VAN vs TIR: Оволодійте цими ключовими показниками для оцінки життєздатності ваших інвестицій

Коли йдеться про оцінку того, чи заслуговує інвестиційний проект ваш капітал, дві фінансові інструменти виділяються вище за інші: Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма дохідності (TIR). Хоча обидва допомагають вимірювати рентабельність, вони працюють по-різному і часто можуть приводити до суперечливих висновків щодо одного й того ж проекту.

Цей аналіз поглиблено розглядає, як кожна з цих метрик функціонує, коли вони дають збій і як правильно їх використовувати для прийняття більш обґрунтованих інвестиційних рішень.

Розуміння Чистої приведеної вартості (VAN)

Чиста приведена вартість — це в основному розрахунок, що відповідає на просте питання: скільки реальних грошей я зароблю сьогодні, якщо інвестую зараз, враховуючи всі мої майбутні грошові потоки?

Практично, VAN бере очікувані доходи від вашої інвестиції протягом часу, дисконтує їх до їхньої поточної вартості, використовуючи ставку дисконту, що відображає вашу альтернативну вартість, і потім віднімає початкові витрати. Якщо результат позитивний — інвестиція варта того; якщо негативний — вона руйнує цінність.

Процес розрахунку включає:

1. Прогнозування всіх грошових потоків, які генеруватиме інвестиція протягом її життєвого циклу
2. Вибір відповідної ставки дисконту (це критично і суб’єктивно)
3. Конвертація кожного майбутнього потоку у його еквівалент у сьогоднішніх грошах
4. Складання всіх приведених значень і віднімання початкових витрат

Формула VAN пояснена

Математичний вираз Чистої приведеної вартості подається так:

VAN = [FC₁/(1+r)¹] + [FC₂/(1+r)²] + … + [FCₙ/(1+r)ⁿ] - Початкові витрати

Де:

• FC — очікувані грошові потоки в кожному періоді
• r — обрана ставка дисконту
• n — кількість проаналізованих періодів

Краса цієї формули у її гнучкості для адаптації до будь-якого сценарію інвестування, від малих бізнесів до великих корпоративних проектів.

Практичні кейси, що ілюструють концепцію

Сценарій 1: Коли VAN позитивний

Уявіть можливість, що потрібно інвестувати 10 000 доларів спочатку. Протягом п’яти років очікуєте отримати по 4 000 доларів наприкінці кожного року. Використовуючи ставку дисконту 10%:

• 1 рік: $4,000 / 1.10 = $3,636.36
• 2 роки: $4,000 / 1.21 = $3,305.79
• 3 роки: $4,000 / 1.331 = $3,005.26
• 4 роки: $4,000 / 1.464 = $2,732.06
• 5 років: $4,000 / 1.611 = $2,483.02

Складавши ці приведені значення ($15,162.49) і віднявши початкові витрати ($10,000), отримуємо VAN = $5,162.49. Цей позитивний результат чітко вказує, що проект принесе прибутки.

Сценарій 2: Коли VAN негативний

Розглянемо депозитний сертифікат на $5,000, що виплатить $6,000 наприкінці третього року, з відсотковою ставкою 8%:

Поточна вартість майбутніх $6,000: $6,000 / 1.26 = $4,761.90

Віднявши початкові витрати: $4,761.90 - $5,000 = -$238.10

Негативний VAN свідчить, що доходи не виправдовують початкових витрат, що є чистою економічною втратою.

Вибір правильної ставки дисконту

Точність розрахунку VAN суттєво залежить від правильного вибору ставки дисконту. Розглянемо підходи:

Альтернативна вартість: Який дохід можна отримати в альтернативній інвестиції з подібним ризиком? Якщо ваші альтернативи більш ризиковані — ставка зростає.

Безризикова ставка: Починайте з доходності безризикових активів, наприклад, державних облігацій, щоб встановити базу.

Аналіз сектору: Досліджуйте, яку ставку дисконту використовують фахівці у вашій галузі.

Особистий досвід: Ваш досвід і знання ринку також впливають на це рішення.

Внутрішня норма дохідності (TIR): Доповнення до VAN

TIR — це ставка дисконту, яка робить VAN рівним нулю. Іншими словами, це річна норма доходу, яку ви очікуєте отримати від інвестиції, якщо все йде за планом.

