Стратегія STRD: Як щотижневі кредитні спреди сигналізують про зміну ринкової динаміки

Ринок преференційних акцій молодшого рівня надсилає переконливий сигнал щодо довіри інвесторів до Стратегії (MSTR), і він написаний мовою щотижневих кредитних спредів. Звуження кредитних спредів STRD у порівнянні з 10-річним казначейським облігацією США стало одним із найпоказовіших індикаторів змін у настроях ринку, навіть попри збереження більш широкої волатильності криптовалют.

Щотижневі кредитні спреди відображають стабільне звуження та зростаючий попит

Преференційна акція STRD Стратегії демонструє вражаючу тенденцію до звуження за останні місяці. Спред між доходністю STRD і 10-річним казначейським облігацією США досяг 8,12% станом на 12 грудня — встановивши новий мінімум за даними Bitcoin for Corporations. Хоча спред звузився ближче до 9% через тиск продажів на біткоїн і його падіння нижче $86 000 у подальших торгах, загальна картина залишається чіткою: щотижневі кредитні спреди для STRD демонструють послідовне звуження з середини листопада.

Це стабільне звуження у щотижневих кредитних спредах зазвичай сигналізує про два речі: посилення попиту інвесторів на цінний папір і покращення сприйняття його кредитної якості. Замість того, щоб розглядати STRD як ризикований інструмент з підлеглим статусом, що вимагає високої премії над державним боргом, ринок, здається, переоцінює фінансову архітектуру Стратегії. Недавнє створення компанією резерву дивідендів у розмірі 1,44 мільярда доларів — що покриває понад 21 місяць виплат — у поєднанні з її подальшою накопиченням біткоїнів, здається, зміцнили довіру інвесторів до преференційних акцій.

Зараз торгується за ціною $89,90K, позиція ціни біткоїна відображає волатильне середовище, яке STRD пройшов протягом цього періоду звуження, але щотижневі кредитні спреди й далі відображають довіру ринку до пропозиції преференційних цінних паперів.

Рекордна емісія STRD: коли молодший преференційний переважає щотижневу активність

Тиждень, що закінчився 14 грудня, ознаменував собою важливу віху в капіталовкладеннях Стратегії у преференційні акції. Компанія продала $82,2 мільйона STRD через свою програму (ATM) — найбільше одноразове тижневе випуску з моменту запуску продукту. Це було не лише рекордом для STRD; це стало найбільшим щотижневим випуском преференційних акцій серед усіх чотирьох класів преференційної акції Стратегії.

Історичні дані ATM, зібрані аналітиком Крісом Мілласом, виявляють вражаючу закономірність: після місяців ротаційних випусків між STRF, STRK і STRC, останні тижні домінували STRD, і молодший преференційний тепер займає левову частку залученого капіталу. У той самий тиждень, коли було продано $82,2 мільйона STRD, STRF склав лише $16,3 мільйона, тоді як STRK і STRC мали мінімальну активність.

Ця зміна у напрямку STRD як домінуючого інструменту випуску свідчить про те, що апетит інвесторів до високодоходних молодших преференційних цінних паперів досяг нових рівнів. Замість диверсифікації попиту по всій кривій преференційних акцій, ринок зосередив свою зацікавленість саме на підлеглому сегменті.

Постійна різниця у доходності: чому STRF і STRD торгуються за різними спредами

Один із найцікавіших аспектів архітектури преференційних акцій Стратегії — це різниця у доходності між STRD і його старшим аналогом, STRF. Незважаючи на те, що обидва цінних папери мають схожі заявлені ставки дивідендів, STRD наразі пропонує премію доходності приблизно у 320 базисних пунктів понад STRF. За поточною ринковою ціною цей розрив є одним із найчастіше обговорюваних нюансів серед інвесторів, що слідкують за компанією.

Коли у жовтні його запитували про цю різницю у доходності, Міхеїл Сейлор, виконавчий голова Стратегії, заперечував будь-які побоювання щодо можливого неплатежу дивідендів за молодшим траншем. Його аргумент був простим: несплата дивідендів STRD просто не була б життєздатною для компанії. За словами Сейлора, спред відображає розташування у капітальній структурі — премію, що визначається ринком, а не фундаментальними кредитними ризиками.

Насправді, звуження щотижневих кредитних спредів підтверджує цю тезу. Якби ринки справді боялися зниження дивідендів по STRD, ми б очікували побачити цей ризик у розширенні спредів, а не у їх звуженні. Навпаки, здається, відбувається протилежне: кожен тиждень дані свідчать про переоцінку ризиків інвесторами на користь STRD.

Стратегічний контекст: побудова структурованої кривої доходності для власників цифрових активів

Стратегія впровадила STRD приблизно шість місяців тому як частину цілеспрямованих зусиль щодо створення всебічної кривої доходності преференційних акцій. Ця стратегія охоплює від досить консервативних інвестиційних продуктів, таких як STRF, до більш ризикових, безпосередньо пов’язаних із бізнес-моделлю компанії, орієнтованою на біткоїн. STRD представляє підлеглий кінець цієї кривої.

Недавня домінантність STRD у щотижневих активностях залучення капіталу свідчить про те, що ця архітектура кривої доходності працює саме так, як і задумано. Інвестори, здається, комфортно налаштовують свою толерантність до ризику у межах преференційної структури Стратегії, з капіталом, що динамічно спрямовується до сегментів, які пропонують відповідну компенсацію за їхній рівень ризику.

Загальний ринковий контекст: як макроекономічні умови можуть змінити динаміку преференційних цінних паперів

Хоча фокус на щотижневих кредитних спредах розповідає важливу технічну історію, макроекономічне середовище може змінити цю оповідь. Аналіз економістів Адама Позена з Інституту Пітерсона та Пітера Р. Орзаг із Lazard свідчить, що інфляція у США може піднятися понад 4% цього року через тарифні бар’єри епохи Трампа, жорсткіші ринки праці, потенційні депортації мігрантів, великі фіскальні дефіцити та політику з низькими ставками — що може переважити зростання продуктивності від ШІ та зниження інфляції у секторі житла.

Якщо інфляція залишатиметься високою, Федеральна резервна система може стикнутися з обмеженнями у зниженні вартості позик так агресивно, як очікує ринок. Це матиме наслідки для кривих доходності загалом і може вплинути на подальше звуження кредитних спредів STRD або спричинити протидію. Наразі ж щотижневі кредитні спреди залишаються одним із найчіткіших індикаторів того, як ринок оцінює ризиковий профіль Стратегії.

Дані з Bitcoin for Corporations і історичні тренди емісії ATM свідчать, що апетит інвесторів до STRD залишається стабільним — принаймні на даний момент. Щотижневі кредитні спреди й далі залишатимуться ключовим показником, що або підтверджує, або ставить під сумнів цю консолідовану думку у реальному часі.