Ринок криптовалют: Як працюють учасники, що забезпечують ліквідність?

Криптотрейдинг — це динамічне середовище, яке працює 7/24. Хто забезпечує цю стабільність? Підприємці ринку, відомі як маркет-мейкери, відіграють дуже важливу роль у цій екосистемі. Якби не було маркет-мейкерів, трейдери стикалися б із широкими спредами, неконтрольованою волатильністю і неможливістю здійснювати великі операції. У цій статті ми розглянемо місце маркет-мейкінгу у криптотрейдингу, як він працює, різницю між публічними учасниками ринку та маркет-мейкерами, провідних гравців сектору та ризики, що з цим пов’язані.

Що таке маркет-мейкінг? Роль маркет-мейкера у світі криптовалют

Маркет-мейкінг — це діяльність, яку виконують спеціалізовані учасники, що постійно подають ордери на купівлю та продаж певних активів, забезпечуючи ліквідність. Цей механізм дозволяє швидко і безперебійно здійснювати операції. У відсутності маркет-мейкінгу торгівля криптовалютами була б неефективною — ціни швидко рухалися б, ордери не співпадали і торгівля ускладнювалася.

Маркет-мейкери створюють стабільність у книзі ордерів, що призводить до:

• контролю цін активів
• зменшення (slippage) (проскоку цін)
• підвищення загальної ефективності ринку

На відміну від роздрібних інвесторів, маркет-мейкери не купують низько і не продають дорого з метою отримання прибутку. Навпаки, вони зосереджені на невеликій різниці між ціною покупки і продажу — (bid-ask spread). Ця тонка маржа, накопичуючись протягом тисяч операцій, створює стабільне джерело доходу для маркет-мейкерів.

Великі фінансові компанії, такі як Wintermute, GSR, DWF Labs, є лідерами у цій галузі. Також роздрібні трейдери, що подають лімітні ордери, сприяють мікро-маркет-мейкінгу.

Як працює маркет-мейкінг на практиці?

Маркет-мейкери пропонують ордери на купівлю і продаж на різних цінових рівнях без переговорів. Їх головна мета — встановити баланс попиту і пропозиції та забезпечити мінімальні коливання цін.

Етапи маркет-мейкінгу

1. Публікація ордерів на купівлю і продаж

Наприклад, маркет-мейкер виставляє ордер на купівлю Bitcoin за 100 000 доларів і на продаж — за 100 010 доларів. Цей 10-доларовий спред виступає як прибуткова маржа. Аналогічно, виставляються ордери на інших цінових рівнях, забезпечуючи постійну можливість купівлі і продажу.

2. Виконання ордерів і управління запасами

Якщо трейдер хоче купити Bitcoin за 100 010 доларів, маркет-мейкер виконує його ордер із продажу, і операція завершується. Потім маркет-мейкер оновлює книгу ордерів, виставляючи нові. Внаслідок тисяч операцій ці невеликі різниці накопичуються.

Маркет-мейкери також керують своїми запасами — щоб уникнути збитків через коливання цін, вони підтримують позиції на різних біржах і розподіляють ризики.

3. Потужність алгоритмів і автоматизація

Більшість сучасних маркет-мейкерів використовують алгоритмічні торгові боти, що швидко реагують на зміни ринку. Ці програми аналізують глибину ринку, волатильність і потік ордерів, щоб визначити оптимальні ціни. Деякі компанії працюють із системами високочастотної торгівлі (HFT), що здійснюють тисячі операцій за секунду.

Чому маркет-мейкінг у криптопросторі є незамінним?

У криптовалютах, що торгуються цілодобово, у періоди низької ліквідності високий ризик різких цінових коливань. Маркет-мейкери забезпечують ліквідність навіть у ці періоди, підтримуючи стабільність ринку. Вони також надають першу ліквідність при запуску нових токенів, що полегшує входження інвесторів у нові активи.

