Чому стратег з Уолл-стріт Том Лі вважає, що Ethereum повторює фазу прориву Bitcoin у 2017 році

Ринок криптовалют переживає безпрецедентний інституційний момент. Том Лі, відомий аналітик з Уолл-стріт, заснував Bitmine для реалізації того, що багато вважає найамбіційнішою стратегією накопичення Ethereum з моменту входу криптовалюти в масовий фінансовий обіг. За всього 27 днів після запуску 8 липня, Bitmine придбав 833 000 ETH — майже 1% від загального обсягу — зробивши його найбільшим у світі публічно зареєстрованим трежеріз Ethereum. За поточних цін на ETH у $2.92K і Bitcoin у $87.37K, теза Лі про те, що Ethereum повторює передбумову динаміку Bitcoin 2017 року, заслуговує серйозної уваги.

Інституційна теза: чому важливі компанії з трежерізами Ethereum

З’явлення Bitmine викликало хвилю подібних структур протягом кількох тижнів, включаючи ConsenSys та інші компанії, що прагнуть до схожих стратегій. Це не випадковість — це відображення фундаментальної зміни у сприйнятті блокчейн-інфраструктури на Уолл-стріт.

Традиційна модель ETF розглядає цифрові активи як пасивні володіння. Компанії з трежерізами Ethereum працюють інакше. Володіючи $3 мільярдами ETH і керуючи стейкінг-протоколами, ці структури генерують приблизно 3% річних доходів, дотримуючись стандартів обліку GAAP для чистого доходу. Це перетворює їх із простих збирачів активів у функціональних постачальників інфраструктури в межах екосистеми. Важливо: доходи від стейкінгу забезпечують регулярний потік доходів, який не можуть створювати чисті володіння активами.

Швидкість придбання Лі у 12 разів перевищує накопичення Bitcoin MicroStrategy, що відображає кращу ліквідність Bitmine. Обсяги торгівлі досягають $800 мільйонів до $1.6 мільярда щодня, що ставить компанію у ряд провідних учасників ринку. Ця ліквідність безпосередньо дозволяє швидше накопичувати Ethereum і забезпечує акціонерам інституційний рівень торгової ефективності — фактор, який часто ігнорується випадковими спостерігачами.

П’ятирічний шлях накопичення

Bitmine прагне контролювати 5% від загального обсягу Ethereum, для чого потрібно приблизно $20 мільярдів у придбанні. За нинішніх темпів накопичення ця мета здається досяжною протягом 1-2 років, хоча стабільне виконання залежить від підтримки надзвичайної ліквідності та капіталу.

Лі проводить явні паралелі з стратегією MicroStrategy щодо Bitcoin. Заснована компанією Сейлора в серпні 2020 року за ціною $13 за акцію, MicroStrategy зросла з $11 000 до $120 000 — забезпечивши 30-кратну віддачу через комбінацію стратегій з активами. Недооцінка Ethereum щодо його зростаючої фінансової утиліті свідчить про можливість збереження подібних мультиплікаторів.

Особливу увагу заслуговує премія за стейкінг. Володіння $3 мільярдами ETH, що дає 3% доходу, означає оцінки на рівні приблизно 6x чистої вартості активів за стандартними коефіцієнтами P/E 20x. Додатково, премії за швидкість (, що відображають переваги швидкого накопичення), і ліквідність (, що відрізняє високоліквідні позиції від малоліквідних), — все це підтримує мультиплікатори MNAV значно вище 1.0x, що суперечить песимістичним уявленням про паритетні оцінки у медвежому ринку.

Момент Ethereum на Уолл-стріт

Історія Лі про Bitcoin 2017 року — позиціонування його як “цифрового золота” для мілленіалів, що шукають альтернативні засоби збереження цінності — мала вражаючу прогностичну точність. Bitcoin піднявся з рівнів менше $1 000 до понад $120 000, підтвердивши його макро-тезу, незважаючи на скепсис інституцій, які вважали криптовалюту непридатною для серйозних фінансів.

