Зліт AppLovin на 700%: розгадуючи мобіусівську стрічку капіталу, що з'єднує Донггуан, Камбоджу та Уолл-стріт

Коли акція зростає у 38 разів із мінімумів 2022 року — знищуючи 10-кратний приріст Nvidia та 6-кратний стрибок Bitcoin — світ інвестицій ставить одне питання: геніальність чи міраж? У січні 2026 року вибухова 35-сторінкова розслідувальна доповідь натякнула, що відповідь може бути набагато більш зловісною: транснаціональна система відмивання капіталу, яка функціонує через саме серце компанії, що котирується на Nasdaq. Основне відкриття доповіді зосереджувалося на тому, що дослідницька фірма Capitalwatch назвала механізмом «мебіусового стрічки» — геометричною метафорою того, як незаконні кошти входять як рекламний дохід і виходять як легітимний корпоративний прибуток, безперервно циклічно змінюючи свою природу.

Механізм «Мебіусового стрічки»: реклама як шлюз конвертації капіталу

Розслідування Capitalwatch стверджує, що AppLovin, техногігант із Сан-Франциско, що спеціалізується на рекламних технологіях, став кінцевою зупинкою у складній транснаціональній схемі перетворення грошей. Основна операційна система була досить простою, але при цьому хитрою: злочинні синдикати перекачували кошти через фіктивні компанії-адвертайзери, купуючи трафік за величезними націнками, що не відповідали ринковій реальності. AppLovin визнає ці платежі як легітимний рекламний дохід, фіксує їх у фінансовій звітності і потім розподіляє кошти назад на офшорні рахунки, контрольовані міжнародними злочинними мережами. Фонд змінив свою класифікацію з «злочинних доходів» на «доходи американських корпорацій» — повна метаморфоза, яка залишила аудиторів, регуляторів і інвесторів у здивуванні.

На відміну від традиційної піраміди Понці, яка рано чи пізно руйнується зсередини, структура «мебіусового стрічки» теоретично може підтримувати себе безперервно. Гроші входять у цикл, змінюють свою природу і походження через легітимізуючі фінансові процеси компанії і виходять чистими. Те, що зробило цю звинувачення особливо руйнівним, — це не злочинність, описана у доповіді, а усвідомлення того, що публічно торгова компанія, підконтрольна SEC, аудитам «Великої четвірки» і інституційним інвесторам, могла стати індустріальним центром очищення капіталу.

Звинувачення конкретно стосувалося алгоритму штучного інтелекту AXON від AppLovin, який нібито виконує дві функції: легітимізацію рекламної оптимізації для платних рекламодавців і розповсюдження злочинних інструментів для піратських ігрових додатків і шахрайських платформ. Механізм «тихого встановлення» нібито дозволяв несанкціоновану інсталяцію програмного забезпечення на мільйонах пристроїв користувачів, створюючи інфраструктуру для поширення шахрайських додатків і досягнення вразливих цілей. Якщо це правда, технології AppLovin слугували і воротами, і маскуванням у циклі перетворення грошей.

Відстеження грошей: 220 000 жертв і шлях до Nasdaq

Нитка, що пов’язує тріумф AppLovin на Уолл-стріт із дрібними фінансовими злочинами, почалася в Дунгуані, Китай, у березні 2019 року. У цей день засновники платформи Tuandai Wang — колись провідної платформи peer-to-peer кредитування в Китаї — здалися поліції, коли їх імперія обвалилися за одну ніч. На піку платформа обробила 130,7 мільярдів юанів у онлайн-кредитах, а її засновник, Тан Цзюнь, уособлював амбіційного стартап-інноватора. Його контрольована компанія Paison Tech оцінювалася у 20 мільярдів юанів на Шеньчженьській біржі. Його падіння настало під час «грози» P2P-індустрії 2018 року, коли посилення регулювання і зникнення ліквідності спричинили сотні крахів платформ за кілька місяців.

Розслідування виявило щось вражаюче: хоча 220 000 звичайних вкладників втратили свої заощадження — заморожено капітал на 14,5 мільярдів юанів, — значна частина викрадених коштів зникла ще до того, як їх вдалося заморозити. Поліція повернула 880 мільйонів юанів, але різниця між відшкодованими активами і задокументованими втратами залишалася величезною. Французький апеляційний суд Бордо випадково дав підказку у 2021 році під час екстрадиційного слухання.

