Чи готується фондовий ринок до історичного спаду? Попередження доктора Майкла Баррі щодо системного ризику

Безпрецедентний ризик на сучасних ринках

Д-р Майкл Баррі, відомий інвестор, який двома десятиліттями раніше передбачив крах ринку нерухомості, тепер піднімає тривогу щодо поточного стану ринків капіталу. Його занепокоєння зосереджене не на окремих переоцінених акціях, а на структурній вразливості, яку він вважає здатною спричинити корекцію більш серйозну, ніж у епоху дот-ком.

Індекс S&P 500 показав три послідовні роки з двозначним зростанням, а мегакапіталізаційні технологічні компанії, такі як Nvidia — з ринковою капіталізацією близько $4,6 трлн — продовжують мати преміальні оцінки. На відміну від бульбашки дот-ком, коли компанії без доходів мали астрономічні ціни, сучасні технологічні гіганти мають реальні прибутки та міцні фінансові основи. Очікуване співвідношення ціна-прибуток Nvidia менше 25 може навіть здаватися розумним з урахуванням її зростаючої траєкторії.

Проте д-р Баррі стверджує, що завищені оцінки стали поширеними по всьому ринку, створюючи умови для серйозної корекції.

Чому цього разу може бути інакше: парадокс пасивного інвестування

Ключова різниця, за словами д-ра Баррі, полягає у тому, як зараз розподіляється капітал. Під час краху дот-комів вибрані акції ігнорувалися, тоді як інші злітали — тобто диверсифіковані портфелі мали певний захист. Сучасне середовище кардинально відрізняється.

Поширення пасивних інвестиційних інструментів — індексних фондів та біржових фондів, що тримають сотні цінних паперів одночасно — означає, що коли основні активи знижуються, шкода поширюється широко. «У 2000 році, коли падав Nasdaq, окремі акції ігнорувалися і все ж могли зростати», — зазначив д-р Баррі. «Зараз я вважаю, що вся структура ринку рухається вниз як один цілісний блок.»

Оскільки провідні технологічні компанії, такі як Nvidia, складають величезну частку цих пасивних фондів, будь-яке зниження їх оцінок може спричинити масштабні втрати по всьому ринку. Це взаємозв’язання посилює системний ризик у спосіб, якого попереднє покоління інвесторів ніколи не відчувало.

Реальність таймінгу ринку та захисту від краху

Аналіз д-ра Баррі малює тривожну картину, але спроби передбачити або таймінгувати ринкові спади залишаються одними з найнебезпечніших інвестиційних занять. Історія показує, що навіть невеликі помилки можуть коштувати значних можливостей.

Зниження ринку може статися через місяці або роки. Передчасне виходження з позицій і збереження готівки піддає інвесторів ризику тривалих бичачих ринків — пропускаючи значні прибутки у очікуванні краху, який може і не статися за графіком. У періоди ринкових потрясінь панічні продажі стають самопідсилюваними, коли інвестори виводять кошти з усіх активів, прискорюючи спад.

Створення захисної позиції портфеля

Хоча попередження д-ра Баррі заслуговують уваги, відповідь не полягає у повній відмові від акцій. Навпаки, вибіркова стратегія може суттєво зменшити ризик зниження.

Інвестори повинні надавати перевагу помірно оціненим цінним паперам з низькими коефіцієнтами бета — акціям, що рухаються незалежно від широкого ринкового індексу. Ці активи не будуть імунними до зниження під час корекцій, але історичні дані показують, що вони зазвичай падають менше за ринок у цілому.

Дисциплінований підхід передбачає аналіз не лише перспектив зростання та конкурентних позицій, а й метрик оцінки. Поточне ринкове середовище дійсно містить багато переоцінених цінних паперів, яких слід уникати, але також є компанії з розумною оцінкою та міцними фундаментальними показниками.

Стратегія на майбутнє

Спостереження д-ра Баррі підкреслюють законні вразливості сучасної ринкової структури, які інвестори не можуть ігнорувати. Концентрація капіталу в пасивних інструментах у поєднанні з високими оцінками основних активів справді вимагає підвищеної обережності.

Однак усвідомлення ризику не означає капітуляцію. Продумані інвестори можуть створювати портфелі, що орієнтуються на ці умови, поєднуючи фундаментально здорові бізнеси за розумними оцінками з диверсифікованим розподілом — таким чином зменшуючи вразливість без повної відмови від участі у ринку капіталу.