Як маркет-мейкер формує криптовалютні ринки: глибокий аналіз та ринкова структура 2025 року

Чому ринок не може обійтися без Market Maker

Особливість роботи криптовалютних бірж 24/7 ставить перед ліквідністю безпрецедентні виклики. Маркет-мейкери (Market Maker) як ключові постачальники ліквідності, постійно виставляючи одночасно ордери на купівлю і продаж, вирішують критичні проблеми роздрібних трейдерів — широкі спреди, екстремальні коливання та труднощі з виконанням великих ордерів.

Без цих професійних маркет-мейкерів торгівля перетворюється на неефективну гру очікування: роздрібні трейдери змушені чекати появи ордерів протилежної сторони, щоб завершити операцію. Наявність маркет-мейкерів змінює цю ситуацію — вони роблять торгівлю плавною, передбачуваною та прибутковою. Зазвичай це великі фінансові компанії, хедж-фонди та професійні алгоритмічні трейдери, такі як Wintermute, GSR, DWF Labs тощо.

Реальний механізм роботи Market Maker

Основна модель прибутку

Уявімо, як працює маркет-мейкер на прикладі торгівлі Bitcoin (BTC):

• Перший крок: виставляє ордер на купівлю за $100,000 і ордер на продаж за $100,010 — різниця у $10 і є їхнім прибутком
• Другий крок: коли трейдер виконує ордер на продаж (продає BTC), маркет-мейкер купує; коли трейдер виконує ордер на купівлю (купує BTC), маркет-мейкер продає
• Третій крок: накопичуючи тисячі таких операцій, невелика різниця у $10 перетворюється на стабільний потік доходу

Рівні роботи

Сучасні маркет-мейкери застосовують багаторівневі стратегії для забезпечення стабільної роботи ринку:

Автоматизовані системи ціноутворення: використовуючи алгоритми високочастотної торгівлі (HFT), аналізують глибину ринку, волатильність, потік ордерів у мілісекундах і динамічно коригують спред. Це означає, що під час сильних коливань спред розширюється, а у спокійних умовах — звужується, автоматично балансуючи ризики.

Управління запасами: маркет-мейкери працюють на кількох біржах одночасно, застосовуючи арбітраж між ними для хеджування ризиків. Вони не азартні гравці, а експерти з управління ризиками, що забезпечують стабільність позицій незалежно від коливань окремих ринків.

Ліквідність нових токенів: при запуску нових криптовалют маркет-мейкери забезпечують початкову ліквідність, щоб перші трейдери могли торгувати за розумною ціною — це критично важливо для старту проекту.

Market Maker vs. Market Taker: дві ключові ролі

Хоч ролі цих учасників різняться, обидві є необхідними для екосистеми ринку:

Market Maker — “учасник ринку”, який активно створює торгові можливості. Вони виставляють лимітні ордери, які не миттєво виконуються, а чекають, поки інші учасники їх приймуть. Така активність приносить стабільний дохід, хоча й невеликий, але постійний.

Market Taker — “швидкий” трейдер, який не хоче чекати і миттєво закриває угоди за поточною ринковою ціною. Їхня спішність створює торгові можливості для маркет-мейкерів і прискорює процес відкриття цінового відкриття.

У здоровому ринку ці сили балансують один одного: маркет-мейкери постійно забезпечують ліквідність, а ті, хто приймає, — створюють торгові можливості. В результаті: спред звужується, глибина зростає, швидкість виконання угод збільшується — виграють усі учасники.

Складний складний список Market Maker у 2025 році

Wintermute — гігант алгоритмічної торгівлі

Ця компанія є еталоном маркет-мейкінгу. До 2025 року Wintermute керує активами приблизно на $237 мільйонів і охоплює понад 300 активів на понад 30 блокчейнах. Їхній ринок охоплює:

• Понад 50 криптовалютних бірж
• До листопада 2024 року — сумарний обсяг торгів понад $6 квадрильйонів
• Працює як на централізованих (CEX), так і на децентралізованих (DEX) платформах

Плюси: глобальне охоплення бірж, перевірені алгоритми, репутація в індустрії | Мінуси: менша увага до малих і дуже ранніх проектів

GSR — глибока стратегія десятирічного досвіду

Ця організація має міцний фундамент і працює у криптоіндустрії понад десять років. GSR пропонує не лише маркет-мейкінг, а й OTC-трейдинг і деривативи.

До лютого 2025 року GSR інвестувала понад 100 провідних криптокомпаній і протоколів, забезпечуючи ліквідність більш ніж на 60 біржах. Такий широкий портфель свідчить про їхню роль не лише як маркет-мейкерів, а й як гравців у галузі.

Плюси: глибокий досвід, різноманітність сервісів, довгострокова підтримка проектів | Мінуси: орієнтація на великі проекти, ціни для малих проектів можуть бути високими

Amber Group — новий гравець із штучним інтелектом

Керує приблизно $1.5 мільярдами торгового капіталу, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів. Особливість Amber Group — поєднання штучного інтелекту у управлінні ризиками та дотриманні регуляторних вимог.

Їхня глибина торгів — досить велика: охоплює глобальні біржі, сумарний щоденний обсяг понад $1 трильйон (станом на лютий 2025).

