Якщо не можна мобільно рухати трильйони доларів забезпечених активів, токенізація не має справжнього сенсу

Що є справжньою інновацією

На початку вересня Nasdaq подав заявку до SEC на зміну правил, щоб дозволити торгівлю токенізованими акціями та біржовими товарами на своїй платформі. З першого погляду це здається моментом, коли блокчейн офіційно входить на ринок американських цінних паперів. Однак, чесно кажучи, суть цієї історії полягає не в цьому.

Цифровізація цінних паперів завершилася десятки років тому. З моменту заснування Depository Trust Company (DTC) у 1973 році електронні реєстраційні системи замінили паперові цінні папери. Лондонська CREST, європейський Euroclear, японський JASDEC — всі вони пройшли цей самий процес. Сьогодні цінні папери вже народжуються у цифровій формі. Право власності повністю відстежується, реєструється та розраховується у централізованій архітектурі.

Отже, що ж справді означає токенізація? Це не просто «зміна реєстру», а фундаментальна зміна у тому, як рухаються активи і як їх можна ефективно повторно використовувати. Забезпечувальні активи стають більш ліквідними, швидшими та ефективнішими у міжінституційних переміщеннях — ось у чому вся суть.

Що станеться на ринку в 144 трильйони доларів

Важливо зрозуміти масштаб. У 2024 році світовий обсяг ринку облігацій становитиме 145,1 трильйона доларів. Лише станом на кінець вересня випущено державних облігацій на суму близько 22,3 трильйона доларів. Це у 8 разів більше за ринкову капіталізацію всієї криптовалюти. На такому масштабі ринку «запал» криптофанів лише не змінить ситуацію.

Державні облігації, корпоративні облігації, репо-транзакції, маржинальні рішення — це основа, що підтримує короткострокову ліквідність. Тут потрібні «швидші рухи», «повторне використання забезпечувальних активів» та «капітальна ефективність». Саме ці сценарії роблять токенізацію природним кандидатом для традиційних фінансових інструментів.

Стейблкоїни прискорюють цю зміну. Підтримувані державними облігаціями та грошовими еквівалентами, що генерують дохід, вони вже функціонують як інструменти для зменшення банківських витрат на розрахунки та прискорення переказів. У звіті EY прогнозується, що стейблкоїни можуть зайняти 5–10% світових платіжів і мати вартість від 2,1 трильйона до 4,2 трильйонів доларів.

Крім того, CFTC (Комісія з товарних ф’ючерсів США) розглядає можливість визнання стейблкоїнів, таких як USDC і Tether, як забезпечувальні активи на ринку деривативів США. Якщо це буде схвалено, стейблкоїни займатимуть місце поряд із державними облігаціями та високорейтинговими боргами як основні забезпечувальні активи, і інфраструктура почне масштабно рухатися.

Від сьогодення до 2030 року: два етапи

За наступні п’ять років стане ясно, чи токенізовані забезпечувальні активи — це просто модна тенденція, чи справжній геймчейнджер.

Перший етап до 2026 року — банки та інвестиційні компанії з обмеженим робочим процесом активно тестують токенізовані облігації та стейблкоїни. Розрахунки у стейблкоїнах, особливо на ринку деривативів, почнуть доповнювати традиційний готівковий обіг. Ранні adopters отримають вигоду від мінімальної неефективності капіталу, але токеноміка ще залишатиметься обмеженою стандартними ліквідними продуктами.

Другий етап до 2030 року — ситуація може змінитися кардинально. Токенізовані облігації, фонди та стейблкоїни стануть основними забезпечувальними активами для інституцій. Державні облігації та корпоративні борги займуть значну частку ліквідності та ринку повторного забезпечення. Масове впровадження стейблкоїнів банками забезпечить швидші, дешевші та прозоріші розрахунки і потоки забезпечувальних активів.

Що ж буде справжнім ключем до відмінності? Це не «компанії, що освоїли токенізацію», а «компанії, що мають здатність інтегрувати, повторно використовувати та переміщувати токенізовані активи у стейблкоїнах і традиційних цінних паперах». Інфраструктурні гравці стануть переможцями.

Ефективність як обов’язкова умова для операцій

Причина, чому технічні ентузіасти так глибоко досліджують цю тему, полягає в тому, що це не просто інновація, а «обов’язкова умова для операцій».

Трейдери та учасники ринку повинні безперешкодно переміщувати забезпечувальні активи між токенізованими цінними паперами, облігаціями та стейблкоїнами для ефективного управління капіталом. Зі зростанням використання цифрових забезпечувальних активів справжня майстерність полягає у створенні надійної системи — системи управління ризиками, залучення капіталу, конвертації, переміщення та внутрішньої обробки цих активів.

Капітальна ефективність дає більше, ніж просто зручність у операціях. Вона забезпечує фінансову свободу, захищає компанії від раптових ринкових змін і надає гнучкість у стратегічних рішеннях. Оптимальне розгортання ресурсів дозволяє компаніям пропонувати кращі ціни, отримувати вищі маржі, зміцнювати свої позиції на ринку і перехоплювати конкурентів із меншою капітальною ефективністю.

За межами реєстру

Зміна правил Nasdaq — це важливий крок у безперервній цифровій еволюції фінансових ринків. Однак це лише початок. Цінні папери вже десятиліттями цифровізуються, і токенізація сама по собі не принесе значних інновацій, якщо не поєднана з системами, що дозволяють більш ефективно конвертувати, повторно використовувати та переміщувати забезпечувальні активи.

Майбутнє фінансів — це не просто управління активами на блокчейн-реєстрі. Це створення систем, у яких активи є взаємозамінними, інтероперабельними та стратегічно мобільними у всій фінансовій системі. Це потенційно стане наступним фронтиром капітальних ринків — місцем, де сходяться технології, управління ризиками і операційна досконалість.

Незалежно від того, чи йдеться про криптоактиви, чи ні, рух до високої капітальної ефективності — це серце будь-якої серйозної фінансової компанії. Це сприяє довгостроковій стійкості, допомагає компаніям орієнтуватися у ринкових циклах і закріплює справжню конкурентоспроможність.

Справжнє значення токеноміки полягає у тому, щоб звільнити ліквідність, інтероперабельність і стратегічну корисність забезпечувальних активів. Ті, хто рано приймуть цю концепцію і перетворять пілотні програми у щоденну практику, будуть краще підготовлені до зростання ринку токенізованих забезпечувальних активів у найближчі 10 років.