Чоловік на ім’я Хао Танг був заарештований при прибутті до французького аеропорту, після польоту з Ісландії приватним літаком. Французькі прокурори вимагали його екстрадиції за звинуваченням у відмиванні грошей. Однак суд Бордо відмовив у екстрадиції, посилаючись на «політичну винятковість», визначивши, що, хоча фінансові злочини підтверджені, політичні мотиви забруднили юридичний процес. У рішенні суду було наведено документальні докази, що підтверджують саме те, що пізніше оприлюднив Capitalwatch: Хао Танг організував 632,89 мільйонів юанів незаконних переказів у період із лютого 2018 до березня 2019 року, використовуючи мережі фіктивних компаній, трансграничні банківські канали і підпільні «співпадаючі транзакції» для обходу валютного контролю. Близько 5,3 мільйонів юанів потрапили на рахунки, контрольовані «сестрою» Хао Тана.

Перевіряючи документи SEC, Capitalwatch виявила схему розподілу акцій, що викликала одразу питання. Компанія Angel Pride Holdings контролює приблизно 7,7% акцій AppLovin, близько 20,49 мільйонів акцій. Бенефіціарним власником Angel Pride Holdings вказана Лінг Танг із зареєстрованою адресою у Гонконзі на Вінг Хонг Стріт, Чьонг Ша Ван, Ковлун. Адреса, яку заявив Хао Танг, збігається з цією ж територією. Початкові реєстраційні дані показують співпадіння офісних локацій. Висновок розслідування: Лінг Танг — сестра Хао Тана, а мільярди доларів у капіталі AppLovin є систематичною конвертацією збережень жертв Tuandai Wang, відмиваних через цю мережу.

Мережа: три континенти, одна транснаціональна організація

Однак для надходження капіталу в AppLovin потрібен був механізм розподілу — спосіб створення рекламних витрат, що виправдовували б величезні перекази. Цей механізм був розташований за тисячі миль у Пномпені, Камбоджа.

Чень Чжі, підприємець із Фуцзянь, який отримав громадянство Камбоджі, побудував Prince Group у найбільшу конгломератську структуру країни, що охоплює банківську справу, авіацію і телекомунікації. Під звичайною корпоративною структурою ховалася тіньова організація. За даними звіту Мін’юсту США від жовтня 2025 року, Prince Group і Чень Чжі систематично керували «одним із найбільших транснаціональних злочинних підприємств Азії» з 2015 року. У звіті описувалися приміщення для примусового працевлаштування у Камбоджі — високі огороджені території з колючим дротом і озброєною охороною, де утримувалися іноземні працівники, чиї паспорти були конфісковані. У цих таборах працювали шахраї, що займалися криптовалютним «свинячим забоєм», отримуючи близько 30 мільйонів доларів щодня у незаконних доходах через романтичний шахрайство і інвестиційні афери, спрямовані на міжнародних жертв.

До січня 2026 року американські влади підтвердили арешт Чень Чжі у Камбоджі після екстрадиційних процедур. Мінфін США визнав Prince Group транснаціональною злочинною організацією, а Мін’юст оголосив про конфіскацію близько 15 мільярдів доларів у Bitcoin — найбільшу в історії США конфіскацію активів. Міністерство внутрішніх справ Камбоджі позбавило Чень Чжі громадянства.

Розслідування Capitalwatch припустило, що Чень Чжі і Хао Танг діяли як координуючі вузли у континентальній мережі. Наприкінці 2018 року, коли Tuandai Wang вже майже збанкрутіла, контроль над Geotech Holdings — компанією, що котирується у Гонконзі — перейшов до фіктивної компанії, єдиним акціонером якої був Чень Чжі. Часові рамки і учасники натякали на спільну операційну діяльність і заздалегідь сплановану координацію. Головний зв’язок простежується через WOWNOW — описаний як найбільший лайфстайл-супер-ап у Камбоджі з охопленням 800 000 користувачів і інтеграцією з 13 000 торговців.

З травня 2022 року Prince Bank (банківський підрозділ Чень Чжі) офіційно уклав партнерство з WOWNOW для обробки платежів, забезпечуючи фінансову інфраструктуру. WOWNOW став активним покупцем рекламних послуг у AppLovin, витрачаючи суми, що значно перевищують рівень країни з населенням лише 16 мільйонів. Однак ці великі витрати відображалися у фінансовій звітності AppLovin як легітимний рекламний дохід, який потім розподілявся через механізми розрахунків і збагачував офшорні рахунки, контрольовані мережею Prince Group. Мебіусовий механізм завершив один повний оберт: злочинні кошти входили як «маркетингові витрати WOWNOW», перетворювалися на «рекламний дохід AppLovin» і виходили як «міжнародні платіжні розрахунки».

Питання, що не зникають: прозорість і правдоподібне заперечення

Генеральний директор AppLovin Адам Форугі відповів на звинувачення Capitalwatch, замовивши незалежне розслідування мотивів короткострокового продавця, і назвав звинувачення «хибними і оманливими», стверджуючи, що це — «фальшиві і вводять в оману» заяви про фінансову вигоду. Компанія оприлюднила заяви, що підтверджують її прихильність до регуляторної відповідності та прозорості аудиту.

