Від політичного заморожування до ринкового потепління: як регулювання криптовалют у США переосмислюють можливості на $12.5 трлн

Лише 16 місяців тому основні фінансові установи, дружні до крипто, були змушені закрити свої основні операції. Сьогодні уряд США готує виконавчі накази для покарання банків, які дискримінують криптокомпанії. Це справжній шок, і він сигналізує про щось безпрецедентне: початок справжнього інституційного впровадження.

Між липнем і серпнем 2025 року Білий дім, SEC і CFTC випустили чотири політичні заяви, три важливі законопроекти та два виконавчі накази у швидкому порядку. Разом вони переписали правила для криптоактивів — і це змінює все щодо секторів, які будуть процвітати в найближчі роки.

Формується стратегічний план політики

Долар-забезпечені стабільні монети: новий фінансовий каркас

Центральною частиною цього регуляторного зсуву є чітка структура для стабільних монет. Недавній прийнятий закон вимагає 100% забезпечення ліквідними активами (US доларами або казначейськими облігаціями), щомісячних розкриттів та ліцензування “кваліфікованого емітента”. Власники стабільних монет тепер мають пріоритетний захист у випадку банкрутства.

Це не просто регуляторна театральна постановка — це стратегічний хід. Стабільні монети вже становлять 15-30% традиційного впровадження долара за п’ять років (дані Ark Investment). Зафіксовані їх прив’язки до казначейських облігацій США фактично зробили стабільні монети шлюзом у блокчейні для традиційних фінансів.

Зробімо математику: станом на середину 2025 року ринок казначейських облігацій США має в боргу $28,8 трлн. Іноземні установи та уряди тримають близько $9 трлн цього. Тепер уявімо, що стабільні монети стають ліквідним обгорткою для цих активів, доступною 24/7 по всьому світу. Це не поступовий ріст — це інфраструктура.

Нарешті прояснено юрисдикцію

Закон CLARITY вирішив проблему, яка мучила крипто протягом років: хто регулює що? Тепер все просто. CFTC регулює цифрові товари. SEC регулює обмежені цифрові активи. Проекти можуть перейти від цінних паперів до товарів, коли їхні мережі достатньо децентралізовані — тест “зрілі системи блокчейн”, який нарешті дає розробникам дорожню карту.

Ця єдина ясність відкрила цілу екосистему інновацій, які раніше регулятори пригнічували.

Куди спрямовуються справжні гроші: три мегатренди

1. Токенізація реальних активів: багатотрильйонна гра

Глобальні кредитні ринки, за прогнозами, досягнуть $12,2 трлн до 2025 року. Однак крипто-кредитування все ще коливається нижче $30 мільярда — приблизно 0,2% проникнення. Доходність у крипто-кредитуванні становить 9-10%, тоді як у традиційних фінансах — 2-3%. Ця різниця існує через регуляторну невизначеність, а не через ринкову динаміку.

Зараз, коли ясність з’являється, дослідження показують, що чіткі регуляторні рамки подвоюють зростання кредитної активності. Деякі дослідження наводять 103% зростання FinTech-кредитування після встановлення правил.

Як виглядає токенізоване кредитування на практиці?

Компанії запускають “публічні кредитні ланцюги” спеціально для сек’юритизації приватних кредитів. Одна платформа вже управляє $11 мільярдом приватних кредитних активів — 75% усього ончейн-кредитного ринку. Вони з’єднують весь ланцюг: видача позик → токенізація → вторинна торгівля.

Але ось що ще важливіше: традиційні пенсійні фонди. Останній виконавчий наказ, який дозволяє 401(k) пенсійним фондам ($12,5 трлн усього) інвестувати в альтернативні активи, включаючи крипто, — це справжня точка перелому. Якщо лише 2% з них інвестують у Bitcoin і Ethereum, це в 1,5 рази більше за всі поточні інвестиції в ETF. Але інституційні гроші не зупиняться — вони шукатимуть дохід.

З’являються токенізовані казначейські облігації (думка про стабільні монети з дохідністю), іпотечний борг, кредити малому бізнесу, упаковані як DeFi-кредитні фонди. Це не спекулятивні продукти — це консервативні альтернативи нульовій ставці готівки. Пенсійний фонд із задоволенням прийме 4-5% стабільного доходу на токенізовані активи, якщо структура відповідності буде прозорою.

До 2030 року, за оцінками Boston Consulting Group, 10% світового ВВП (~$16 трлн) може бути токенізовано. Standard Chartered прогнозує $30 трлн до 2034 року. Це не маргінальні ринки — це структура.

2. Ончейн акції 24/7: Відкриваючи Вовчий Уїллі

Ринок акцій США — це активи на $50-55 трлн, але він торгує у вікні всього 6,5 годин у будні. Це обмеження, яке цей покоління продуктів має зламати.

Токенізовані американські акції дозволяють глобальним інвесторам торгувати американськими цінними паперами цілодобово без географічних бар’єрів. Брокери вже пропонують це через відповідні моделі емітентів. Відділ фінансів корпорацій SEC дав сигнал відкритості. Nasdaq розробляє цифрові ATS для токенізованих цінних паперів.

