Новий регуляторний ландшафт: як перегляд крипто-політики США створює трильйонні можливості на ринку

За всього чотири тижні серед 2025 року уряд США випустив скоординований потік політичних сигналів, які кардинально змінили майбутнє криптоіндустрії. Це був не поступовий перехід — це була повна переоцінка. Чотири офіційні заяви, три знакові законопроекти та два виконавчі укази зійшлися воєдино, щоб закласти основу того, що багато описують як перший справжній «регуляторний бичачий ринок» у історії криптовалют.

Драматичне політичне перевертання

Менше ніж два роки тому регуляторне середовище було ворожим. У березні 2023 року «Choke Point Action 2.0» змусив крипто-дружні установи, такі як Signature Bank і Silvergate Bank, закрити операції, залишивши стартапи у пошуках офшорних структур. Сьогодні ця ера здається давньою історією.

Перетворення прискорилося через серію законодавчих перемог. 18 липня Трамп підписав законопроект GENIUS, який створив першу федеральну рамку для стабільних монет. Тепер стабільні монети повинні підтримувати 100% резерв через ліквідні активи, такі як казначейські облігації США, і відповідати щомісячним вимогам щодо розкриття інформації. Емітенти мають право отримати федеральні або штатні ліцензії, з явним захистом для власників у разі неплатоспроможності. Важливо, що цей закон класифікував платіжні стабільні монети як ні цінні папери, ні товари — це ключова різниця, яка дозволяє їх поширенню.

За три дні до цього Палата представників ухвалила законопроект CLARITY, який створив окремі регуляторні юрисдикції: CFTC буде контролювати цифрові товари, а SEC — обмежені цифрові активи. Ця ясність стала результатом багаторічного лобіювання галузі, зведеного до законодавчого акту. Проекти тепер могли переходити від статусу цінних паперів до товарів через тест «зрілі системи блокчейна», що забезпечує безпечну зону для розробників і валідаторів.

З того ж дня був ухвалений Закон про боротьбу з наглядом за CBDC, який заборонив Федеральній резервній системі випускати CBDC для громадськості. Підвищуючи питання приватності до рівня закону, цей крок парадоксально посилив прийняття приватних стабільних монет як переважного шару для ончейн-платежів.

Літо заяв (29 липня - 5 серпня)

За одну тиждень регулятори видали чотири важливі роз’яснення, що сигналізували про прийняття інституціями всіх криптовалютних секторів:

29 липня: SEC схвалила фізичне викупання для спотових ETF на Bitcoin і Ethereum, розглядаючи криптоактиви як товари, наприклад золото. Це означало, що установи тепер можуть зберігати цифрові активи безпосередньо в ончейні.

30 липня: Білий дім опублікував 166-сторінковий звіт Робочої групи з ринку цифрових активів — так званий PWG-звіт — що окреслює всеохоплюючий план політики у криптоіндустрії. Документ пропонував створити чіткі системи класифікації для цінних паперів, товарних токенів і комерційних токенів. Рекомендувалося швидко дозволити випуск криптовалют через виключення та регуляторні пісочниці, явно підтримуючи DeFi-технології. Найважливіше, він рекомендував відновити криптоінновації у банківській сфері, дозволяючи установам зберігати стабільні монети і мати доступ до рахунків Федеральної резервної системи.

1-5 серпня: SEC запустила «Проект Crypto» для модернізації правил цінних паперів для ончейн-капітальних ринків, тоді як CFTC одночасно оголосила «Crypto Sprint». Це були не конкуренційні ініціативи — вони були скоординовані. SEC взяла на себе зобов’язання встановити чіткі стандарти для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами. CFTC пішла далі, пропонуючи включити спотові криптоактиви до регульованих ф’ючерсних бірж, створюючи прямий шлях відповідності для платформ, таких як Coinbase і ончейн-протоколи.

5 серпня: У вирішальний момент для DeFi, відділ фінансів корпорацій SEC опублікував заяву, що активності з ліквідного стейкінгу самі по собі не є цінними паперами, а токени-отримувачі ліквідного стейкінгу (LSTs) не є цінними паперами. Це одне твердження відкрили мільярди інституційного капіталу для всієї екосистеми деривативів стейкінгу.

Наступили два виконавчі укази: один проти дискримінації криптокомпаній банками (з погрозами штрафів за розривання зв’язків з політичних причин), інший — дозволяє пенсійним фондам 401(k) інвестувати у криптовалюти, приватний капітал і нерухомість.

Триліонна можливість: куди тече капітал

Стабільні монети як ончейн-інфраструктура казначейських активів

Найважливішим результатом політики стала переоцінка стабільних монет як обгорнутих казначейських облігацій США. З майже $9 трильйоном іноземних володінь американського боргу і центральними банками, що тримають близько 58% резервів у доларах, стабільні монети тепер слугують найліквіднішим і найефективнішим механізмом розподілу казначейських активів по всьому світу.

