Маркет-мейкер у криптовалютах: невидимий механізм, що підтримує роботу ринків

Ліквідність не виникає з нічого. За кожною швидкою та ефективною транзакцією на ринку криптовалют стоїть ключовий учасник: маркет-мейкер. У той час як більшість трейдерів прагнуть отримати прибуток, купуючи дешево та продаючи дорого, формувальники ринку діють за іншою логікою — вони заробляють на невеликій різниці між цінами купівлі та продажу, забезпечуючи паливо, яке підтримує роботу всієї екосистеми.

Без цих спеціалізованих учасників, учасники ринку стикалися б із складними сценаріями: величезними спредами між пропозицією та попитом, екстремальною волатильністю та неможливістю виконати великі ордери без значних впливів на ціни. Маркет-мейкери вирішують цю проблему, підтримуючи свою присутність у книгах ордерів, гарантувавши, що завжди існує контрагент для купівлі або продажу.

Чому маркет-мейкери такі важливі?

Ринки криптовалют працюють 24 години на добу, 7 днів на тиждень — на відміну від традиційного фондового ринку з фіксованим графіком. Ця ситуація вимагає постійної доступності провайдерів ліквідності. Формувальники ринку заповнюють цю прогалину, забезпечуючи можливість трейдерам виконувати операції без затримок або несподіванок із цінами.

Крім того, коли нові токени додаються до бірж, зазвичай команди проектів шукають партнерство з досвідченими компаніями з маркет-мейкінгу. Це співробітництво забезпечує критично важливу початкову ліквідність, залучаючи роздрібних та інституційних трейдерів до нових активів.

Вклад маркет-мейкерів виходить за межі негайної ліквідності. Розміщуючи постійно ордери на купівлю та продаж на різних рівнях цін, вони сприяють відкриттю цін — допомагаючи ринку знаходити консенсус щодо реальної вартості активів через безперервні котирування та динамічні коригування.

Як працює операція маркет-мейкера

Механіка досить проста в теорії, але складна на практиці. Маркет-мейкер одночасно розміщує ордер на купівлю та ордер на продаж. Наприклад, хтось пропонує купити Bitcoin за $100 000 і продати за $100 010 — створюючи спред $10 , що становить маржу прибутку.

Коли трейдер приймає ціну продажу, маркет-мейкер продає актив і поповнює книгу ордерів новими ордерами на купівлю/продаж. Цикл повторюється тисячі разів, і накопичений спред за цими операціями формує стабільне джерело доходу.

Справжня перевага полягає у управлінні інвентарем та ризиками. Формувальники ринку не просто виконують угоди — вони постійно моніторять свої позиції на різних біржах, щоб мінімізувати експозицію до коливань цін. Багато з них використовують алгоритми високочастотної торгівлі (HFT), здатні виконувати тисячі транзакцій за секунду, дозволяючи миттєво коригувати позиції відповідно до змін ринкових умов.

Сучасні алгоритмічні боти аналізують глибину ліквідності, волатильність і потік ордерів для визначення оптимальних спредів. Цей автоматизований процес гарантує, що запропоновані ціни залишаються конкурентоспроможними та адаптованими до моменту ринку.

Маркет-мейкер vs. Тейкер: дві сторони однієї медалі

Кожна успішна транзакція є результатом взаємодії двох типів учасників. Формувальники ринку додають ліквідність, розміщуючи обмежені ордери, які очікують виконання. Практичний приклад: маркет-мейкер ставить ордер на купівлю BTC за $100 000 і на продаж за $100 010. Ці ордери залишаються у книзі, готові до виконання, коли хтось захоче здійснити операцію.

Тейкери працюють навпаки. Це трейдери, які виконують ордер негайно за поточними ринковими цінами. Роблячи це, вони зменшують ліквідність ринку. Якщо хтось хоче купити BTC миттєво за поточною ціною $100 010, він заповнює існуючий ордер на продаж, завершуючи транзакцію миттєво.

Ця динаміка створює важливий баланс:

• Формувальники ринку: забезпечують постійний потік ордерів на купівлю та продаж
• Тейкери: забезпечують активність і попит, гарантуючи, що ордери формувальників заповнюються послідовно
• Результат: зменшення прослизання цін, більша глибина книги ордерів і нижчі транзакційні витрати для всіх

Основні гравці у маркет-мейкінгу 2025 року

Сектор маркет-мейкінгу у криптовалютах очолюють спеціалізовані компанії, які поєднують передові технології, експертизу у торгівлі та значний капітал.

Wintermute

Провідна компанія у галузі алгоритмічної торгівлі, Wintermute вирізняється передовими стратегічними рішеннями та значною присутністю на ринку. У лютому 2025 року вона керувала приблизно $237 мільйонами у понад 300 активів on-chain, розподілених у 30 різних блокчейнах. Працює у більш ніж 50 біржах по всьому світу, з обсягом торгів за підсумками листопада 2024 року майже $6 трильйонів.

Переваги: широка присутність у CEX та DEX, складні алгоритмічні технології, міцна репутація у галузі.

Обмеження: сильна конкуренція з боку інших високорівневих компаній, менша увага до нішевих токенів, менш підходить для дуже ранніх проектів.

GSR

З більш ніж десятирічним досвідом роботи на ринку криптовалют, GSR пропонує послуги, що виходять за межі маркет-мейкінгу — включаючи OTC-торгівлю, деривативи та спеціалізоване управління. До лютого 2025 року вона інвестувала у понад 100 компаній і протоколів у екосистемі Web3, виступаючи постачальником ліквідності у 60+ біржах.