Порівняння: Публічний учасник ринку vs. маркет-мейкер

Торгівля криптовалютами базується на двох основних типах учасників: маркет-мейкерах і (market takers).

Маркет-мейкери: Постачальники ліквідності

Вони подають ордери на купівлю і продаж за певними цінами, додаючи ліквідність. Ці ордери не виконуються одразу — вони очікують, поки хтось їх не зіставить. Наприклад, виставляючи ордер на купівлю Bitcoin за 100 000 доларів і на продаж — за 100 010 доларів, вони забезпечують можливість торгівлі за розумною ціною.

Переваги:

• Зменшення торгових витрат через вузькі спреди
• Зменшення цінових розривів
• Більш ефективна торгівля

Публічні учасники: миттєві покупці і продавці

Вони миттєво виконують ордер за поточною ринковою ціною. Наприклад, купуючи Bitcoin за 100 010 доларів, вони заповнюють ордер маркет-мейкера і знімають ліквідність із ринку.

Балансована система

У добре функціонуючих ринках маркет-мейкери постійно пропонують можливості купівлі і продажу, а публічні учасники — активність і попит. Це сприяє:

• зменшенню цінових коливань
• поглибленню книги ордерів
• зниженню торгових витрат для всіх учасників

Лідери маркет-мейкінгу у 2025 році

На сьогодні кілька крипто-маркет-мейкерів виділяються завдяки ліквідності і стабільності ринку:

Wintermute

Wintermute — провідна компанія з алгоритмічної торгівлі, що спеціалізується на забезпеченні ліквідності на різних криптобіржах. Станом на лютий 2025 року вона керує понад 237 мільйонами доларів у більш ніж 300 on-chain активів на 30+ блокчейнах. Вона працює на понад 50 криптобіржах по всьому світу і має сумарний обсяг торгів понад 6 трильйонів доларів станом на листопад 2024.

Сильні сторони:

• Широкий доступ до централізованих і децентралізованих бірж
• Передові алгоритмічні стратегії
• Відома репутація у секторі

Слабкі сторони:

• Менший інтерес до малих або нішевих токенів
• Не завжди ідеально підходить для ранніх проектів

GSR

GSR — компанія з понад десятирічним досвідом у криптосекторі, відома як торговельна фірма і постачальник ліквідності. Обслуговує широкий спектр клієнтів — від емісії токенів і майнерів до корпорацій. Станом на лютий 2025 року інвестує у понад 100 компаній і протоколів у крипто і Web3.

Забезпечує ліквідність на понад 60 біржах по всьому світу, пропонуючи комплексні послуги у цифровому активному просторі.

Сильні сторони:

• Глибока ліквідність на різних біржах
• Відповідність у криптоіндустрії
• Спеціалізація на запуску токенів

Слабкі сторони:

• Орієнтація на великі проекти
• Високі вартість послуг для малих компаній

Amber Group

Amber Group — провідна компанія з забезпечення ліквідності у цифрових активах. Станом на лютий 2025 року керує понад 1,5 мільярдами доларів торгового капіталу для понад 2000 корпоративних клієнтів. Загальний обсяг торгів перевищує 1 трильйон доларів.

Сильні сторони:

• Штучний інтелект і автоматизація
• Комплексні фінансові рішення
• Надійна система управління ризиками

Слабкі сторони:

• Високий поріг входу
• Не підходить для ранніх проектів

Keyrock

Keyrock — компанія з алгоритмічної торгівлі, що спеціалізується на забезпеченні ліквідності на різних криптобіржах. Заснована у 2017 році, станом на лютий 2025 року обробляє понад 550 000 операцій щодня на 85 біржах і понад 1300 ринках.

Займається маркет-мейкінгом, OTC, опціонними рішеннями, управлінням казначейськими резервами та пулом ліквідності.

