Чому ціна ринку ставки ФРС йде до дорогого неправильного судження

Останні рухи на ринку свідчать про значний розрив між очікуваннями інвесторів і фактичною політикою Федеральної резервної системи. Аналітики, такі як Дхавал Джоші з BCA Research, підняли тривогу щодо зростаючого розходження між тим, що трейдери закладають у ставки відсотка, і тим, що планують реалізувати політики.

Політичний тиск і реальність ринку

Наратив є переконливим: президент Трамп вимагає зниження ставки на 3%, дані по зайнятості показують слабкість, а Пауелл стикається з зростаючим тиском. Зовні здається, що Федрезерв може бути змушений вжити заходів з пом’якшення. Однак аналіз Дхавала Джоші виявляє більш нюансовану реальність, яка може спричинити проблеми для тих, хто ставить на агресивне зниження ставок.

Слабкість ринку праці: не те, чим здається

Затримка у зростанні зайнятості, що домінує у новинах, приховує важливу різницю, яку часто ігнорують на ринку. Традиційна мудрість стверджує, що слабкість у зростанні робочих місць відображає зниження попиту на працівників — типовий сценарій під час економічних спадів. Але поточна ситуація кардинально відрізняється.

Згідно з оцінкою Джоші, недавнє уповільнення у наймі не пов’язане з тим, що роботодавці зменшують найм, а з тим, що кількість доступних працівників скорочується. Постачання робочої сили, а не попит, стало обмежувальним фактором. Це розходження має глибокі наслідки для рішень Федрезерву.

Чому зниження ставок може мати зворотній ефект

Якщо Федрезерв знизить ставки у відповідь на це скорочення, викликане обмеженнями у пропозиції, наслідки можуть виявитися контрпродуктивними. Зниження ставок за умов уже звуженого ринку праці, ймовірно, призведе до:

• Зростання інфляційного тиску без суттєвого зростання робочих місць
• Поглиблення розриву між попитом і пропозицією праці
• Створення політичної помилки з довгостроковими економічними наслідками

Ця ситуація стане свідченням фундаментального неправильного розуміння поточного стану ринку праці.

Проблема перегляду даних

Часто недооцінюваною реальністю на фінансових ринках є те, що перші економічні дані містять внутрішні похибки. Дані по зайнятості, інфляції та ВВП спершу публікуються з неповною інформацією — це необхідний компроміс для своєчасності. З часом, коли дані коригуються для включення всіх деталей, з’являється більш точна картина.

При аналізі повністю оновлених даних по зайнятості стає очевидним: довгострокове зростання загальної зайнятості відображає розширення пропозиції робочої сили. Недавнє уповільнення у створенні робочих місць пояснюється саме уповільненням зростання пропозиції, а не зменшенням використання існуючих працівників або зростанням безробіття.

Ризик неправильного цінування попереду

Цей аналіз вказує на значну вразливість у тому, як ринки наразі оцінюють ф’ючерси на ставки США. Дослідження Дхавала Джоші свідчить, що трейдери можуть суттєво недооцінювати ймовірність того, що Федрезерв збережетиме більш жорстку позицію, ніж це закладено у ринкові очікування. Поєднання обмежень пропозиції у ринку праці та постійних ризиків інфляції може залишити інвесторів, які сильно ставили на зниження ставок, з суттєвими втратами.

Розуміння справжніх причин слабкості у зайнятості, а не поверхневих інтерпретацій, може стати вирішальним для формування портфеля у найближчі місяці.