Збереження багатства протягом часу: розуміння того, що робить актив справжнім засобом збереження вартості

У епоху зростаючої інфляції та економічної невизначеності перед кожним інвестором і заощаджувачем постає фундаментальне питання: як зберегти свої гроші від втрати цінності? Це питання вказує на один із найважливіших фінансових концептів сучасної економіки — збереження вартості. Збереження вартості — це актив, який успішно підтримує або зростає свою купівельну спроможність протягом тривалого часу, захищаючи ваше багатство від руйнування, спричиненого інфляцією та девальвацією валюти.

Функція збереження вартості є однією з трьох основних ролей, які відіграє гроші в будь-якій економіці. Інші дві — служити засобом обміну (спрощення транзакцій) та функціонувати як одиниця обліку (забезпечення стандарту для вимірювання вартості). Хоча багато активів претендують на роль збереження вартості, значно менше з них справді послідовно виконують цю функцію протягом десятиліть або століть.

Реальна різниця між активами, що зберігають багатство, і тими, що ні

Що відрізняє надійне збереження вартості від спекулятивної азартної гри? Відповідь криється у трьох фундаментальних характеристиках, які має мати будь-який актив: дефіцитності, міцності та незмінності.

Дефіцитність означає, що актив існує у обмеженій кількості відносно попиту. Комп’ютерний науковець Нік Szabo описав це як «незаперечну вартість» — базовий принцип, що щось не може бути створене у необмежених кількостях без руйнування своєї цінності. Коли валюта або актив стає надмірно поширеним, кожна її одиниця втрачає у цінності. Саме тому уряди історично знижували цінність валют, друкуючи надмірну кількість, що призводило до поступового зниження купівельної спроможності.

Міцність вимагає, щоб актив зберігав свої фізичні та функціональні властивості з часом. Він має протистояти зношуванню, руйнуванню та деградації, щоб залишатися цінним і придатним для використання поколіннями. Міцний актив може циркулювати в економіці десятиліттями, не втрачаючи своїх основних характеристик або вартості.

Незмінність гарантує, що після запису та підтвердження транзакції її не можна змінити, скасувати або підробити. Ця властивість — особливо важлива у нашому все більш цифровому світі — забезпечує цілісність і довіру до реєстру, що відстежує цінність і право власності.

Ці три виміри працюють разом, створюючи те, що економісти називають «продаємістю» — здатністю активу бути вільно обміняним і викликати довіру до збереження вартості. Продаємість функціонує у трьох вимірах: часі (чи може він зберігати цінність у майбутньому?), просторі (чи легко його транспортувати?) та масштабі (чи можна його ділити на менші одиниці для різних транзакцій?).

Як фіатна валюта провалює тест

П протягом більшої частини XX століття фіатні валюти здавалися достатніми для збереження вартості. Слово «фіат» походить від латинського терміну, що означає «постанова» — фактично, заява уряду про те, що їхня паперова валюта має цінність. Сучасні фіатні системи втратили зв’язок із фізичними товарами, такими як золото, десятиліттями тому, але залишаються стандартним засобом обміну.

Критична недолік фіатних валют — це їх постійний провал у тесті на дефіцитність. Уряди можуть створювати нові гроші за бажанням через центральні банки, розмиваючи цінність існуючої валюти. З часом це спричиняє інфляцію — задокументоване явище, коли одна й та сама кількість грошей купує все менше товарів і послуг щороку. Історично розвинуті економіки орієнтуються на інфляцію близько 2-3% на рік, що означає, що купівельна спроможність ваших заощаджень зменшується на цю суму щороку.

У крайніх випадках ця динаміка може перерости у гіперінфляцію. Венесуела, Південний Судан і Зімбабве пережили ситуації, коли фіатні валюти втрачали цінність так швидко, що гроші ставали майже безцінними. У таких випадках люди відмовлялися від національної валюти і переходили до альтернатив — часто до дорогоцінних металів або іноземної валюти — щоб зберегти свої багатства.