Плюси: AI-інтеграція, високий рівень відповідності регуляторним вимогам, відмінне управління ризиками | Мінуси: високий поріг входу, обмежені можливості для обслуговування складних проектів

Keyrock — точний співвідношення даних

Заснована у 2017 році, Keyrock стала технологічним еталоном алгоритмічної торгівлі. Вони обробляють понад 550 000 угод щодня, охоплюючи понад 1300 ринків і 85 бірж.

Унікальність у їхньому сервісному наборі: вони не лише займаються маркет-мейкінгом, а й пропонують OTC-трейдинг, опціони, казначейські послуги, управління ліквідністю та підтримку розвитку екосистеми.

Плюси: точна оптимізація на основі даних, індивідуальні рішення, широкий охоплення | Мінуси: обмежені ресурси порівняно з гігантами галузі, менша впізнаваність, високі витрати на кастомізацію

DWF Labs — двонапрямний двигун Web3 інвестицій і маркет-мейкінгу

Ця організація виконує дві ролі: інвестора та маркет-мейкера. Вони керують портфелем понад 700 проектів, з яких понад 20% входять до Top100 CoinMarketCap і понад 35% — до Top1000.

Ліквідність охоплює понад 60 основних бірж, активно працює як на спотових, так і на деривативних ринках.

Плюси: глибока інтеграція з проектами, переваги ранніх інвестицій, широка біржова мережа | Мінуси: співпраця лише з Tier1-проектами, високі стандарти оцінки

Реальний вплив Market Maker на екосистему бірж

1. Постійне постачання ліквідності

Постійні ордери маркет-мейкерів формують опорний стовп ринку. Це означає, що навіть у періоди низької активності користувачі зможуть торгувати за розумною ціною. Наприклад, при купівлі 10 BTC:

• З маркет-мейкером: глибина ринку достатня, мінімальні коливання цін, угода проходить гладко
• Без маркет-мейкера: потрібно поступово приймати існуючі ордери, що може призвести до різкого зростання ціни останніх BTC

2. Природне обмеження волатильності

Крипторинок відомий своєю високою волатильністю, але Market Maker виконує роль природного “гасителя”. Постійно коригуючи спред і обсяг ордерів, вони створюють продавний тиск під час бульбашок і підтримують попит під час падінь. Це особливо важливо для малих і менш ліквідних токенів.

3. Прискорення відкриття цін

Завдяки постійним котируванням маркет-мейкерів, ринок швидше знаходить справжню цінність активу. Їхні алгоритми, що аналізують дані з глобальних ринків, ефективно синхронізують цінові сигнали, зменшуючи арбітраж і підвищуючи загальну ефективність.

4. Саморегулювання торгової екосистеми

Висока ліквідність приваблює більше трейдерів і капіталу, що ще більше збільшує обсяг торгів і підсилює очікування прибутковості маркет-мейкерів. Більшість нових проектів при запуску співпрацюють із професійними маркет-мейкерами, щоб одразу створити торговий пул — стандартний елемент успішного старту.

Реальні ризики, з якими стикаються Market Maker

Інша сторона ринкових ризиків

Хоча маркет-мейкери отримують прибуток від спредів, вони піддаються ризикам ринку. Наприклад, коли BTC за кілька годин падає з $100,000 до $95,000, маркет-мейкери з великими запасами BTC можуть зазнати значних збитків. Це особливо актуально на ринках з низькою ліквідністю.

Технічна вразливість систем

Залежність від високочастотних алгоритмів робить їх вразливими до збоїв систем, затримок у мережі або помилок у коді. Помилкові ордери можуть укладатися за недопустимими цінами або маркет-мейкери не зможуть швидко закрити проблемні позиції.

Накопичення запасів — потенційна небезпека

Великий запас криптоактивів — це ризик сам по собі. Якщо якийсь малий токен раптово падає, маркет-мейкер може бути змушений продавати з великими втратами або застрягти у безлічі ліквідних проблем.

Регуляторні зміни

Визначення та регулювання маркет-мейкінгу у різних країнах все ще розвивається. Деякі юрисдикції можуть кваліфікувати ці дії як “маніпуляцію ринком”, що створює юридичні ризики. Для глобальних маркет-мейкерів, що працюють у кількох регіонах, відповідність регуляторним вимогам стає важливим аспектом операцій.

Майбутнє екосистеми Market Maker

Маркет-мейкери вже перетворилися з “затемнених гравців” у ключову інфраструктуру криптофінансової екосистеми. Вони не лише підтримують цілодобову роботу ринків, а й сприяють розвитку галузі через інвестиції та технологічні інновації.

Проте виклики зростають: невизначеність регуляторних рамок, складність систем, зростання ринкових ризиків. Зі зрілістю ринку зростають і вимоги до маркет-мейкерів — вони повинні не лише забезпечувати ліквідність, а й зберігати стабільність у складних умовах ризиків.

Ключове розуміння: існування Market Maker безпосередньо визначає доступність ринку. Біржі та токени з високоякісними маркет-мейкерами зазвичай мають вищу ліквідність, нижчі торгові витрати та стабільніші ціни — саме ці фактори приваблюють довгострокові інституційні інвестиції. Розуміння механізмів роботи Market Maker — це, по суті, основа сучасного функціонування крипторинків.