Переваги: досвід, підтверджений часом, глибока підтримка ліквідності на різних платформах, фокус на запуску токенів.

Обмеження: орієнтація переважно на великі проекти та інституційних трейдерів, можливі високі витрати на індивідуальні рішення.

Amber Group

У лютому 2025 року керувала приблизно $1,5 мільярдами торгового капіталу для понад 2000 інституційних клієнтів. Накопичений обсяг перевищував $1 трильйонів у цей період, з сильним фокусом на послуги, що базуються на штучному інтелекті та регуляторній відповідності.

Переваги: технології на базі штучного інтелекту, широкий спектр фінансових послуг, акцент на управлінні ризиками.

Обмеження: високі вимоги до входу, диверсифікований фокус, крім маркет-мейкінгу, менш доступна для нових проектів.

Keyrock

Компанія з алгоритмічної торгівлі, заснована у 2017 році, у лютому 2025 року обробляла понад 550 000 угод щодня на 1300 ринках та 85 біржах. Окрім маркет-мейкінгу, пропонує OTC-торгівлю, опціонні платформи, рішення для казначейства та управління пулом ліквідності.

Переваги: оптимізація на основі даних, індивідуальні рішення для різних регуляторних контекстів, вдосконалена алгоритмічна торгівля.

Обмеження: менша масштабність у порівнянні з гігантами галузі, менше впізнаваності бренду, потенційно вищі комісії за індивідуальні послуги.

DWF Labs

Зосереджена на інвестиціях у Web3 та маркет-мейкінгу, у лютому 2025 року керувала портфелем понад 700 проектів, підтримуючи 20% із ТОП-100 та 35% із ТОП-1000 проектів CoinMarketCap. Забезпечувала ліквідність у 60+ ключових біржах, працюючи на спотових та деривативних ринках.

Переваги: міцна ліквідність ринку, конкурентоспроможні OTC-рішення, інвестиції у ранні проекти.

Обмеження: працює виключно з проектами та біржами Tier 1, високі критерії оцінки проектів.

Конкретні переваги для бірж

Маркет-мейкери перетворюють біржі на привабливі та життєздатні торгові платформи. Коли біржа може залучити цих провайдерів ліквідності, наслідки для всієї платформи стають позитивними.

Розширена ліквідність та плавне виконання

Маркет-мейкери постійно розміщують ордери на купівлю та продаж, забезпечуючи глибину книги ордерів. Це дозволяє виконувати великі угоди без різких коливань цін. Без цих провайдерів покупка 10 BTC могла б значно підняти ціну. З маркет-мейкерами достатня ліквідність поглинає цю операцію без серйозних впливів.

Стабільність цін у волатильному середовищі

Криптовалюти відомі своєю волатильністю, але маркет-мейкери допомагають стримувати екстремальні коливання. Під час падінь вони підтримують рівень купівлі. Під час зростань зменшують надмірні піки, підтримуючи активну пропозицію. Ця стабілізуюча роль особливо важлива на ринках менших альткоїнів із меншими обсягами.

Зменшені спреди та нижчі витрати

Завдяки відкриттю цін через реальний попит і пропозицію, маркет-мейкери суттєво знижують спреди bid-ask. Це безпосередньо зменшує витрати трейдерів і прискорює виконання ордерів.

Залучення більшого обсягу та доходу для платформи

Ліквідні ринки приваблюють роздрібних і інституційних трейдерів. Більше угод — більше доходу від комісій. Біржі часто співпрацюють з маркет-мейкерами саме для підтримки нових листингів токенів, забезпечуючи миттєву ліквідність для нових активів.

Ризики, з якими стикаються маркет-мейкери

Попри переваги, діяльність маркет-мейкінгу пов’язана з значними ризиками.

Різка волатильність

Швидкі коливання цін можуть спричинити несподівані втрати, особливо при великих позиціях. Якщо ринок рухається проти маркет-мейкера дуже швидко, може не вистачити часу на коригування ордерів, що призводить до збитків.

Ризик інвентарю

Зберігання великих обсягів криптовалют для забезпечення ліквідності піддає маркет-мейкера ризику втрат у разі різкого падіння їхньої вартості. Цей ризик посилюється на ринках з низькою ліквідністю, де коливання більш виражені.

Технологічні виклики

Залежність від складних алгоритмів і систем HFT створює вразливості. Технічні збої, помилки систем або кібератаки можуть порушити торгові стратегії. Проблеми з затримками можуть спричинити виконання ордерів за несприятливими цінами у швидких ринкових умовах.

Регуляторна невизначеність

Зміни у законодавстві різних країн і раптові правові зміни впливають на діяльність маркет-мейкінгу. Деякі юрисдикції вважають цю діяльність маніпуляцією ринком. Витрати на відповідність високі для формувальників, що працюють на кількох глобальних ринках.

Висновок: невидимий фундамент криптоторгівлі

Маркет-мейкери — основні елементи екосистеми торгівлі криптовалютами. Вони забезпечують ліквідність і стабільність, що робить можливими ефективність ринків і безперервний досвід трейдерів. Їхня постійна присутність гарантує швидке виконання ордерів і сприяє загальному здоров’ю ринків.

Хоча вони стикаються з ринковими ризиками, регуляторними викликами та технологічними перешкодами, роль формувальників ринку залишається життєво важливою. З розвитком криптовалютних торгів їхня значущість, ймовірно, зростатиме. Важливо визнавати як їхній внесок, так і ризики, щоб краще зрозуміти більш зрілі, ефективні та доступні ринки цифрових активів.