2 000 років з огляду: що дійсно зберігає цінність

Один із найпереконливіших прикладів довгострокової функції збереження вартості — це співвідношення ціни золота до високоякісного одягу. В Стародавньому Римі високоякісна тога — формальний одяг римських громадян — коштувала приблизно одну унцію золота. Перенесімося на 2000 років уперед, і добре зроблений чоловічий костюм досі коштує приблизно так само, як одна унція золота. Економісти називають це «співвідношення золото-гарного костюма», і воно відкриває потужну істину: виміряно в золоті, ціна якісного одягу не змінилася за дві тисячі років.

Порівняймо це з тим, що сталося з фіатною валютою. У 1913 році один барель нафти коштував $0.97. Сьогодні той самий барель коштує приблизно $80 — зростання більш ніж на 8 000%. Однак купівельна спроможність золота залишилася надзвичайно стабільною. У 1913 році одна унція золота могла купити приблизно 22 барелі нафти. Сьогодні одна унція золота купує приблизно 24 барелі — різниця настільки мінімальна, що майже не відчувається.

Ця різниця ілюструє фундаментальну різницю між тим, як товари з дефіцитністю та міцністю зберігають цінність, і тим, як фіатні валюти поступово втрачають купівельну спроможність. Долар (або будь-яка фіатна валюта) розповідає історію руйнування цінності. Золото — історію збереження цінності.

Оцінка різних активів як збереження вартості

Bitcoin: сучасне відкриття цифрового дефіциту

Спочатку Bitcoin здавався інвесторам просто ще одним спекулятивним активом через його екстремальну волатильність у перші роки. Однак з часом він продемонстрував справжні характеристики збереження вартості, що кидає виклик цій початковій оцінці. Bitcoin — це проривне відкриття: цифрові гроші з абсолютним дефіцитом і без центрального органу, що контролює їх створення.

Bitcoin має всі три основні властивості:

• Дефіцитність: код Bitcoin гарантує максимальну кількість у 21 мільйон монет. Більше створити не можна, і це забезпечується не людською обіцянкою, а математикою та економічними стимулами. Це абсолютний дефіцит, що дає Bitcoin значну перевагу над фіатними валютами, які можна створювати без обмежень.

• Міцність: Bitcoin існує у вигляді чистого цифрового коду, підтримуваного тисячами незалежних комп’ютерів. Його механізм консенсусу proof-of-work і економічні стимули роблять майже неможливим змінити або зіпсувати історичний запис. Кожна транзакція, після підтвердження і запису у блокчейн, стає частиною незмінного реєстру, що з часом стає все безпечнішим.

• Незмінність: архітектура блокчейну гарантує, що змінити минулі транзакції можна лише шляхом повторного обчислення всієї історії швидше, ніж мережа створює нові блоки — що є практично неможливим. Ця незмінність є ключовою у цифрову епоху, де безпека і недовіра — пріоритети.

З моменту свого запуску Bitcoin значно зросла у ціні відносно фіатних валют і перевищила за дефіцитністю золото (існує фіксований ліміт, тоді як запас золота зростає через майнінг). Від початку Bitcoin демонструє характеристики як збереження вартості, так і механізму зростання цінності.

Дорогоцінні метали: традиційні зберігачі багатства

Золото, срібло, платина і паладій використовувалися як засоби збереження вартості тисячоліттями, у різних цивілізаціях і економічних системах. Ці метали мають природний дефіцит, є фізично міцними і не кородують або не руйнуються значною мірою з часом. Вони також мають легальні промислові застосування поза їхньою монетарною функцією, що підтримує додатковий попит.

Однак дорогоцінні метали мають практичні обмеження. Зберігання великих кількостей золота — дороге і ризиковане. Історично це призвело до створення валют, прив’язаних до золота, і сучасних практик зберігання золота у інституційних сейфах. Сьогодні інвестори часто використовують «цифрове золото» — купуючи акції ETF або золоті акції, — але це вводить контрагентський ризик, оскільки ви вже не володієте безпосередньо металом.

