Обов’язковий для розуміння коефіцієнт ціна-прибуток у інвестиціях у акції: повний посібник від нуля до практичного застосування

Інвестуючи у акції, потрібно визначити, чи є акція дешевою чи дорогою, і без сумніву, коефіцієнт ціни до прибутку (PE) є найзручнішим інструментом для орієнтації. Багато аналітиків при оцінці окремих акцій згадують рівень історичного PE, поточне положення ціни, а також розраховують обґрунтовану ціну входу. То що ж таке коефіцієнт PE? Як його обчислювати? І як застосовувати на практиці при виборі акцій? У цій статті ми глибше розглянемо цей важливий показник.

Що таке коефіцієнт PE? Основні поняття

Коефіцієнт PE, також відомий як співвідношення ціна-прибуток, англійською Price-to-Earnings Ratio. Його суть полягає в тому: скільки років потрібно компанії, щоб заробити ціну поточної ринкової вартості, тобто скільки років потрібно інвестору, щоб окупити вкладені кошти.

Наприклад, зараз у TSMC коефіцієнт PE приблизно 13, тобто за поточного рівня прибутковості компанії потрібно 13 років чистого прибутку, щоб дорівнювати її поточній ринковій ціні; або з точки зору інвестора — купуючи акції TSMC, потрібно 13 років, щоб через прибутки компанії повернути інвестиції.

Логіка високого і низького PE щодо вартості акцій: чим нижчий PE, тим зазвичай акція дешевша, ринок може бути більш обережним щодо її майбутніх перспектив; навпаки, високий PE свідчить про готовність платити більшу премію, що може бути зумовлено яскравими перспективами компанії або високим темпом зростання, і відповідно ціна акції буде вищою.

Як обчислюється коефіцієнт PE? Два основні способи

Обчислення PE здійснюється двома основними методами: перший — шляхом ділення ціни акції на прибуток на акцію (EPS), другий — шляхом ділення загальної ринкової вартості компанії на чистий прибуток, що належить акціонерам. На практиці найчастіше використовують перший спосіб.

Наприклад, для TSMC, якщо ціна становить 520 нових тайванських доларів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2, тоді PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Це дуже інтуїтивно: чим вища ціна або нижчий EPS, тим вищий PE; навпаки — нижчий PE означає більш вигідну ціну.

Різні джерела даних EPS можуть давати різні результати, що і породжує різноманіття класифікацій PE.

Три типи PE: статичний, ковзний і прогнозний

Залежно від періоду, за яким беруться дані EPS, PE поділяється на три типи:

Статичний PE: базується на річних фінансових звітах

Формула: ціна акції ÷ річний EPS

Статичний PE використовує дані з опублікованих річних фінансових звітів компанії. Наприклад, для TSMC за 2022 рік, річний EPS можна отримати, підсумувавши чотири квартальні EPS: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2.

Оскільки річний EPS фіксований до виходу нового звіту, коливання PE зумовлені лише зміною ціни акції, тому його називають «статичним». Цей показник має сильну запізнюваність, але є найавторитетнішим.

Ковзний PE (TTM): відображає дані за останні 12 місяців

Формула: ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Ковзний PE, або TTM (Trailing Twelve Months), базується на сумі EPS за останні чотири квартали. Оскільки компанії публікують квартальні звіти, цей спосіб дозволяє більш оперативно оцінювати прибутковість.

Припустимо, у TSMC EPS за Q1 2023 становить 5, тоді сума за 4 квартали: Q2 22 (9.14) + Q3 22 (10.83) + Q4 22 (11.41) + Q1 23 (5) = 36.38. Тоді PE = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Порівняно з статичним PE (13.3), ковзний PE (14.3) є більш актуальним і краще усуває запізнюваність, але все одно не передбачає майбутніх трендів.

Прогнозний PE: базується на очікуваних прибутках

Формула: ціна акції ÷ прогнозований прибуток за рік

Прогнозний PE використовує очікувані аналітиками прибутки на майбутній рік, що дозволяє оцінювати цінність з перспективою. Наприклад, якщо аналітики прогнозують для TSMC у 2023 році EPS у розмірі 25, тоді PE = 520 ÷ 25 = 20.8.

