Зниження процентної ставки Федеральною резервною системою! Які акції найбільше виграють від цієї хвилі ринку?

18 вересня Федеральна резервна система оголосила про зниження ставки федеральних коштів на 50 базових пунктів до діапазону 4,75%-5,00%, що стало першим зниженням ставки з березня 2020 року. Ринок закипів — хтось мріє про новий бичачий ринок, хтось занепокоєний можливістю економічного спаду. Тож питання в тому: чи є зниження ставок вигідним для фондового ринку чи це пастка? Як будуть показувати себе акції різних галузей?

Чому зараз потрібне зниження ставок?

По суті, економіка трохи ослабла. Рівень безробіття піднявся з 3,80% у березні цього року чотири місяці поспіль до 4,30% у липні, що спрацювало «сигналом попередження про рецесію». Виробничий PMI уже п’ять місяців поспіль знаходиться в зоні скорочення, і ФРС навіть понизила прогноз ВВП на цей рік з 2,1% до 2,0%.

Основна логіка зниження ставок насправді складається з п’яти компонентів: уповільнення економіки потребує стимулювання, дефляцію потрібно компенсувати, нестабільність фінансового ринку потребує ліквідності, зовнішні тиски потребують буфера, надзвичайні ситуації (пандемія, катастрофи) потребують екстреної допомоги. Зниження ставок ФРС цього разу здійснюється в основному для того, щоб заспокоїти ослаблений ринок праці та економіку, яка охолоджується через виробничий сектор.

Що нам розповідає історія?

Згідно з даними макроекономічних стратегів Goldman Sachs, з середини 1980-х років ФРС провела 10 раундів зниження ставок. Ключовий момент: коли зниження ставок успішно запобігає економічному спаду, фондовий ринок зазвичай зростає; коли зниження ставок не спроможне запобігти спаду, фондовий ринок, як правило, падає.

Розглянемо кілька реальних прикладів:

Інтернет-бульбашка 2001-2002: ФРС значно знизила ставки, але технологічна бульбашка вже занадто глибоко укорінилася. Nasdaq впав з 5048 пункту до 1114 пунктів (падіння на 78%), S&P 500 впав з 1520 пунктів до 777 пунктів (падіння на 49%). Метод зниження ставок не подіяв.

Фінансова криза 2007-2008: Розпочалася криза субстандартної іпотеки, банки паралізовані, кредити заморожені. S&P 500 впав з 1565 пунктів до 676 пунктів (падіння на 57%), індекс Dow Jones впав з 14164 пунктів до 6547 пунктів (падіння на 54%). Навіть зниження ставок не зупинило фінансовий цунамі.

Превентивне зниження ставок 2019: Це був успішний приклад. ФРС побачила сигнали про уповільнення світової економіки та вчасно вжила заходів. Довіра ринку зростала, прибутки компаній стабілізувалися, технологічні акції були сильними, торгові напруги послабилися. У результаті S&P 500 виріс на 29% за рік (з 2507 пунктів до 3230 пунктів), Nasdaq виріс на 35% (з 6635 пунктів до 8973 пунктів).

Екстрене зниження ставок під час пандемії 2020: S&P 500 впав з 3386 пунктів до 2237 пунктів, потім ФРС вжила екстрених заходів, знизивши ставки до 0-0,25%, запустивши кількісне пом’якшення. Ліквідність надходила, технологічні компанії отримували вигоду, надія на вакцину піднімала дух. Врешті-решт S&P 500 повернувся до 3756 пунктів (зростання на 16% за рік), Nasdaq виріс на 44%.

За кого найбільше буде чесна гра під час раунду зниження ставок 2024?

Базуючись на порівняльних показниках галузей під час попередніх циклів зниження ставок, різні сектори мають абсолютно різні рівні привабливості:

Технологічні акції найперспективніші: у цикл зниження ставок 2001 року показали посередні результати (−5%), але у 2019 році виросли на 25%, а у 2020 році взлетіли на 50%. Чому? Низькі ставки підвищують дисконтовану вартість майбутніх прибутків технологічних компаній, також знижуються витрати на фінансування, що дає поштовх до досліджень та розширення. Коли сигнали про економічне відновлення стають явними, технологічні акції беруть лідерство.

Фінансові акції дуже різноманітні: на початку циклу зниження ставок через звуження чистої маржі відсотків прибутки банків стискаються, тому у 2007-2008 роках впали на 40%. Але щойно очікування екологічного відновлення посилюються, фінансові акції перевертаються, у 2019 році виросли на 15%. Цей сектор дивиться на обличчя економічного циклу.

Охорона здоров’я та товари неперервного споживання стабільні: ці два сектори демонструють стабільне зростання в кожному цикл зниження ставок. Споживачам дешевше позичати, вони готові витрачати, що вигідно для обох секторів. У 2020 році товари неперервного споживання прямо виросли на 40%.

Енергетичні акції найнепередбачувані: показують найбільші коливання, від 9% у 2001 році, 5% у 2019 році до −5% у 2020 році. Причина в тому, що енергетика залежить як від економічного циклу (збільшення активності = збільшення попиту), так і експортує нестабільність нафтових цін та геополітичних конфліктів.

Чи буде зниження ставок продовжуватися цього року?

Голова ФРС Джером Пауелл на кінець вересня заявив, що не поспішає зі швидким зниженням ставок, протягом року можлива ще двічі зниження в сумі 50 базових пунктів. Ринок очікує, що засідання FOMC у листопаді та грудні кожного знизять ставки на 25 базових пунктів. Іншими словами, до кінця року будуть ще два позитивні вікна.

Гейм-план зниження ставок: переваги та недоліки

Переваги: позичання дешевше, споживання та інвестиції активізуються, домогосподарства та компанії з боргами економлять на виплатах відсотків, фінансова система має достатню ліквідність, ризики відносно пом’якшуються.

Недоліки: легко призводять до надмірного споживання та інвестування, які спричиняють інфляцію, ціни на активи легко надуваються в бульбашки, довгострокове заохочення надмірних позик може накопичити фінансові ризики.

Поточний ринок загалом оптимістично дивиться на «м’яке приземлення» (уповільнення економіки без рецесії), але також слід насторожуватися щодо змінних факторів, таких як витрати на енергію, забастовки в портах, геополітичні конфлікти. Згідно з останніми опитуваннями, 60% інвесторів позитивно дивляться на результати американського фондового ринку в четвертому кварталі, 59% схильні до ринків, що розвиваються.

Основний висновок: чи добре зниження ставок — ключовим є те, чи зможе економіка м’яко приземлитися. При успіху технологічні та споживчі акції першими почнуть танцювати; при невдачі всі акції будуть падати. У рамках поточної ситуації на ринку зниження ставок ключовим є відстежування економічних даних.