Дорогоцінні камені, такі як діаманти і сапфіри, мають схожі властивості з легкістю зберігання і транспортування, хоча їм бракує глобалізованого стандарту і ліквідності дорогоцінних металів.

Нерухомість: матеріальна, але малоліквідна

Нерухомість стала одним із найпоширеніших засобів збереження багатства, особливо тому, що вона забезпечує як фізичну корисність, так і збереження багатства. За останні п’ять десятиліть вартість нерухомості зазвичай зростала швидше за інфляцію у більшості розвинених економік, створюючи реальне зростання багатства для власників.

Психологічна привабливість нерухомості велика — володіння домом або інвестиційною нерухомістю дає відчуття безпеки, яке не може забезпечити чистий фінансовий актив. Нерухомість також генерує дохід через орендний прибуток і дає можливості для кредитування.

Недоліки — значна малоліквідність: продаж об’єкта нерухомості може зайняти місяці, а не хвилини. Витрати на обслуговування і управління високі. Найголовніше — нерухомість не є цензуростійкою; конфіскація урядом, зміни податкового законодавства або судові рішення можуть безпосередньо впливати на право власності і цінність. З цих причин нерухомість сама по собі не може бути цілком надійним збереженням багатства в умовах політичної невизначеності.

Акції, ETF і індексні фонди: орієнтоване на зростання збереження

Публічно торговані акції на біржах, таких як NYSE, LSE і JPX, історично слугували розумним засобом збереження вартості протягом багатьох десятиліть, особливо коли їх тримають у вигляді диверсифікованих індексних фондів або ETF. Довгострокові прибутки фондового ринку переважають інфляцію у більшості розвинених країн, забезпечуючи зростання багатства поряд із збереженням.

ETF і індексні фонди мають переваги у диверсифікації та податковій ефективності порівняно з окремими акціями або взаємними фондами. Однак акції мають значно вищу волатильність, ніж товари або нерухомість. Вартість акцій залежить від прибутків компаній, настроїв ринку, економічних умов і безлічі інших факторів, що поза контролем інвестора. Під час економічних криз вартість акцій може різко падати, що робить їх ненадійним засобом збереження вартості для короткострокових потреб або ризик-averse інвесторів.

Альтернативні засоби збереження вартості: активи пристрасті

Деякі люди використовують витвори мистецтва, класичні автомобілі, рідкісні годинники або вінтажне вино як засоби збереження вартості, особливо якщо ці інтереси співпадають із особистою пристрастю або експертизою. Ці активи можуть значно зростати у ціні за десятиліття, але їхня малоліквідність, відсутність стандарту і залежність від спеціалізованих знань роблять їх придатними лише для досвідчених інвесторів.

Чому багато засобів збереження вартості зазнають невдачі

Проблема швидкопсувних товарів

Швидкопсувні товари — їжа, квитки на концерти, транспортні жетони — втрачають свою цінність одразу після закінчення терміну придатності або використання. Вони за своєю природою непридатні для збереження багатства, оскільки їхня корисність і вартість обмежені у часі. Ніхто не намагатиметься зберігати багатство у бананах або авіаквитках.

Чому альткоїни і більшість криптовалют не виправдовують очікувань

Хоча Bitcoin став відомий як засіб збереження вартості, альтернативні криптовалюти здебільшого не досягли цієї функції. Аналіз Swan Bitcoin 8 000 криптовалют з 2016 року показав сумну реальність: 2 635 з них поступилися Bitcoin, а 5 175 вже зникли зовсім.

Головна проблема — більшість альткоїнів орієнтовані на інші функції — смарт-контракти, швидші транзакції або конкретні застосування — замість основних характеристик для збереження вартості: абсолютного дефіциту, безпеки через proof-of-work і цензуростійкості. Багато альткоїнів мають необмежений запас або контролюються командами розробників, які можуть довільно змінювати протокол. Відсутність абсолютного дефіциту і децентралізації робить їх поганими засобами збереження багатства, більше схожими на спекулятивні акції, ніж на стабільне гроші.