Ранні показники демонструють можливості: поточні ончейн-ринки токенів акцій — менше $400 мільйона з обсягами близько $300 мільйонів на місяць. Порівняйте з базовим ринком акцій понад $50 трлн.

Чому це важливо? Користувачі з країн із валютним контролем (Китай, Індонезія, В’єтнам, Нігерія, Філіппіни) можуть тримати стабільні монети, але не мають доступу до традиційних американських брокерів. Інституційні трейдери стикаються з обмеженнями щодо кредитного плеча — традиційні брокери пропонують 2,5x, але ончейн-протоколи можуть забезпечити 9x за правильного управління ризиками. Власники з високим рівнем капіталу можуть LP-увати свої позиції, отримувати доходи від кредитування або переносити активи між ланцюгами.

Обмеження зникають, коли ви усуваєте географію та часові зони. Трейдер у Сінгапурі може отримувати дивіденди з американських акцій. Інституція може хеджувати контрактні ризики ончейн. Роздрібний інвестор у Лагосі може отримати доступ до американських цінних паперів без рахунку у американському банку.

3. Інфраструктура стейкінгу та доходності: DeFi стає інституційним

Заява SEC у серпні, що ліквідні токени стейкінгу (як stETH, rETH) НЕ є цінними паперами, стала переломним моментом. Це одне уточнення розблокувало цілий рівень інфраструктури.

Чому? Тому що за старого режиму великі біржі були змушені зняти з торгівлі послуги стейкінгу через побоювання класифікації цінних паперів. Тепер інституційний капітал може брати участь легально.

Поточні показники показують близько 14,4 мільйонів ETH, заблокованих у протоколах ліквідного стейкінгу. З квітня до серпня 2025 року загальна заблокована вартість зросла з $20 мільярда до $61 мільярда — на 200% за чотири місяці, повертаючись до історичних максимумів.

Але справжня інновація — це “дохідний маховик”, що формується між протоколами. Одна з недавніх інтеграцій дозволяє користувачам отримувати позикову експозицію до доходів від стейкінгу з збереженням ліквідності — за тиждень після запуску залучено $1,5 млрд.

Ще один протокол розділяє доходні активи на основні токени (для інвесторів із фіксованим доходом) і доходні токени (для шукачів доходу), фактично створюючи термструктуру для криптовіддачі. Ці PT-токени тепер використовуються як застави на платформах кредитування, створюючи інфраструктуру для інституційних ринків доходу.

Модель ясна: коли регуляції дозволять участь інституцій, DeFi-протоколи будуть будувати інфраструктуру для підключення традиційних фінансів. Доходи від стейкінгу стануть доступними. Токенізовані казначейські облігації замінять фонди грошей. Кредитні пули поглинатимуть пенсійні інвестиції.

Інфраструктурна стратегія: які мережі виграють?

Публічні ланцюги з глибоким відповідністю до регулювання США стають пріоритетними платформами для цієї діяльності.

Нові американські мережі (Solana, Base, Sui, Sei) набирають статус товару за новою структурою, залучаючи інституційний капітал і інтерес ETF. Solana має особливі переваги — один із великих менеджерів активів подав заявку на спотовий ETF на Solana, а великі біржі почали пропонувати ф’ючерси на Solana, регульовані CFTC.

Але Ethereum, як найдецентралізованіша глобальна платформа для розрахунків із найбільшим числом застосувань, залишається основою. Заява SEC у серпні підтвердила, що якщо базовий актив (ETH) не є цінним папером, то ліквідні токени стейкінгу, прив’язані до нього, також не є цінними паперами. У поєднанні з дозволом на спотовий ETF ETH це закріплює статус Ethereum як товару і дає можливість інституційної інтеграції.

Для інституцій, що випускають казначейські облігації ончейн, запуск токенізованих індексів акцій або створення кредитних фондів, Ethereum пропонує максимальну сумісність і глибину ліквідності. Ефекти мережі посилюються, коли всі працюють на одних і тих самих рельсах.

Передвісник регуляторного тесту

Ось жорстка правда: сприятлива політика не гарантує успіху на ринку. Важливо — це виконання. Стандарти, пороги, терміни затвердження і регуляторні перешкоди визначать, які сектори процвітатимуть, а які застрягнуть.

Реформа 401(k) може спрямувати трильйони у альтернативні активи — або ж перетворитися на повільний бюрократичний процес. Закон про стабільні монети створює рамки — але впровадження залежить від того, чи зможуть емітенти ефективно отримати ліцензії “кваліфікованого емітента”. Прогнози зростання RWA виглядають масштабними у таблицях, але лише якщо токенізовані активи зможуть безперешкодно інтегруватися з традиційними фінансами.

Політичні вітри справді змінилися. Наступні 12 місяців — це не питання дружності регулювання, а питання здатності криптоіндустрії зберегти свою ефективність і інноваційність, дотримуючись правил, створених для застарілих фінансів.

Саме тут приховані справжні можливості — і ризики.