Біткоїн опиняється у зоні ризику "ліквідності", оскільки 30-річна дохідність Японії побила історичний рекорд

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin стикається з зоною небезпеки “витоку ліквідності” на тлі рекордного рівня 30-річної доходності Японії Оригінальне посилання: Токійські трейдери облігацій цього тижня побачили нове число на своїх екранах — 3,5%.

Протягом більшої частини останніх двох десятиліть довгий сегмент японських облігацій був тим місцем, куди світ йшов, щоб забути про відсоткові ставки. Якщо ви були пенсійним фондом, що намагався збалансувати зобов’язання, банком, що шукав можливості розмістити ліквідність, або глобальним макро-деском, що шукає дешеве фінансування, японські державні облігації були тихим кутком у кімнаті.

Цей кут стає голоснішим.

Доходність 30-річних державних облігацій Японії зросла приблизно до 3,5%, рівня, який у минулі роки звучав би абсурдно, коли “Японія” і “майже нуль” були фактично одне й те саме речення. Це рух показує новий крок вгору на початку січня, після року стабільного зростання тиску на довгий сегмент.

Якщо ви торгуєте лише Bitcoin, вас може спокусити пролистати графік японських облігацій і повернутися до свічок. Проблема в тому, що Японія — це не просто ще один ринок облігацій. Японія була опорою, що тримала весь глобальний рівень цін на гроші.

Коли ця опора змінюється, вібрації поширюються, і Bitcoin тепер підключений до тієї ж глобальної системи ризиків, що й усе інше.

Зміна в Японії, яка важлива для крипто

Японія виходить з епохи, яка сформувала покоління ринків, дешеве фінансування, багатий ліквідністю центральний банк і відчуття, що ставки залишаться незмінними назавжди.

Банк Японії підвищив свою короткострокову політичну ставку до 0,75%, і офіційні особи публічно сигналізують, що вони можуть продовжувати посилювати політику, якщо економіка і ціни відповідатимуть прогнозам.

Голова Казуо Уеда підтвердив цей курс цього тижня, а сам BOJ запланував свою наступну зустріч на 22-23 січня, дата, яка матиме значення далеко за межами Токіо.

Більш важливий показник — ліквідність.

Монетарна база Японії, простий спосіб побачити, скільки грошей заливає BOJ, знизилася на 4,9% у порівнянні з минулим роком у 2025 році, а в грудні — на 9,8%, до приблизно ¥594,19 трлн, що є першим зниженням нижче ¥600 трлн з 2020 року. Це можна вважати відходом Японії від ролі найнадійнішого постачальника дешевого ліквідності у світі.

Bitcoin цікавиться цією роллю, навіть коли щоденна кореляція здається хаотичною.

Як Японія впливає на Bitcoin, спершу через інфраструктуру

Криптонаративи зазвичай швидко поширюються — захист від інфляції, цифрове золото, збереження вартості, бунтівний актив. Інфраструктура ринку рухається швидше.

Є три шляхи, якими зростаючі довгі доходності Японії можуть вплинути на Bitcoin. Жоден з них не вимагає специфічної криптоісторії про Японію. Вони вимагають, щоб Bitcoin поводився як ліквідний глобальний ризиковий актив у світі, де всюди використовується кредитне плече.

Канал фінансування йен, розпродаж carry-трейдів, скорочення кредитного плеча

Протягом років ієна була валютою для фінансування. Позичайте ієну дешево, купуйте щось з більшою доходністю, додавайте кредитне плече, повторюйте. Коли доходність японських облігацій зростає і ієна починає рухатися у неправильному напрямку, ця структура стає незручною. Ненадійне кредитне плече зменшується.

Найчистішим недавнім прикладом є аналіз турбулентності та розпродажу carry-трейду в серпні 2024 року. Аналіз описував, як зменшення кредитного плеча і тиск на маржу посилили волатильність, оцінюючи приблизно ¥40 трлн ($250 мільярдів), пов’язаних з цим епізодом.

Вам не потрібно вірити у точну цифру. Головне — механізм; коли угоди, пов’язані з ієною, розпродаються, вони можуть тягнути за собою кілька активів одночасно.

Bitcoin тепер є частиною цієї екосистеми. Значна частина обсягів BTC — деривативи, кредитне плече закладене у структуру ринку, і актив торгується цілодобово. Коли макро-дески зменшують ризики, крипто часто входить до списку, оскільки його можна продати миттєво.

Канал премії за термін, вищі довгі ставки підвищують глобальну ціну ризику

Зміна в Японії також важлива, оскільки вона може вплинути на глобальні премії за термін, і японські інститути є великими власниками іноземних активів. Якщо внутрішні доходності стануть конкурентоспроможними, стимул тримати іноземну тривалість змінюється на маргіналі.

Глобальний контекст можна побачити у США, де доходність 30-річних казначейських облігацій залишається високою.

Вищі довгі доходності ускладнюють фінансові умови. Це зазвичай тисне на активи, що залежать від багатого ліквідного середовища, легкого кредитного плеча і оптимістичних дисконтових ставок. Bitcoin часто перебуває у цій категорії під час фаз звуження, навіть якщо історія, яку розповідають собі люди, стосується чогось іншого.

