Від політики до прибутків: як можливість на трильйон доларів створюється у регулюванні криптовалют США

Минулий місяць став свідченням кардинальних змін у підході Вашингтона до криптовалют. Між кінцем липня та початком серпня 2025 року законодавці запровадили арсенал законодавчих актів та виконавчих наказів, які разом посилають одне повідомлення: криптовалюти більше не просто терплять—їх активно інтегрують у фінансову інфраструктуру Америки. Для інвесторів, що слідкують за цими кроками, питання полягає не в тому, чи існує можливість, а в тому, які сектори зможуть отримати найбільшу цінність у результаті масштабного злиття традиційних фінансів і блокчейну.

Арсенал політики: що насправді змінилося

За приблизно чотири тижні уряд США опублікував чотири офіційні заяви, три основні законопроекти та два виконавчі накази, спрямовані на криптовалюти. Така концентрація політичної уваги є безпрецедентною. Розберімо, що означає кожен з них:

Законопроект GENIUS (підписаний 18 липня) встановив перший федеральний каркас для стабільних монет у США. Тепер стабільні монети повинні підтримувати 100% резерв у ліквідних активів, таких як казначейські облігації США, подавати щомісячні звіти та отримувати федеральні або штатні ліцензії. Важливо, що закон прямо класифікує платіжні стабільні монети як ні цінні папери, ні товари—це юридичний щит, що усуває роки регуляторної невизначеності.

Законопроект CLARITY (прийнятий 17 липня) розділив регуляторні повноваження між SEC (цінні папери) та CFTC (товари), а потім створив шлях для блокчейн-проектів. Коли мережа достатньо децентралізована, проекти можуть перейти від класифікації як цінних паперів до статусу товару через тест “зрілі системи блокчейну”. Це має велике значення, оскільки регулювання товарів значно легше, ніж цінних паперів.

Закон Anti-CBDC Surveillance State (прийнятий 17 липня), прямо забороняє Федеральній резервній системі випускати CBDC для громадськості. Чи вважаєте ви це підтримкою крипто або просто протидією урядовому нагляду, ефект однаковий: знімає регуляторний шлях, який міг би конкурувати з інфраструктурою криптовалют.

29 липня SEC схвалила фізичне викупання для спотових ETF на Bitcoin і Ethereum—тепер ці активи можуть торгуватися так само, як золото, а не деривативні ставки.

Звіт PWG (від 30 липня) сформулював комплексну політику щодо цифрових активів, що охоплює правила зберігання, ставлення до DeFi та доступ до банківських послуг для криптокомпаній.

До 31 липня—1 серпня SEC запустила “Проєкт Crypto”, а CFTC—“Crypto Sprint”, фактично призначивши регуляторні команди для модернізації правил саме для ончейн-фінансів.

5 серпня приніс два важливі уточнення: SEC заявила, що токени отримання ліквідного стекингу (LSTs) не є цінними паперами, а CFTC запропонувала дозволити торгівлю криптовалютами на зареєстрованих ф’ючерсних біржах (DCMs).

5-7 серпня з’явилися виконавчі накази проти дискримінації, що захищають криптобізнес від банківських обмежень, а також значний крок у напрямку дозволу пенсійним фондам 401(k) інвестувати у криптовалюти, нерухомість та альтернативні активи.

Це не випадково. Це скоординована дорожня карта.

Триліонна можливість: стабільні монети як новий казначейський обгорток

Стабільні монети стали ключовим елементом усіх змін у політиці. Історично казначейські облігації США були найнадійнішим активом у світі—приблизно 28,8 трильйонів доларів у боргу, з яких центральні банки тримають $9 трильйонів(. Тепер стабільні монети, зокрема USDT і USDC, функціонують як ефективні ончейн-обгортки навколо цих самих активів.

Математика вражає. Світовий пенсійний ринок становить близько 12,5 трильйонів доларів. Якщо навіть 2-3% з них потраплять у крипто-доступні стабільні монети та ончейн-інструменти казначейства, це принесе 250-375 мільярдів доларів нових капіталів. Boston Consulting Group оцінює, що до 2030 року приблизно 10% світового ВВП $16 )трильйонів$30 може бути токенізовано. Standard Chartered йде далі, прогнозуючи (трильйон) токенізованих активів до 2034 року.

Чому це важливо: стабільні монети—це стартова доріжка. Вони— транспортний засіб, через який інституційний капітал потрапить у блокчейн. І на відміну від попередніх регуляторних епох, коли стабільні монети існували у правовій сірої зоні, тепер вони мають явну федеральну підтримку—зв’язані з казначейськими облігаціями, з обов’язковими аудитами резервів і захищені від дискримінації банків.