Зараз Ethereum займає колишню позицію Bitcoin: недооцінений основними інституціями, відкидається через технічні недоліки порівняно з альтернативними ланцюгами, але підтримується демонстративними ефектами мережі та незамінною фінансовою утилітою. Активність у мережі досягла історичних максимумів; IPO Circle зміцнилося; Coinbase і Robinhood просувають розвиток Layer 2 інфраструктури.

Хвиля токенізації, що поширюється у традиційних фінансах, у фундаменті базується на інфраструктурі смарт-контрактів Ethereum. На відміну від Bitcoin — який не має функціоналу стабільних монет — Ethereum виступає як основа для випуску цифрових активів і протоколів децентралізованих фінансів. Інституції Уолл-стріт усвідомлюють цю різницю: вони прагнуть до компаній з трежерізами Ethereum не як спекулятивних активів, а як інструментів макроекспозиції до фінансалізації блокчейну.

Цільові ціни та часові рамки

Ближня ціль Лі у $4 000 за ETH відображає консервативну оцінку на основі відновлення інституційної динаміки розподілу. За підсумками року співвідношення Ethereum до Bitcoin — яке наразі сильніше за рівень 0.05, що спостерігався рік тому — робить цінові рівні близько $6 000 цілком реальними. Моделювання сценаріїв з підвищенням капітальних потоків і збереженням сили Bitcoin дає оцінки у $7 000–$15 000.

До 2026 року нормалізація політики Федеральної резервної системи і розширення ліквідності можуть спричинити додаткові фазові переходи. Відсутність чітких циклів крипторинку парадоксально підтримує цю тезу: коли зовнішні каталізатори з’являються (регуляторна ясність, прийняття пенсійними фондами, розвиток цифрових валют центральних банків), ринки різко переоцінюють, а не поступово. Лі явно вітає п’ять років стабільних цін, що дозволить максимально накопичити Ethereum перед остаточним проривом.

Вирішення питання бульбашки

Скептики посилаються на історичні паралелі: інвестиційні трасти 1920-х, знижки GBTC, системні провали Three Arrows Capital. Відповідь Лі має вагу. Справжні бульбашки виникають, коли універсальний бичачий настрій знищує контр-інвестиційну впевненість; нинішній сентимент залишається явно медвежим. Ринки потребують скептицизму для просування вперед; підтвердження широкого бичачого консенсусу зазвичай сигналізує про фази розподілу, а не накопичення.

Системні ризики виникають через кредитне плече і складні капітальні структури — уразливості, яких Bitmine явно уникнув. Його підтримка від провідних компаній (Mosaic hedge fund, Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest) і прозора операційна структура відрізняють його від недофінансованих конкурентів, що покладаються на фінансову інженерію. Більшість криптоактивних компаній ризикують розпадом переважно через позикові кошти, а не через зниження вартості активів. Структура капіталу Bitmine забезпечує довговічність у періоди спаду.

Злиття фінансів і технологій

Лі визначає дві функції Ethereum: фінансову інфраструктуру для міграції блокчейну Уолл-стріт і обчислювальний каркас для систем штучного інтелекту, що вимагають криптографічних гарантій безпеки. Ця двонапрямна теза розширює цільові ринки за межі традиційного DeFi у сферу AI — домен, що генерує експоненційні капітальні вкладення протягом наступного десятиліття.

Goldman Sachs і JPMorgan не прагнуть до дефіциту Ethereum для накопичення; вони шукають відповідну інфраструктуру для стейкінгу, що дозволяє клієнтам зберігати активи і брати участь у мережі. Модель Bitmine — з великими запасами Ethereum і прозорою, регуляторно відповідною діяльністю — саме це й забезпечує, позиціонуючи трежеріз-компанії як необхідних посередників, а не спекулятивні інструменти.

Математика, що підтримує оптимізм Лі, заслуговує уваги. Якщо Bitcoin зрештою досягне $1 мільйонів за одиницю, а Ethereum зможе отримати пропорційний прибуток через інституційне впровадження і технологічну утиліту, то доходи компаній з активами Ethereum можуть наближатися або перевищувати мультиплікатори MicroStrategy щодо Bitcoin. Поточний скептицизм просто відображає недостатнє визнання переходу Ethereum від спекулятивного активу до базової фінансової технології.