Аналіз фінансової стабільності чітко вказує на цю вразливість. Він підкреслює поєднання завищених оцінок, зростаючого тиску на ринки державних облігацій і зростаючої ролі небанківських фінансових установ. Коли довгий сегмент ринків суверенних облігацій хиткий, стрес може поширитися через фонди, маржу і застави.

Канал фіскальної довіри, коливання облігацій, історія Bitcoin стає голоснішою

Існує другорядний ефект, який може підтримати Bitcoin, і він починається з іншого емоційного стану — довіри.

Коли доходність довгострокових державних облігацій зростає, ринки починають говорити про фіскальну стійкість, витрати на обслуговування боргу і про те, хто купить цю емісію. Зростання доходності формує рух через фіскальні питання і змінювану динаміку ринків, при цьому роль BOJ у ринку облігацій залишається фоном.

Такий тип дискусії може з часом привернути деяких інвесторів до Bitcoin, особливо тих, хто вже вважає державний борг повільною проблемою. Труднощі — у часі. У короткостроковій перспективі хаотичний рух облігацій зазвичай першими вдаряє по ризиковому апетиті, а потім — по наративі.

Ближня перспектива, три сценарії

Якщо ви хочете зрозуміти, що означає для Bitcoin рівень 3,5% довгого сегмента Японії, найпростіше — мислити у сценаріях і спостерігати за сигналами.

Сценарій перший, спокійна поступова зміна

Доходності продовжують зростати, аукціони проходять успішно, ієна залишається відносно стабільною, а BOJ продовжує комунікувати про поступовий вихід. Це все ще може створювати перешкоди для Bitcoin, переважно через повільне звуження глобальних фінансових умов і постійне нагадування, що ера вільних грошей закінчилася.

У цьому сценарії BTC все ще може рости, крипто завжди може знайти свій каталізатор, але макрообставини очевидні.

Сценарій другий, хаотичний спайк

Довгострокові доходності різко зростають, попит здається нестабільним, ієна швидко зміцнюється, і волатильність зростає на всіх ринках. Це сценарій, коли канал фінансування ієною найбільше постраждає.

Історія турбулентності серпня 2024 року — шаблон. Зменшення кредитного плеча, маржа і міжактивні позиції можуть спричинити швидкі каскади. Bitcoin тут зазвичай страждає, оскільки він ліквідний і торгується цілодобово. Також він швидко показує стрес, оскільки у нього немає закритого дзвінка.

Сценарій третій, реакція BOJ

Якщо доходності зростають занадто швидко, BOJ може змінити свою позицію, уповільнити нормалізацію або знайти способи стабілізувати довгий сегмент. Це матиме значення, оскільки сприйматиметься як сигнал про полегшення ліквідності, і ринки реагуватимуть на очікування.

Тригери для цього сценарію — не заголовки Bitcoin; реакційна функція BOJ, мова, темпи скорочення балансових залишків і те, як офіційні особи говорять про фінансові умови, мають значення до 22-23 січня.

Простий дашборд для відстеження, якщо хочете слідкувати за цим як за крипто-торгівлею

Вам не потрібно PhD у ставках, щоб слідкувати за правильними змінними.

Починайте з ієни і довгого сегмента, потім додайте індикатор потоку.

• Рух USD/JPY — швидке зростання ієни — попереджувальний знак для стресу carry-трейдів, ринки оцінюють ризик звуження приблизно у 157 за долар.
• Доходність 30-річних японських облігацій — слідкуйте за цим на основних фінансових платформах.
• Міжнародні потоки цінних паперів Японії — Міністерство фінансів публікує щотижневі дані про міжнародні операції з цінними паперами, що є одним із найкращих реальних вікон у те, чи купує Японія іноземні активи або виводить гроші додому.

Якщо ці три починають рухатися разом — ієна зростає, доходність довгого сегмента зростає, потоки репатріації зростають — слід припустити, що глобальний ризик скоро відчує це, і Bitcoin буде у зоні впливу.

Кут зору Bitcoin, що продовжує дивувати людей

Ще один нюанс.

Bitcoin не завжди реагує на макроновини так чисто, як очікують. Дослідження показали, що на внутрішньоденних горизонтах Bitcoin може виглядати дивно “ортогональним” до стандартних макроекономічних сюрпризів.

Це важливо, оскільки це тримає трейдерів у надмірній впевненості: вони бачать рух ставки, Bitcoin не реагує, і вони вважають, що макро-канал зламаний.

Потім волатильність приходить через позиціонування, кредитне плече і застави, і рух проявляється одночасно.

Рівень 3,5% довгого сегмента Японії — нагадування, що світ змінюється під поверхнею. Японія відходить від нуля, BOJ зменшує свій вплив, ліквідність витікає з даних, і доходність облігацій повертає фіскальні дискусії на передній план.

Bitcoin — це частина всього цього ланцюга.

Наступного разу, коли побачите графік японських облігацій, ставтеся до нього як до погоди. Вам не потрібно знати всі деталі, як вона формується, — просто потрібно знати, коли насувається шторм і чи ви маєте занадто багато кредитного плеча, щоб його пережити.