關稅怎麼判、美聯儲怎麼降，這兩件事現在牢牢綁在一起了。

市場這邊對2026年美聯儲的降息次數完全看不齊——有人賭1次，有人賭6次，差異之大反映出預期的混亂程度。問題就在於，關稅裁決的結果會直接影響這個判斷。

如果關稅被推翻，進口成本下降能緩解通脹，理論上給美聯儲降息騰出空間。但這背後還有麻煩事：數千億美元的退款意味著國債要增發，市場利率可能被推高，又反過來制約了寬鬆的餘地。兩股力量互相掣肘，市場怎麼定價都難。

更棘手的是政策本身的獨立性問題。作為下一任美聯儲主席的熱門人選，凱文·哈西特背景複雜——他是政策高層的核心智囊，主張快速降息來刺激經濟增長。這就把貨幣政策和政治意圖綁在了一起，市場開始擔心美聯儲會不會真的獨立決策。

一旦關稅裁決引發經濟短期承壓，政府有可能施壓美聯儲加大寬鬆力度。這樣的話，美聯儲的信譽就在損耗，而且形成了一個更複雜的傳導鏈：貿易政策→財政狀況→貨幣政策，環環相扣。

結果就是，利率波動會貫穿整個裁決前後。比起盯著經濟數據，投資者現在更該關注美聯儲官員講話裡對政策傾向的暗示。這才是理解市場會往哪裡走的關鍵。