На відміну від VAN, що вимірює вартість у доларах, TIR виражає дохідність у відсотках. Це робить її інтуїтивно зрозумілою для порівняння: якщо TIR перевищує вашу необхідну ставку доходу, проект життєздатний.

Практичні обмеження TIR

TIR має свої виклики:

Попри ці обмеження, TIR залишається цінною для проектів з передбачуваними грошовими потоками і схожими масштабами, особливо для порівняння рентабельності.

Коли VAN і TIR дають протилежні відповіді

Можливо, ви розрахуєте проект із позитивним VAN, але низькою TIR, або навпаки. Це часто трапляється, коли:

• Грошові потоки значно змінюються між періодами
• Порівнюєте проекти різної величини або тривалості
• Обрана ставка дисконту не відображає ризик проекту

У таких випадках поглибте аналіз:

1. Перевірте реалістичність припущень щодо грошових потоків
2. Оцініть, чи ставка дисконту відповідає ризику
3. Можливо, підвищіть ставку дисконту при високій волатильності потоків
4. Перевірте припущення, що можуть спотворювати результати

У таких ситуаціях VAN зазвичай дає більш надійний сигнал, оскільки вимірює абсолютну цінність, тоді як TIR може бути оманливим при застосуванні до атипових проектів.

Як розрізняти VAN і TIR: керівництво з прийняття рішення

VAN відповідає: Скільки чистої вартості я створю у грошах сьогодні?

TIR відповідає: Яка моя відсоткова ставка доходу?

VAN переважає, коли: Потрібно порівнювати проекти різних розмірів або оцінювати абсолютний вплив на ваше багатство.

TIR переважає, коли: Потрібна проста метрика для порівняння з іншими інвестиційними можливостями.

Рекомендація: Використовуйте обидві одночасно. Проект, щоб бути прийнятим, має мати позитивний VAN і TIR вище за вашу мінімальну ставку доходу.

Доповнення аналізу іншими інструментами

Для більш комплексної оцінки інвестицій додайте ці показники:

• ROI (Рентабельність інвестицій): Відношення прибутку до витрат
• Період окупності: Час, необхідний для повернення початкових витрат
• Індекс рентабельності: Поточна вартість майбутніх доходів, поділена на початкові витрати
• WACC (Вагова середня вартість капіталу): Загальна вартість фінансування інвестиції

Часті запитання для глибшого розуміння

Що станеться, якщо я зміню ставку дисконту?
Обидва — VAN і TIR — чутливі до цього параметра. Вища ставка зменшує VAN і TIR; нижча — збільшує. Це підкреслює важливість правильного вибору.

Як обрати між кількома конкурентними проектами?
Порівнюйте їх VAN (обирайте найбільший) і TIR (найвищий). Проект із найвищими обома показниками зазвичай найкращий. Якщо є конфлікт — довіряйте VAN.

Чому аналітики використовують обидва показники, а не лише один?
Бо кожен відображає різний аспект цінності. VAN показує, скільки грошей ви заробите; TIR — наскільки ефективно. Обидва важливі.

Чи потрібно ігнорувати ризик при використанні цих інструментів?
Ні. Коригуйте ставку дисконту відповідно до ризику: більший ризик — вища ставка — більш консервативні VAN і TIR.

Висновок: Як інтегрувати VAN і TIR у свою інвестиційну стратегію

Чиста приведена вартість і Внутрішня норма доходності — основи сучасного фінансового аналізу, але жодна з них не ідеальна сама по собі. VAN вимірює абсолютну цінність, яку створює проект, тоді як TIR — ефективність відносно. Обидві базуються на майбутніх прогнозах, що за своєю природою невизначені.

Ваша перевага як інвестора — використовувати ці інструменти як стартову точку, а не кінцеву. Поєднуйте їх з якісним аналізом ризиків, дослідженням ринку, диверсифікацією портфеля та відповідністю вашим фінансовим цілям.

Перед інвестуванням проведіть всебічну оцінку, враховуючи вашу толерантність до ризику, інвестиційний горизонт, потреби у ліквідності та загальний фінансовий стан. Математичні інструменти — необхідні, але недостатні; обґрунтоване судження залишається безцінним у прийнятті інвестиційних рішень.