Сьогодні прийняття стабільних монет становить від 15% до 30% розвитку традиційної доларової інфраструктури за п’ять років. Коли пенсійні фонди отримають право на розподіл у рамках нових виконавчих указів, доступ до $12.5 трильйонів пенсійних активів стане можливим вперше. Стейблкоіни, що приносять дохід, такі як USDY і USYC, які накопичують доходи казначейства, створили новий клас активів — з прибутковістю 4-5% щороку з мінімальним ризиком, фактично замінивши високоризикові доходи DeFi як основу портфеля для інституційних учасників.

BlackRock’s BUIDL та інші базові токен-моделі підтримують паритет долара і розподіляють доходи періодично, кардинально змінюючи підхід установ до ончейн-грошових резервів.

Реальні активи: від $5 Мільярдів до $16-30 трильйонів

RWA — найшвидше зростаючий сегмент. Розмір ринку зріс з приблизно $5 мільярдів у 2022 до $24 мільярдів до червня 2025 — але це лише початок. Boston Consulting Group оцінює, що до 2030 року 10% світового ВВП (приблизно $16 трильйонів) може бути токенізовано. Standard Chartered прогнозує досягнення токенізованих активів у розмірі $30 трильйонів до 2034 року.

Токенізація RWA знижує витрати, спрощує андеррайтинг і підвищує ліквідність капіталу. Для інвесторів це покращує доходність через нові механізми ризикового зростання, раніше недоступні для роздрібних учасників.

Регуляторний прорив безпосередньо активує ончейн-кредитування, яке раніше пригнічувалося ворожими заходами. Світовий кредитний ринок у 2025 році прогнозується на рівні $12.2 трильйони, але весь сектор крипто-кредитування залишається нижче $30 мільярдів, хоча пропонує доходи 9-10%, удвічі вищі за традиційні фінансові ставки. За чітких рамок відповідності ця різниця є найочевиднішою арбітражною можливістю галузі.

Зараз приватні кредитні активи становлять близько 60% ончейн RWA, загалом приблизно $14 мільярдів. Традиційні установи, такі як Figure Technologies (з управлінням ~$11 мільярдами приватного кредиту, готуються до публічних пропозицій. Tradable токенізував $1.7 мільярда приватного кредиту на вторинних рівнях, тоді як нативні DeFi-платформи, такі як Maple Finance, забезпечили понад $3.3 мільярда загального обсягу позик.

Найінноваційніші моделі поєднують традиційне управління фондами з кредитним важелем DeFi. Наприклад, токенізовані кредитні фонди дозволяють інвесторам створювати отримувачі токенів, що репрезентують частки фонду, а потім використовувати ці токени як заставу для позик стабільних монет на платформах кредитування, досягаючи важелів у 16% річних із базовою доходністю 5-11%. Ця структура — інституційний кредит + ефективність DeFi — є шаблоном для фінансових продуктів наступного покоління.

Коли пенсійні фонди активізуються, консервативні пенсії, що шукають стабільний, аудиторський дохід, виявлять, що правильно токенізовані борги нерухомості, позики малому бізнесу і приватний кредитний пул пропонують привабливі ризикорозрахункові доходи у порівнянні з традиційними облігаціями з доходністю 4-5%.

) 24/7 глобальні фондові ринки

Ринок акцій США становить $50-55 трильйонів у загальній капіталізації, приблизно 40-45% світового ринку. Однак торгівля залишається обмеженою 6,5-годинними вікнами у будні, що обмежує участь до певних часових поясів.

Токенізовані американські акції дозволяють безперервну торгівлю 24/7 по всьому світу. Зараз ринок менший ніж ###мільйонів із місячним обсягом торгів приблизно $400 мільйонів — що свідчить про величезний потенціал зростання. З’являються три моделі: третя сторона, що видає відповідно до вимог, розподілена між платформами; ліцензовані брокери, що самостійно випускають і торгують ончейн; і структура контрактів на різницю $300 CFD(.

Чому це важливо? Початківці з країн із валютним контролем )Китай, Індонезія, В’єтнам, Філіппіни, Нігерія( нарешті отримують доступ до американських акцій через стабільні монети без відкриття іноземних банківських рахунків. Професійні трейдери можуть досягати 9-кратного важеля через високі коефіцієнти кредитного плеча ончейн — проти максимуму 2,5-кратного через традиційних брокерів. Високоприбуткові користувачі можуть використовувати токенізовані акції для кредитування, забезпечення ліквідності або міжланцюгових операцій, що неможливо у традиційних ринках.