Сильні сторони:

• Алгоритмічні рішення і оптимізація ліквідності
• Адаптація під різні регуляторні вимоги
• Орієнтація на дані

Слабкі сторони:

• Обмежені ресурси порівняно з гігантами
• Менша впізнаваність у секторі

DWF Labs

DWF Labs — компанія, що спеціалізується на забезпеченні ліквідності між різними криптобіржами, лідер у Web3 інвестиціях і маркет-мейкінгу. Станом на лютий 2025 року керує понад 700 проектами, підтримує понад 20% топ-100 CoinMarketCap і понад 35% топ-1000.

Забезпечує ліквідність на понад 60 біржах у спотовому і деривативному сегменті.

Сильні сторони:

• Забезпечення ринкової ліквідності
• Конкурентні OTC рішення
• Інвестиції у ранні проекти

Слабкі сторони:

• Працює лише з проектами і біржами tier-1
• Жорсткі процедури оцінки проектів

Ці компанії підтримують запуск нових токенів і створюють здорові ринки, використовуючи передові алгоритми, аналітику даних і сучасні технології для оптимізації ліквідності.

Як маркет-мейкінг приносить користь біржам?

Маркет-мейкери — ключові гравці у забезпеченні ефективної торгівлі на централізованих і децентралізованих біржах. Їхня участь має багато позитивних наслідків:

1. Зростання ліквідності

Постійно подаючи ордери на купівлю і продаж, маркет-мейкери забезпечують достатній обсяг торгів і глибину книги. Наприклад, без маркет-мейкерів купити 10 BTC може суттєво підняти ціну, тоді як із ними торгівля проходить легко.

2. Контроль волатильності

Маркет-мейкери динамічно регулюють спред, стабілізуючи ціни. Це особливо важливо на малоліквідних ринках, де вони запобігають надмірним коливанням.

3. Більш ефективні ринки

Завдяки маркет-мейкінгу ціна активу визначається реальним попитом і пропозицією. Це веде до:

• вузьких спредів
• швидкої реалізації ордерів
• знижених торгових витрат

4. Зростання доходів бірж

Ліквідність приваблює трейдерів і збільшує обсяг торгів, що приносить біржам більше комісій. При запуску нових токенів маркет-мейкери швидко забезпечують ліквідність, роблячи активи більш привабливими.

Ризики і виклики маркет-мейкінгу

Хоча маркет-мейкери мають багато переваг, вони стикаються й із серйозними ризиками:

1. Ризик волатильності ринку

Швидкі цінові коливання можуть спричинити значні збитки для великих позицій. Якщо ринок рухається дуже швидко, вони можуть не встигнути скоригувати ордери.

2. Ризик запасів

Забезпечуючи ліквідність, маркет-мейкери тримають великі обсяги криптовалют. При різкому падінні цін вони можуть зазнати значних збитків. Це особливо актуально на малоліквідних ринках.

3. Технологічні загрози

Вони залежать від складних алгоритмів і HFT-систем:

• системні збої і помилки
• кібератаки, що порушують торгівлю
• затримки, що ведуть до виконання ордерів за несприятливими цінами

4. Регуляторні ризики

Законодавство щодо крипто може різнитися між країнами. Деякі юрисдикції можуть вважати маркет-мейкінг маніпуляцією ринком. Компанії, що працюють у кількох країнах, мають враховувати високі витрати на відповідність.

Висновки: роль маркет-мейкінгу у криптовалютах

Маркет-мейкери — це опора криптотрейдингу. Вони забезпечують ліквідність і стабільність, що дозволяє трейдерам швидко і з мінімальними витратами виконувати ордери. Wintermute, GSR, Amber Group, Keyrock і DWF Labs — провідні гравці, що реалізують цю роль за допомогою сучасних технологій і аналітики.

Ризики маркет-мейкінгу не зникають — волатильність, технологічні виклики і регуляторні зміни становлять реальні загрози. Проте, подолавши ці труднощі, вони сприяють створенню здорового, ефективного і доступного крипторинку. Зі зростанням зрілості ринку значення і сила маркет-мейкінгу лише зростатимуть.