Що таке середньозважена вартість капіталу (WACC)? Ознайомтеся з WACC для оцінки інвестиційних проектів

Вступ: Чому важливо розуміти WACC?

Коли розглядається інвестиція в певний проект компанії, багато інвесторів зазвичай орієнтуються лише на очікуваний прибуток. Але насправді одним із важливих аспектів є справжня цінність, яку потрібно порівнювати з вартістю залучених коштів. Для оцінки цього використовується показник WACC або Вагова середня вартість капіталу, який дозволяє визначити, скільки компанія має витратити для залучення фінансування, щоб підтримувати свою діяльність. У цій статті ви дізнаєтеся про WACC глибше: від його значення, формули розрахунку, прикладів застосування до застережень.

Що таке WACC?

WACC — це скорочення від Weighted Average Cost of Capital, що українською перекладається як Вагова середня вартість капіталу або коротко — середня вартість капіталу. Це середня вартість, яку компанія має сплатити для отримання фінансування для своєї діяльності.

Компанія залучає кошти з двох основних джерел: позик у фінансових установах та залучення капіталу від акціонерів. Кожне джерело має свою вартість. WACC — це зважена середня вартість обох джерел, залежно від їхньої частки у загальному фінансуванні. Для оцінки привабливості інвестиційних проектів керівники та інвестори порівнюють очікувану дохідність із WACC: якщо очікувана дохідність перевищує WACC, проект вважається вигідним для інвестування.

Структура WACC: два основних джерела фінансування

Значення WACC формується з вартості двох компонентів, кожен з яких відіграє важливу роль у розрахунках:

Вартість позикових коштів (Cost of Debt)

Це витрати компанії на залучення позик у банках або фінансових інституціях, що виражаються у відсотковій ставці. Ця позика має перевагу з точки зору оподаткування: відсотки за позикою є витратами, які можна врахувати при оподаткуванні, що зменшує фактичну вартість.

Вартість власного капіталу або акціонерного (Cost of Equity)

Це очікувана дохідність, яку вимагають власники або акціонери від своїх інвестицій. Вона є вищою за вартість позики через більший рівень ризику: акціонери мають останній пріоритет при розподілі активів у разі ліквідації компанії. Тому очікувана дохідність зазвичай вища за відсоткову ставку позики.

Формула розрахунку WACC

Коли компанія залучає кошти з обох джерел, потрібно обчислити середню вартість всього капіталу, що називається WACC. Формула має вигляд:

WACC = D/V(R_d)(1-T_c) + E/V(R_e)

де:

Ця формула показує, що WACC залежить від співвідношення між джерелами фінансування та їхньою вартістю.

Приклад розрахунку WACC на практиці

Розглянемо приклад компанії ABC, яка є публічною компанією на фондовій біржі. Керівництво хоче розрахувати WACC для оцінки нового інвестиційного проекту.

Дані компанії ABC:

• Борг: 100 млн грн (частка 60%)
• Власний капітал: 160 млн грн (частка 40%)
• Відсоткова ставка за позикою: 7% на рік
• Ставка податку: 20%
• Очікувана дохідність власного капіталу: 15%

Розрахунок:

За формулою WACC = D/V(R_d)(1-T_c) + E/V(R_e)

Підставляємо значення:

• D/V = 100/260 ≈ 0.3846
• R_d = 0.07
• T_c = 0.2
• E/V = 160/260 ≈ 0.6154
• R_e = 0.15

Обчислюємо: WACC = 0.3846 * 0.07 * (1 - 0.2) + 0.6154 * 0.15

WACC = 0.3846 * 0.07 * 0.8 + 0.6154 * 0.15

WACC = 0.0215 + 0.0923 ≈ 0.1138 або 11.38%

Аналіз: Оскільки очікуваний дохід від проекту — 15%, а WACC — 11.38%, то проект є вигідним для інвестування, оскільки дохідність перевищує вартість капіталу.

