160 доларів США, ціна конвертації на 300% вище за ціну акцій, стратегія "постійних привілейованих акцій" Strive розв'язує боргову проблему Майкла Сейлера

비트코인 сейф-оператор компанії Strive представив на ринок нову модель реструктуризації боргу, яка використовує навічні пріоритетні акції. 22 січня Strive розширила попередній розміщення змінних пріоритетних акцій (SATA) з очікуваних 150 мільйонів доларів до понад 225 мільйонів доларів, встановивши ціну за акцію у 90 доларів. Ця структура угоди пропонує новий план, який дозволяє замінити борги з фіксованим терміном погашення, що наближається, на навічні пріоритетні акції, тим самим усуваючи ризик рефінансування.

Навічні пріоритетні акції для заміни боргів із терміном погашення… усуваючи ризик рефінансування

Обраний Strive підхід суттєво відрізняється від традиційних структур боргу. Замість того, щоб перетворювати борги з терміном погашення у звичайні акції або рефінансувати їх новим позикою, компанія перетворює борги у навічні пріоритетні акції, формуючи постійний капітал. Пріоритетні акції SATA наразі виплачують змінний дивіденд у розмірі 12,25% без терміну погашення або опціонів конвертації. Оскільки пріоритетні акції визнаються капіталом, а не боргом, це покращує показники левериджу на балансі та значно підвищує фінансову гнучкість компанії.

З погляду кредиторів, ця угода є привабливою. Вони відмовляються від існуючих конвертованих облігацій у обмін на навічні та високоліквідні пріоритетні акції, які мають пріоритет у виплатах порівняно з звичайними акціями. Головне, що вони отримують вищу дохідність без ризику конвертації у акції, що є ключовим.

Стратегії на прикладі угоди на 3 мільярди доларів: структура угоди

24 січня Strive домовилася обміняти частину конвертованих облігацій Semler Scientific (з купоном 4,25%, погашення у 2030 році) на навічні пріоритетні акції. Це безпосередньо торкнеться близько 90 мільйонів доларів боргу, що відповідає 930 тисячам нових акцій SATA.

Залишок коштів від розміщення планується використати для різних цілей. Частина піде на викуп або погашення залишку боргу Semler Scientific, інша — на погашення кредитних зобов’язань, а решту — на додаткові закупівлі біткоїнів. Це не просто реструктуризація боргу, а стратегія одночасного збільшення активів у біткоїнах.

Чи зможе стратегія з боргами у 8,3 мільярда доларів іти тим самим шляхом?

Майкл Сейлер, керівник компанії MicroStrategy (MSTR), має борг у приблизно 8,3 мільярда доларів у вигляді непогашених конвертованих облігацій. Найбільша частина — це тримісячна позиція на 3 мільярди доларів із датою погашення у червні 2028 року, з ціною конвертації 672,40 долара за акцію. Враховуючи, що поточна ціна акцій MicroStrategy коливається навколо 160 доларів, вона приблизно на 300% нижча за ціну конвертації.

Останнім часом вартість навічних пріоритетних акцій MicroStrategy перевищила номінальну вартість конвертованих облігацій, що породжує ідею, що модель навічних пріоритетних акцій, запропонована Strive, може стати реальним шляхом для вирішення боргових проблем Сейлера. Хоча до червня 2028 року ще є час, ця структура може слугувати додатковим інструментом для реагування на ризики з термінами погашення.

Чому це привертає увагу ринку: покращення капітальної структури та показників левериджу

Основна причина інтересу до цієї моделі — це покращення балансових показників компанії. Перетворення боргів у капітал знижує коефіцієнт левериджу і дозволяє переустановити ліміти позик для залучення додаткових коштів. По-друге, вона повністю усуває ризик змін ставок на ринку при рефінансуванні, оскільки навічні пріоритетні акції не мають терміну погашення і не потребують періодичного оновлення.

По-третє, дивіденди можна враховувати як витрати для податкових цілей, що дає податкові переваги. Вони більш гнучкі у порівнянні з відсотками за боргами. По-четверте, підвищується довіра інвесторів, оскільки відсутність ризику рефінансування підвищує кредитний рейтинг і знижує майбутні витрати на позики.

Чи зможе ця стратегія стати новим стандартом у реструктуризації боргів для компаній, що володіють біткоїнами, — питання, яке цікавить галузь.