Обов’язкові ризики ліквідності: глибокий аналіз розрахунку непостійних збитків та практичне застосування

Приховані витрати в ліквідності майнінгу: як виникає непостійна втрата?

Ліквідність майнінг раніше був популярним серед криптоінвесторів завдяки привабливості розподілу комісій та нагород за управління токенами, але ця стратегія з високим потенційним доходом приховує ключовий ризик — непостійні втрати. Простими словами, непостійна втрата — це збитки, які зазнає постачальник ліквідності у пулі при коливаннях цін токенів. Ці збитки прямо пропорційні відхиленню ціни токена від початкової ціни внеску: чим сильніше коливання, тим очевидніші втрати.

На прикладі надання ліквідності для пари ETH/USDC, коли ціна ETH різко зростає, автоматичний маркет-мейкер (AMM) автоматично регулює пропорції у пулі відповідно до ринкової ціни, зменшуючи кількість ETH у пулі та збільшуючи USDC. Це означає, що ви пропускаєте повний прибуток від зростання ETH. Навпаки, при падінні ціни ETH система збільшить вашу кількість ETH, але якщо зниження буде занадто значним, це може призвести до втрати основної суми. Важливо, що ці збитки реалізуються лише після виведення токенів із пулу.

Повний розрахунок непостійної втрати: від формули до практичного обчислення

Математична основа непостійної втрати

Для пулу ETH-USDC з співвідношенням 1:1 можемо вивести формулу для розрахунку непостійної втрати. Нехай початкова кількість ETH — a, USDC — b, ціна ETH — Pa, а формула сталого добутку у пулі: a×b=c.

При зміні ціни кількість токенів у пулі буде такою:

• ETH: a = √(c/Pa)
• USDC: b = √(c×Pa)

Приклад: зростання ETH на 10%

Припустимо, початково внесено 10 ETH (по 100 у кожному), і заблоковано 1000 USDC, тоді c=10000.

Коли ціна ETH зростає до 110 у:

• кількість ETH у пулі стає 9.535
• кількість USDC — 1048.81
• загальна вартість активів = 9.535×110 + 1048.81 = 2097.66 у

Якщо не брати участь у майнінгу і тримати лише початкові токени:

• загальна вартість = 10×110 + 1000 = 2100 у

Непостійна втрата = ((2100 - 2097.66) / 2100 = 0.112%

) Приклад: зниження ETH на 10%

При ціні ETH 90 у:

• кількість ETH у пулі — 10.541
• USDC — 948.68
• загальна вартість = 10.541×90 + 948.68 = 1897.37 у

Якщо не брати участь у майнінгу:

• вартість = 10×90 + 1000 = 1900 у

Непостійна втрата = ###(1900 - 1897.37) / 1900 = 0.138%

( Загальна формула

Для пулу з співвідношенням 1:1, де один із токенів — стабільний, формула непостійної втрати виглядає так:

Непостійна втрата = [)r+2### - 2√(r+1)] / (r+2)

де r — коефіцієнт зміни ціни. Для пулів з іншим співвідношенням потрібно враховувати пропорцію зміни ціни відповідних токенів.

Три основні ризики ліквідності майнінгу

( Ризик перший: двонаправлені коливання викликають втрати

Будь-яке коливання ціни — підвищення або зниження — спричиняє непостійні втрати. Величина втрат нелінійно залежить від ступеня волатильності: чим більша волатильність, тим більші втрати.

) Ризик другий: зниження зазвичай більше за зростання

При однакових коливаннях ціни у напрямку вниз непостійні втрати зазвичай більші, ніж при зростанні. Це пов’язано з тим, що втрата капіталу у порівнянні з потенційним прибутком має більший психологічний і математичний вплив, тому ризик зниження більш критичний для портфеля.

Ризик третій: чим більш нерівномірне співвідношення токенів, тим менше втрати

Навпаки, не вірно, що більший відсоток стабільних токенів зменшує непостійні втрати. Насправді, коли співвідношення двох токенів значно відрізняється (наприклад, 99:1 замість 50:50), непостійна втрата зменшується. Це пояснюється тим, що пул із нерівномірним співвідношенням обмежує вплив цінових коливань на структуру.

Рекомендації для інвесторів у ліквідність майнінгу

При виборі проекту для ліквідності майнінгу інвесторам слід віддавати перевагу парам з стабільними токенами (USDC, USDT тощо). Для пулів із високою волатильністю, наприклад, з альткоінами, потрібно бути особливо обережним, якщо ви не провели достатню оцінку ризику непостійної втрати і не впевнені, що комісійні доходи покриють потенційні збитки.

Якщо неможливо повністю уникнути високоволатильних активів, обирайте пул із нерівномірним співвідношенням токенів (наприклад, ETH — стабільний токен у співвідношенні 95:5), щоб зменшити вплив непостійної втрати. Також корисно використовувати готові калькулятори непостійної втрати, щоб заздалегідь оцінити можливі збитки залежно від очікуваних коливань токенів і прийняти більш обґрунтоване рішення.

Перспективи: постійний розвиток DeFi-екосистеми

Хоча ліквідність майнінг приносить багатство, він також відкриває багато викликів у DeFi. Від вразливостей смарт-контрактів до недосконалості протоколів — ці проблеми стимулюють розробників до постійних інновацій. З’являються нові механізми, такі як AMM (автоматичний маркет-мейкер), централізована ліквідність, динамічні комісії, — все це відповіді ринку на ризики непостійної втрати.

Майбутнє DeFi, без сумніву, буде вдосконалюватися за допомогою більш зрілих технологій і інструментів управління ризиками для оптимізації моделей доходу від надання ліквідності. Для інвесторів важливо розуміти механізм роботи непостійної втрати — це не лише базове знання для участі у ліквідності майнінгу, а й необхідна зброя для захисту своїх активів у епоху децентралізованих фінансів.