Останні придбання Robinhood і пілотні заявки Coinbase до SEC на ліцензовані ончейн-сервіси з торгівлі акціями свідчать про формування інституційної інфраструктури. З поглибленням пулів ліквідності цей ринок може вирости з )мільйонів до сотень мільярдів, розширюючи «американську цінність» із 5-годинного торгового вікна до справді глобального, цілодобового ринку.

$400 Відродження DeFi через регуляторну ясність

Заява SEC серпня 2025 року, яка легітимізувала LSTs, стала найважливішим моментом для DeFi з моменту його виникнення. Раніше SEC переслідувала за застосування до стейкінгових сервісів, створюючи правову невизначеність щодо того, чи є токени, такі як stETH і rETH, незареєстрованими цінними паперами.

Нова ясність змінила все. Заблоковане ліквідне стейкінг Ethereum зросло з ###мільярдів у квітні 2025 до $20 мільярдів у серпні — повертаючись до рекордних максимумів. Завдяки регуляторній підтримці інституції тепер беруть участь у стейкінгу і створюють складні структури доходів.

З’явилася нова архітектура, де протоколи формують цілеспрямовані механізми генерації доходу. Ethena і Aave інтегрували пропозиції, що дозволяють важелями отримувати доходи з sUSDe з підвищеною ліквідністю. Pendle розділяє доходи на основний $61 PT( і додатковий )YT( компоненти, створюючи ефективні ринки, де консервативні установи закривають фіксований дохід, а трейдери, орієнтовані на високий прибуток, прагнуть високих доходів. PT одночасно функціонує як застава на Aave і Morpho, створюючи інфраструктуру для інституційних ринків доходу.

Коли інституції беруть участь через ліцензовані канали з чітким оподаткуванням, економіка змінюється кардинально. Крипто-орієнтовані гравці експериментували з «обертанням доходу» — використовуючи )USDT для створення $1 інтерпротокольних депозитів через мітинг, внесення і позики, що накопичують TVL у кількох протоколах. Ця модель, раніше вважалася надто складною, стає стандартною практикою, коли ризик-менеджмент для інституцій враховано.

Ранній вихід JP Morgan, BlackRock, Cantor Fitzgerald і Franklin Templeton свідчить, що цей перехід уже йде. Поєднання традиційних фінансів із DeFi через відповідні канали робить можливим створення цінності, що перевищує межі.

Позиціонування публічних ланцюгів і домінування Ethereum

Стандарт «зрілі системи блокчейна» закону CLARITY створює шлях для досягнення американськими публічними ланцюгами статусу товару, передаючи юрисдикцію CFTC, а не SEC. Це дає величезну перевагу високодецентралізованим мережам, таким як Solana, Base, Sui і Sei.

Заява VanEck щодо спотового ETF на Solana і запуск Coinbase регульованих CFTC ф’ючерсів на SOL прискорюють участь інституцій у SOL, прокладаючи шлях для майбутніх спотових ETF. Якщо ці ланцюги адаптуються до регуляторної логіки нативно, вони стануть основною інфраструктурою для розповсюдження USDC і відстеження інституційних ETF.

Проте Ethereum зберігає системну важливість. Як найдецентралізованіший блокчейн із найбільшою кількістю розробників, він містить більшість стабільних монет і DeFi-додатків. Заяви SEC серпня 2025 щодо ліквідного стейкінгу і попередні схвалення спотових ETF на Bitcoin і Ethereum фактично підтвердили статус Ethereum як товару, а не цінного паперу.

Це подвійне регуляторне схвалення — у поєднанні з перевагою першого ходу і безперервним uptime — гарантує, що Ethereum залишатиметься основою глобальних ончейн-фінансів. Чи то інституції випускатимуть ончейн казначейські облігації, токенізовані акції або RWA-активи, здатність Ethereum до розрахункових операцій і зрілість DeFi роблять його стандартним вибором для глибокої інституційної інтеграції.

Реальність ризиків

Цей бичачий ринок політики справжній, але історичний досвід свідчить, що дружелюбність регуляторів ≠ необмежена відкритість. Деталі реалізації — стандарти, пороги, пріоритети enforcement — під час тестового періоду визначать, які траєкторії процвітатимуть, а які зазнають невдачі.

Практично кожен сегмент $30 RWA, ончейн-кредитування, деривативи стейкінгу, токенізовані цінні папери$1 підпадає під нову рамку. Справжній тест полягає у тому, чи зможуть ці протоколи зберегти внутрішню ефективність і культуру інновацій у крипто, одночасно досягаючи інституційної відповідності. Ця напруга визначить переможців і програшних у наступному циклі.

Перехід незворотній: політичні вітри змінилися на сприятливі. Як галузь зуміє осягнути цей ритм і керувати ризиками, визначить, чи стане цей регуляторний перезапуск 2025 року десятиліттям сталого зростання або ще одним короткочасним бичачим ринком, який незабаром затінить новий шторм.