Як визначити оптимальний рівень WACC

Найкраще — мати якомога нижчий WACC, оскільки це означає, що компанія витрачає менше на залучення коштів. Однак оптимальний рівень WACC залежить від багатьох факторів:

• Галузь діяльності: різні галузі мають різний рівень ризику і відповідно WACC.
• Ризик проекту: високоризикові проекти вимагають більшого WACC.
• Фінансова політика компанії: залежить від стратегії залучення капіталу.
• Загальний стан економіки: рівень відсоткових ставок і ринковий ризик.

Принцип прийняття рішення:

• Якщо очікувана дохідність > WACC — проект вартий інвестицій.
• Якщо очікувана дохідність < WACC — інвестувати не слід.

Найкраща структура капіталу: ціль фінансування

Багато компаній прагнуть знайти оптимальне співвідношення між боргом і власним капіталом, щоб отримати дві переваги:

1. Зниження WACC до мінімуму (Minimize Weighted Average Cost of Capital)
2. Максимізація ринкової вартості акцій (Maximize Market Value of Equity)

Варіанти залучення фінансування:

( Використання лише власних коштів )All Equity Financing( Плюси: відсутність ризику банкрутства і податкових витрат. Мінуси: WACC найвищий, оскільки власники несуть весь ризик.

) Комбіноване залучення боргу та власного капіталу (Optimal Capital Structure) Плюси: зниження WACC через дешевший борг і податкові переваги. Мінуси: потрібно враховувати ризики, пов’язані з борговим навантаженням.

Обмеження та застереження щодо використання WACC

Хоча WACC — корисний інструмент, він має кілька обмежень, про які слід пам’ятати:

( 1. WACC не враховує змін у майбутньому

Розрахунок базується на поточних даних — рівні відсоткових ставок, рівні боргу. Не можна точно передбачити, як ці показники змінюватимуться. Зростання ставок або додаткове залучення позик змінює WACC.

) 2. WACC не враховує специфічний ризик проекту

Різні проекти мають різний рівень ризику. Високоризикові проекти можуть вимагати більшого WACC, але стандартна формула цього не враховує, що може призвести до неправильних рішень.

( 3. Розрахунок WACC ускладнений

Обчислення вартості власного капіталу, наприклад, за допомогою CAPM )Capital Asset Pricing Model(, вимагає багато даних і має невизначеність. Також потрібно постійно оновлювати фінансову інформацію.

) 4. WACC — лише орієнтовне значення

Через змінність факторів — рівень відсоткових ставок, ризики, економічна ситуація — WACC не є точним і слугує лише орієнтиром, а не абсолютним показником.

Як ефективно використовувати WACC

Щоб отримати максимальну користь від WACC, керівники та інвестори повинні дотримуватися таких принципів:

( 1. Використовуйте WACC разом з іншими фінансовими показниками

Не слід покладатися лише на WACC. Важливо поєднувати його з іншими показниками, наприклад:

• NPV )Net Present Value( — чиста приведена вартість
• IRR )Internal Rate of Return( — внутрішня норма доходності
• ROI )Return on Investment( — рентабельність інвестицій
• Термін окупності — Payback Period

Комбінування кількох показників дає більш повну картину вигідності інвестицій.

) 2. Регулярно оновлюйте WACC

Через постійні зміни економіки та ринку, рекомендується оновлювати WACC щонайменше 2-4 рази на рік. Це допоможе відслідковувати зміни у привабливості та вигідності проектів, а при значних коливаннях — коригувати стратегію фінансування або вихід із проекту.

Висновок: WACC — важливий інструмент фінансового менеджменту

Тепер ви знаєте, що таке WACC, з чого він складається, як його розраховувати і застосовувати. Це — ключовий фінансовий показник для керівників, інвесторів і фінансових команд, що допомагає оцінювати вигідність інвестицій, визначати вартість бізнесу, формувати структуру капіталу та приймати стратегічні рішення.

Проте слід пам’ятати, що WACC — це орієнтир, і його потрібно використовувати з обережністю, враховуючи обмеження, оновлюючи дані та поєднуючи з іншими показниками для обґрунтованих інвестиційних рішень.