Читайте: Як безстрокове рішення для запасів може вирішити виклик Майкла Сейлора з боргом у $8 мільярдів доларів

Спосіб довгострокового фінансування виник як стратегічне рішення для корпорацій, що стикаються з великими зобов’язаннями за конвертованими боргами. Щоб зрозуміти цю нову стратегію, вам потрібно прочитати, чим perpetual preferred equity відрізняється від традиційних конвертованих облігацій і чому вона стає популярною у криптовалютній та індустрії управління активами.

Стратегія Strive: Perpetual preferred stock як новий інструмент вирішення боргів

Strive (ASST), платформа управління активами та казначейство Bitcoin, випустила Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock (SATA) за ціною $90 за акцію. У рамках транзакції було випущено до 2.25 мільйонів SATA акцій, що поєднує публічний розподіл і приватні обміни боргів на капітал понад початкову ціль у $150 мільйонів.

Ця стратегія не просто рефінансування. Замість прийняття дати погашення та ризику рефінансування традиційних конвертованих облігацій, Strive використовує perpetual preferred equity, щоб ніколи більше не потрібно було платити основну суму. Акції SATA мають змінний дивіденд, який наразі становить 12.25%, і не мають дати погашення або обов’язкової конверсії. Оскільки преференційні акції вважаються капіталом, а не боргом, це покращує коефіцієнти левериджу і забезпечує більшу фінансову гнучкість.

Частина $90 мільйонів конвертованого боргу безпосередньо входить до капіталу, приблизно 930 000 нових SATA акцій було випущено як прямий обмін. Решту чистого доходу планують використати для погашення інших боргів і купівлі додаткових Bitcoin. Ця транзакція створює шаблон для реструктуризації балансу без необхідності значної розведеності капіталу або стресу через дату погашення.

MicroStrategy і виклик на $8 мільярдів: чи можна слідувати моделі Strive?

Найбільш привабливим застосуванням perpetual preferred equity може стати рішення для MicroStrategy (MSTR) і його виконавчого голови Майкла Сейлора. Компанія має близько $8.3 мільярдів конвертованих нот, що залишаються в обігу, з найбільшим траншем у $3 мільярди з датою погашення 2 червня 2028 року і ціною конверсії $672.40 за акцію.

Ціна конверсії майже на 300% вища за поточну ціну MSTR, яка становить близько $160. Це означає, що якщо ціна акцій не досягне $672 до 2028 року, тримачі облігацій можуть реєструвати свою основну інвестицію, що створить значний виклик для готівкових потоків MicroStrategy.

Модель Strive пропонує альтернативний шлях. Випустивши perpetual preferred equity у стилі SATA, MicroStrategy може погасити величезний транш у 2028 році і деякі інші зобов’язання щодо погашення. Інвестор отримає більш високий дохід від perpetual інструменту з характеристиками, схожими на капітал, тоді як MicroStrategy отримає довгострокову фінансову гнучкість без ризику рефінансування у конкретному році.

Компроміс конверсії капіталу і механіка дивідендів

Облігаціонні тримачі, які обирають perpetual preferred equity, фактично відмовляються від своєї опції конверсії — можливості обміняти облігацію на акції за заздалегідь визначеною ціною. Але натомість вони отримують вищу ставку дивіденду і інструмент з пріоритетом у капіталі. Ця угода особливо приваблива для інвесторів, які шукають стабільні, довгострокові грошові потоки, а не потенційний капітальний приріст.

Для компанії цей компроміс також очевидний. Виплата більшого дивіденду коштує дорожче, ніж нижчий купон традиційної конвертованої облігації, але перманентний характер знімає тиск на рефінансування і ризик невиконання зобов’язань щодо дати погашення. Детальніше — perpetual preferred equity не означає відсутність платежів, а є більш передбачуваним і менш волатильним обов’язком щодо обов’язкових платежів.

Поточний стан ринку і динаміка ціни Bitcoin

На тлі економічної невизначеності Bitcoin досяг приблизно $88,000 після того, як Федеральна Резервна система не змінила ставки. Слабка торгівельна активність відображає ширший ринковий обережний настрій, хоча спостерігаються помірні зростання Ethereum, Solana, BNB і Dogecoin. Посилення долара США і повернення інвестицій у традиційні активи, такі як золото, срібло і мідь, зменшують прибутки на ринку криптовалют.

Аналітики відзначають, що Bitcoin торгується більше як високоризиковий актив з високим бета-коефіцієнтом, ніж як надійний макро-хедж. Актив перебуває у медвежому консолідаційному тренді, приблизно на 30% нижче свого піку в жовтні, і важко подолати основний рівень опору біля $89,000. Це створює труднощі для компаній, які базують свої фінансові плани на агресивному зростанні Bitcoin.

Ризики і довгострокові наслідки

Хоча perpetual preferred equity пропонує гнучкість, існують ризики, які потрібно враховувати. По-перше, зобов’язання щодо високого дивіденду є більш високими, ніж купон традиційної конвертованої облігації, що означає постійний більший грошовий відтік. По-друге, ціна конверсії у $672.40 для MSTR залишається високою ціллю, і фінансові показники компанії мають досягти певних benchmarks, щоб реалізувати цю ціну у майбутньому.

Структура perpetual preferred не гарантує захист від скорочення дивідендів, і якщо компанія опиниться у фінансовій скруті, ставка дивіденду може бути скоригована. Для довгострокових інвесторів, що шукають капітальне exposure, ці цінні папери мають високий дохід, але залишаються у капіталі.

Уважно ознайомтеся з цими деталями — вибір між традиційним конвертованим боргом і perpetual preferred equity — це не просто фінансовий інженерінг, а стратегічний вибір, що вплине на капітальну структуру компанії на наступне десятиліття.