Спекулятивні акції: волатильність як дискваліфікатор

Малі капіталізації, так звані «пені-акції», що торгуються менше ніж за $5 за акцію, — дуже спекулятивні інвестиції. Вони можуть різко зростати під час бичих ринків або майже зникнути під час спадів. Їхня низька ринкова капіталізація і тонкий обіг роблять їх вразливими до раптових і різких цінових коливань. За визначенням, вони не можуть бути надійним засобом збереження багатства, оскільки їхні цінові рухи непередбачувані і часто різкі.

Урядові облігації: втрата привабливості в епоху фінансових маніпуляцій

Десятиліттями урядові облігації — особливо казначейські цінні папери США — вважалися практично безризиковими засобами збереження вартості. Уряди їх гарантували, і вони платили стабільний відсоток. Однак ця привабливість значно знизилася останніми роками.

Багато розвинених економік запровадили негативні відсоткові ставки на тривалий час, зокрема Японія, Німеччина та інші європейські країни. Негативні ставки означають, що утримання облігацій гарантує втрату купівельної спроможності. Існують також інфляційно-захищені облігації — наприклад, I-Bonds і TIPS (казначейські облігації, захищені від інфляції), випущені урядом США, — які мають на меті захистити власників від інфляції. Однак ці цінні папери залежать від урядових агентств, таких як Бюро статистики праці, для точного вимірювання і повідомлення рівня інфляції, що створює залежність від урядової точності (або принаймні — від стимулів уряду до чесного вимірювання інфляції).

Шлях уперед: що робить ідеальний засіб збереження вартості сьогодні

Ідеальний засіб збереження вартості у 21 столітті має відповідати кільком критеріям:

• Абсолютний дефіцит: ніхто, включно з урядами або командами розробників, не може довільно створювати його більше
• Доказана міцність: має довести свою здатність зберігати цінність у кількох циклах ринку і десятиліттях
• Децентралізація: має протистояти цензурі, конфіскації урядом і контролю будь-якої однієї сутності
• Ліквідність: має легко обмінюватися у будь-який час без значних цінових втрат
• Універсальне визнання: достатньо людей і інституцій повинні визнавати її цінність, щоб вона залишалася обмінюваною

Bitcoin залишається єдиним активом, який однозначно відповідає всім цим критеріям. Традиційні дорогоцінні метали, такі як золото, задовольняють більшість, але мають практичні обмеження у зберіганні і транспортуванні. Нерухомість задовольняє частково, але не є цензуростійкою і має низьку ліквідність. Фіатні валюти провалюються через відсутність дефіциту. Акції і облігації — через відсутність стабільності і дефіциту.

Висновок: Вічна пошук збереження цінності

Концепція збереження вартості відповідає вічній людській потребі — зберегти багатство через час і невизначеність. Історично люди шукали об’єкти, що надійно зберігають купівельну спроможність — від золотих монет до урядових облігацій і нерухомості. Кожна ера породжує активи, які здаються відповідними цій потребі, але з часом вони виявляють свої фундаментальні недоліки.

Що відрізняє справжнє збереження вартості від тимчасової спекуляції — це дотримання принципів дефіцитності, міцності та незмінності. Активи, що відповідають усім трьом критеріям, надійно зберігають багатство. Ті, що не проходять будь-який з цих тестів, можливо, й зростають у ціні тимчасово, але зрештою розчарують тих, хто шукає справжнього збереження багатства.

З’явлення Bitcoin як засобу збереження вартості є фундаментальним проривом у історії грошей — відкриттям, що цифровий дефіцит можна досягти без центрального органу, створюючи нову форму грошей для цифрової епохи. Чи виконає Bitcoin усі функції грошей (включно з роллю одиниці обліку), — це наступне велике питання. Те, що вже очевидно — функція збереження вартості нарешті знайшла актив, здатний виконувати її надійно у сучасному світі.