Однак через різні прогнози аналітиків і можливий оптимізм або консерватизм у їхніх оцінках, цей показник має низьку достовірність і обмежену практичну цінність.

Порівняльна таблиця трьох типів PE:

Який PE вважається розумним? Два критерії оцінки

Один лише абсолютний показник PE мало що означає, потрібно порівнювати його з іншими компаніями або історичними значеннями. Основні підходи:

Горизонтальне порівняння з однокласниками

Різні галузі мають різні рівні PE. За даними Тайванської біржі 2023 року, PE у автомобільній промисловості сягає 98.3, а у судноплавстві — лише 1.8 — очевидно, що порівнювати ці галузі недоцільно.

Тому правильним є порівняння PE в межах однієї галузі, бажано з компаніями з подібною моделлю бізнесу. Наприклад, для TSMC слід порівнювати з UMC, Powerchip тощо. На сьогодні PE TSMC становить 23.85, а UMC — 15, тобто TSMC має більш високий PE.

Вертикальне порівняння з історією

Порівняння поточного PE з історичними значеннями компанії дозволяє швидко оцінити рівень оцінки. Зараз PE TSMC — 23.85, що знаходиться в «верхній середині» за 5-річною історією — це не бульбашка, але й не низький рівень, що свідчить про відновлення економіки і здоровий тренд зростання.

Практичне застосування: як використовувати PE для прийняття рішень про купівлю або продаж

Графік PE: наочно визначає переоцінку або недооцінку

Графік PE — це візуалізація даних, що допомагає швидко побачити, чи є акція переоціненою чи недооціненою. Зазвичай він складається з 5–6 паралельних ліній, кожна з яких відповідає ціновій формулі: ціна = EPS × коефіцієнт PE.

Верхня лінія відповідає історичному максимуму PE, нижня — мінімуму. Посередині — середні значення.

Для TSMC, якщо поточна ціна знаходиться між 13-кратним і 14.8-кратним PE (між фіолетовою і синьою лініями), це вважається зоною недооцінки, що є хорошим сигналом для входу. Однак важливо пам’ятати, що низький PE — лише один з технічних критеріїв покупки, і кінцева ціна залежить від багатьох факторів.

PE і рух ціни не мають обов’язкового причинно-наслідкового зв’язку

Важливо розуміти, що низький PE не означає, що ціна обов’язково зросте, а високий PE — що вона обов’язково впаде. Ринок може надавати високі оцінки компаніям через оптимізм щодо їхніх перспектив. Тому багато технологічних акцій з високим PE продовжують зростати.

При застосуванні PE інвестор має розглядати його як один із інструментів оцінки, а не єдиний критерій.

Обмеження і застереження щодо використання PE

Хоча PE широко застосовується, він має очевидні обмеження:

Не враховує боргове навантаження компанії

Обчислення PE базується лише на капіталі, ігнорує борги. Дві компанії з однаковим PE можуть мати різний рівень ризику через різну структуру капіталу: одна — з високим боргом, інша — без боргів. Компанії з міцною фінансовою структурою заслуговують більшої оцінки, тому низький PE не завжди означає дешевизну.

Труднощі з визначенням «високого» або «низького» PE

Високий PE може бути зумовлений різними причинами: короткостроковими труднощами, що знижують прибутки, або високим потенціалом зростання, або просто переоцінкою. Всі ці ситуації важко однозначно оцінити, порівнюючи з історичними даними.

Не підходить для компаній, що ще не отримують прибутку

Нові стартапи або біотехнології, що ще не вийшли на прибутковість, не мають PE. У таких випадках використовують інші показники — PB (ціна до балансової вартості) або PS (ціна до доходу).

Відмінності PE, PB і PS та їх застосування

Ось порівняльна таблиця трьох популярних показників:

Засвоївши поняття, обчислення і застосування PE, інвестор зможе більш раціонально підходити до відбору цінних паперів, підбираючи ті, що відповідають його інвестиційним уподобанням. Різноманітні фінансові інструменти дозволяють гнучко реагувати на ринкові умови і досягати цілей у різних ситуаціях.