Однак існує раціональна контраргументація: проведення масштабного відмивання грошей через публічно торговану, регульовану SEC компанію викликає сумніви. Nasdaq-компанія піддається високому рівню регуляторного контролю, щоквартальним аудитам «Великої четвірки», аналізу тисяч інституційних інвесторів і цільовим дослідженням короткострокових продавців, що значно перевищує рівень контролю приватних компаній. Реалізація такої індустріальної системи відмивання капіталу у прозорих умовах вимагала б не лише сміливості, а й надзвичайно складної системи — можливо, такої, що викликає сумніви у її життєздатності.

Крім того, відмова французького суду екстрадувати Хао Тана, хоча й нібито захищаючи його через «політичну винятковість», створює двозначність у тлумаченні. Чи означає це, що рішення суду фактично знімає звинувачення у відмиванні грошей, чи просто використовує юридичну технічність? Суд не заперечував факт перерахувань; він лише відмовився виконати екстрадицію з процедурних причин. Це має глибокий вплив на оцінку тверджень Capitalwatch.

Очікувані питання

На кінець січня 2026 року залишаються без відповіді кілька ключових питань, рішення яких може кардинально змінити ситуацію для акціонерів AppLovin:

Рекламні витрати WOWNOW: Яка точна сума доларів, яку WOWNOW переказала AppLovin з травня 2022 року? Це єдиний прямо підтверджуваний показник, що демонструє, чи існували описані масштаби рекламних витрат. Відповідь міститься у публічних документах і звітах SEC.

Обсяг розслідування SEC: Чи включає розслідування SEC, розпочате у жовтні 2025 року, аналіз аномально великих рекламних рахунків або підозрілих географічних патернів, що відповідають звинуваченням Capitalwatch? Можлива координація між розслідуваннями може прискорити розкриття.

Фінансові розкриття Чень Чжі: Після його повернення і судових процесів чи розкриє Чень Чжі фінансові зв’язки з Хао Таном, родиною Тан або пов’язаними структурами? Такі свідчення можуть спричинити офіційний регуляторний нагляд за реєстром акціонерів і потоками капіталу.

Кількісна оцінка механізму «Мебіусового стрічки»: Якщо слідчі підтвердять описаний механізм, скільки з задокументованого зростання доходів AppLovin за останні чотири роки походить із незаконних джерел? І скільки з його 700%-го зростання ціни акцій відображає реальні бізнес-показники, а скільки — штучно завищені метрики?

Вічний шаблон Уолл-стріт і рідкісна ясність

Ринки капіталу постійно породжують міфи. Що кілька років з’являється компанія з незвичайною швидкістю зростання, що має оцінки, далекі від історичних фінансових показників, і отримує підтримку аналітиків як революційний прорив. Скептики вважаються нездатними зрозуміти «нову парадигму», доки не розкривається структурна нестабільність. Такі компанії, як Theranos, WeWork і багато інших, ідуть цим шляхом. У січні 2026 року AppLovin або є справжньою історією штучного інтелекту, що радикально змінює цифрову рекламу, або — останнім проявом давнього шаблону.

Розслідування Capitalwatch може бути справжнім викриттям злочинного підприємства у легітимних ринках. Або ж — складною маніпуляцією короткострокових продавців, спрямованою на справді інноваційну компанію. Ефект Рашомона залишається: залежно від перспективи, AppLovin може бути або «фальшивою імперією», або ще однією жертвою скоординованої атаки.

Однак одна річ виходить за двійковий дискурс. У середовищі, наповненому ентузіазмом щодо «революцій штучного інтелекту» і «технологічних парадигм», здатність ставити непривабливі питання — хто володіє цією компанією? Звідки взялися їхні гроші? Чи були вони легально отримані? — є рідкісною інтелектуальною ясністю. Метафора «мебіусового стрічки» сама по собі натякає на глибшу істину: капітал може змінювати свій вигляд, циклічно проходячи через легітимні інституції, поки спостерігачі не втратять слід його справжнього походження.

Для інвесторів, що орієнтуються на ринки 2026 року, найціннішим уроком може бути не вибір сторони, а постійна пильність. Коли ціни акцій зростають на 700% щороку, коли технологічна складність домінує у розмові, і коли всі посилаються на революційний потенціал, можливо, варто одночасно ставити найстаріші, найпростіші питання. Адже у ринках капіталу найкоштовнішою є не втрата сотенькратної віддачі, а забуття — у глибині ажіотажу — що будинок завжди має перевагу, сидячи на іншому боці столу.