Реальні активи $14 RWA$11 : Тихий багатотрильйонний зсув

Коли політична база відкрилася, вона не лише підтвердила існуючі криптоактиви. Вона легалізувала токенізацію традиційних фінансових інструментів.

Зараз приблизно (мільярдів) в ончейн-реальних активах—переважно приватні кредитні активи. Figure Technologies, платформа на базі блокчейну, що спеціалізується на сек’юритизації активів, управляє приблизно (мільярдами), що становить 75% ринку(. Але потенціал набагато більший. Токенізовані активи, підтримувані казначейством, такі як Ondo USDY), токенізовані борги нерухомості, кредити малих бізнесів і структуровані кредитні продукти—усі рухаються до шляхів відповідності.

Механізм працює так: інституційний актив $1 іпотечний пул нерухомості, комерційні кредити, казначейські білети( стає сек’юритизованим ончейн. Інвестори отримують токенізовані акції або доходні токени. Ці токени можна використовувати як заставу у протоколах DeFi для позик, створюючи багаторівневі структури доходу. Пенсійний фонд теоретично може тримати токенізований казначейський облігаційний бонд, забезпечити його для позики стабільних монет і використовувати ці стабільні монети у більш дохідних DeFi-продуктах—усе в рамках відповідної нормативної бази.

До серпня 2025 року це було теоретично можливо, але практично—неможливо. Банки не зберігали б ці токени. Регулятори не уточнювали податкове оподаткування. Аудиторські фірми не ставили підпис. Тепер, із чіткими керівництвами SEC/CFTC і захистом від дискримінації для криптобанків, ця напруга зникає.

Прогнози ринку свідчать, що ончейн-кредитування може перевищити )трильйон( за 5-7 років за умови стабільного впровадження та чітких шляхів відповідності.

Ончейн-ринок акцій: біржа 24/7

Можливо, найруйнівніший аспект нової регуляторної системи—це те, що вона дозволяє для традиційних фондових ринків. Вартість американського фондового ринку становить приблизно 50-55 трильйонів доларів, але він працює лише у 6,5-годинний торговий день у будні. Географічні та часові обмеження обмежують участь.

Токенізовані акції змінюють цю рівняння. Акція Apple або Microsoft, оцифрована ончейн і прив’язана до реальної ціни акції, може торгуватися цілодобово у всіх часових поясах. Для роздрібних трейдерів у країнах із валютним контролем )Китай, В’єтнам, Індонезія( це перший реальний доступ до американських фондових ринків. Для досвідчених трейдерів—це можливість використовувати кредитне плече до 9x )проти 2,5x$300 на традиційних платформах або використовувати позиції у акціях як заставу у DeFi.

Регуляторне схвалення отримано через кілька каналів: інтеграція Robinhood із ончейн-партнерами, пілотний застосунок Coinbase для схвалення SEC і пропозиція Nasdaq щодо цифрових активів у системах альтернативної торгівлі $250 ATS(. Поточний обсяг торгів ончейн-акціями становить близько )мільйонів( на місяць, але ранні прогнози вказують, що через 2-3 роки він може перевищити $50-100 мільярдів щорічно за умови розвитку інфраструктури.

Масштаб ринку тут величезний. Якщо лише 1% обсягу торгів американськими акціями перейде ончейн, це принесе приблизно )мільярдів$20 щорічного обсягу торгів.

Легітимація DeFi: від ризикованого до інституційного

Заява SEC від 5 серпня щодо ліквідного стекингу була досить простою: “Токени отримання ліквідного стекингу не є цінними паперами, якщо базовий актив не є цінним папером.”

Це одне рішення відкриває цілу екосистему. До серпня 2025 року великі біржі зняли б staking-сервіси через тиск SEC. StETH від Lido і rETH від Rocket Pool існували у правовій невизначеності. Тепер вони явно безпечні.

Але справжній вплив виходить за межі стекингу. Це підтверджує всю деривативну стійку DeFi, побудовану на стекингу: торгівлю доходами (Pendle), використання позик із підвищеним стекингом $61 Ethena + Aave(, протоколи повторного стекингу та агрегатори доходів. За даними DeFiLlama, загальний обсяг ліквідного стекингу зріс з )мільярда$1 у квітні 2025 до (мільярда) у серпні 2025—триразове зростання за чотири місяці.

