори спричинили ралі, що захопило фінансовий світ. Що змінилося цього разу: Майкл Б’юрі чітко формулює свою інвестиційну тезу. Це не про шорт-сквізи або соціальні медіа-імпульси. Це про фундаментальну цінність і дисципліноване використання капіталу.

Інвестиційний випадок: понад мем-акції та манаїю

Переконання Майкла Б’юрі базується на простій, але потужній передумові: GameStop має величезний запас капіталу. Компанія має чистий грошовий потік у розмірі 4,7 мільярда доларів — накопичений під час пікових періодів роздрібної торгівлі. Замість того, щоб марнувати цю ліквідність, Б’юрі вважає, що нинішнє керівництво стратегічно її використає.

Б’юрі орієнтується на ціну покупки близько до реальної балансової вартості, підкреслюючи свою увагу до захисту від ризиків, а не до імпульсивного зростання. За його словами: керівництво “робить лимонад із лимонів”. Основний бізнес — продаж відеоігор — може бути під загрозою, але питання не в тому, чи зможе GameStop врятувати роздрібний геймінг — а в тому, чи зможе керівництво розумно реінвестувати величезні грошові резерви у більш високорентабельні можливості.

Стратегічне бачення Раяна Коена

Ключовим у тезі Майкла Б’юрі є одна особа: генеральний директор Раян Коен. Коен прийшов на посаду у 2023 році (після того, як став головою ради у 2021-му) з амбітною місією: перетворити спадщинного ритейлера у інструмент розподілу капіталу. Коен багато разів порівнює свою стратегію з підходом Воррена Баффета у Berkshire Hathaway, де легендарний інвестор перетворив занедбану текстильну фабрику у диверсифікований конгломерат, що приносить прибутки у різних галузях.

Фінансові показники GameStop свідчать, що ця стратегія набирає обертів. Компанія активно оптимізує свою мережу магазинів, закриваючи локації, але зберігаючи прибутковість. На початок 2025 року у компанії працювало 3 203 магазини — порівняно з 4 816 у січні 2021-го. Незважаючи на скорочення, чистий прибуток зріс на 343% і склав 77,1 мільйона доларів у останньому кварталі, а компанія вже має шість послідовних кварталів прибутковості за GAAP.

Коен підкреслює, що рішення щодо розподілу капіталу базуються на “максимізації доходу” і “незалежно від втрат” — дисциплінований підхід, що проявляється у стратегічних кроках GameStop, включаючи вибіркові інвестиції у колекційні предмети та недавні володіння криптовалютами.

Вирівнювання стимулів через компенсацію, прив’язану до результатів

Ключовим елементом, що підтримує інвестиційну тезу Майкла Б’юрі, є структура компенсації, прив’язана до результатів, і яка залежить від майбутнього Коена у GameStop. Акціонери мають голосувати за пакет опціонів, що дасть Коену право купити до 171,5 мільйонів акцій за ціною $20,66 за акцію — за умови досягнення амбітних цілей.

Ці цілі є амбітними: досягнення ринкової капіталізації у $100 мільярдів і $10 мільярдів у сумарному EBITDA. Важливо, що Коен не отримує гарантовану зарплату, грошові бонуси або акції з часом. Вся його компенсація — під ризиком і залежить від результатів.

Сам Коен підкреслює свою залученість у справу. Минулого тижня він придбав 1 мільйон акцій за особисті кошти приблизно на $21,4 мільйона — знак довіри, що його інтереси справді співпадають з інтересами акціонерів. У поданні SEC він зазначив, що “є обов’язковим” для керівника публічної компанії інвестувати особистий капітал, “щоб ще більше зміцнити узгодженість з акціонерами”.

Що сигналізує повернення Майкла Б’юрі

Повернення Майкла Б’юрі до GameStop посилає чіткий сигнал: досвідчені інвестори бачать за межами мем-акційної історії. Хоча він визнає невизначеність щодо деяких стратегічних кроків — наприклад, недавнього входження компанії у володіння біткоїнами — позиція Б’юрі відображає впевненість у дисципліні керівництва щодо розподілу капіталу та потенціалу довгострокового створення цінності.

Для інвесторів, що слідкують за рівнем внутрішньої впевненості, накопичення Майкла Б’юрі за розумними оцінками заслуговує серйозної уваги. Його досвід у виявленні неправильно оцінених ситуацій у поєднанні з фундаментальними покращеннями у фінансовій дисципліні та прибутковості GameStop свідчить, що ця теза заслуговує уваги портфелів, орієнтованих на цінність.