Що важливо, ця ясність відкриває участь інституцій. BlackRock, JPMorgan і Apollo прямо заявили, що вважають токенізацію інструментом для підвищення ліквідності ринку та доходності. За підтримки SEC ці компанії тепер можуть масштабно вкладати капітал у продукти DeFi. Одна інституційна інвестиція у $E0@мільярд( у кредитування DeFi може означати 100-кратне зростання поточного TVL у цій категорії.

Рівень публічного ланцюга: товарний статус як конкурентна перевага

Закон CLARITY із тестом “зрілі системи блокчейну” фактично створює двошарову систему: мережі, що відповідають стандартам децентралізації, отримують товарний статус )легше регулювання(, а ті, що не відповідають—залишаються під контролем цінних паперів.

Це суттєво дає перевагу певним мережам. Solana, Base, Sui і Sei—мережі, створені у США з глибокими інституційними зв’язками—знаходяться у позиції стати пріоритетними платформами для ончейн-реальних активів, токенізованих акцій і інституційного DeFi.

Заявка VanEck на спотовий ETF на Solana і ф’ючерсні контракти Coinbase )CFTC-регульовані( сигналізують, що Solana розглядається з точки зору регуляторів так само, як Bitcoin або Ethereum. Якщо її затвердять, це відкриє трильйони потенційних потоків капіталу.

Ethereum, як “світовий комп’ютер”, отримує інший бонус. Явна заява SEC про те, що ETH-обґрунтовані LSTs не є цінними паперами, фактично підтверджує товарний статус Ethereum. З ~$1,3 трильйона активів у DeFi, стабільних монетах і RWA, ця легітимність відкриває шлюзи для інституційних розміщень казначейських резервів, корпоративного готівкового управління )он-чейн еквівалентів( та міждержавних розрахунків.

Каталізатор 401)k$2T : пенсійний капітал у масштабі

Найменш помічений елемент цієї хвилі політики—це виконавчий наказ від 7 серпня, що дозволяє планам 401(k) інвестувати у криптовалюти, приватний капітал і нерухомість. Американський пенсійний ринок становить $12,5 трильйонів.

Якщо 2% з них будуть вкладені у криптовалюти, це буде еквівалентно 1,5-кратним усім потокам від спотових ETF на Bitcoin і Ethereum до сьогодні. 3%—більше ніж подвоїть загальні інвестиції. Важливо, що пенсійні внески не залежать від цін—вони орієнтовані на цільові орієнтири, а не тактичні угоди. Це означає стабільний і великий потік капіталу незалежно від короткострокової волатильності.

Куди йде цей капітал? В основному у стабільні, доходні продукти: токенізовані казначейські облігації з доходністю 4-5%, ончейн-кредитні продукти з доходністю 8-12%, і доходи від стекингу. Цей пенсійний капітал, ймовірно, повністю обійде активи з криптоволатильністю, напряму інвестуючи у інституційний DeFi і RWA.

Для протоколів у сфері кредитування і генерації доходу це означає потенційний ринок у сотні мільярдів доларів протягом 3-5 років.

Триліонний чек: що насправді створюється

Фраза “триліонний чек” відображає структуру можливостей, а не ймовірність негайної реалізації. Але потенціал можна кількісно оцінити:

• Інфраструктура стабільних монет на базі казначейських активів: $500 млрд—$5B адресний ринок$24B проти поточних понад $100 млрд(
• Токенізація реальних активів: )зараз, $250B до 2025 року—консервативно$500B , потенційно понад $1 трлн у довгостроковій перспективі
• Ончейн-торгівля акціями: потенціал обсягу $50 млрд$1T
• Інституційне DeFi і кредитування: $100 млрд( щорічно
• Розгортання інфраструктури публічних ланцюгів: $500 млрд) у нових ончейн-застосунках

Разом це становить легітимний трильйонний потенціал.

Решта ризиків

Дружелюбність регуляторів не гарантує необмеженого зростання. Деталі виконання, вимоги до аудиту, податкове оподаткування і пороги відповідності визначать, які протоколи і платформи виживуть. Регуляторні зміни можливі, хоча й дедалі менш ймовірні, враховуючи двопартійну підтримку криптоінфраструктури у Вашингтоні.

Крім того, криптовалюти мають довести, що зможуть зберегти свої переваги—24/7 торгівля, менша кількість перешкод, програмованість—при цьому дотримуючись інституційних вимог. Платформи, що зможуть пройти цю межу, отримають величезну цінність. Ті, що не зможуть—зазнають труднощів.

Політичні вітри змінилися рішуче. Як інвестори і підприємці скористаються цим зсувом—визначить наступний цикл зростання.